麥克·賽勒先生談論比特幣採用的制度性進展：換句話說，就是「邁向數位資本的時代」

MicroStrategy創設者兼會長的邁克爾·塞勒氏在「What Bitcoin Did」播客的最新訪談中簡潔地表達了比特幣真正的成功所在：不是短期的價格波動，而是制度性和基礎性採用的加速。2025年，暗號資產市場在政策、市場基礎設施和企業採用三個層面迎來了歷史性轉折點。

塞勒氏強調的是，這是根本性的變化，而非表面數字。比特幣在金融系統中的地位發生了劇烈變化，這一點的意義遠超短期波動。

制度採用的加速：超過200家企業將比特幣作為戰略資產

比特幣採用企業的增加，並非僅僅是投機熱潮，而是企業財務策略的根本轉變。根據塞勒氏所述，2024年，持有比特幣的企業約有30到60家，但到2025年底，這一數字將達到約200家。

背後有多個制度性因素。首先，保險適用的復甦。塞勒氏本人在2020年購買比特幣時，曾被保險公司解約，之後四年內不得不以個人資產為公司投保。這次保險的復甦，代表制度性批准已經獲得。

其次，公允價值會計的引入，使企業能夠在財報中體現比特幣的價值。此前，企業面臨的未實現資本利得稅問題，經由政府積極指導，到2025年已獲解決。例如，一家年度損失1,000萬美元的企業，如果在資產負債表中持有價值1億美元的比特幣，仍能產生3,000萬美元的資本利得。這正是比特幣採用帶來的合理經營決策成果。

2025年的重大政策轉折：保險復甦與銀行整合的意義

制度性進展的背後，是政府與金融監管機構態度的轉變。到2025年，比特幣被美國政府正式認定為全球主要且最大數字商品。這一政策轉變不僅僅是象徵意義。

美國主要銀行已宣布將啟動比特幣抵押貸款。年初時，僅能用10億美元的比特幣作為抵押，甚至無法獲得5美分的貸款，但到年底，幾乎所有大型銀行都已開始以IBIT（比特幣現貨ETF）作為抵押的貸款，約四分之一的銀行已制定直接以比特幣作抵押的貸款計畫。摩根大通與高盛也在討論比特幣的買賣與處理事宜。

財政部也對將加密資產納入銀行資產負債表持積極態度，美國商品期貨交易委員會（CFTC）與證券交易委員會（SEC）主席也表達了對比特幣的支持。

在市場基礎設施方面，也展現出成熟跡象。芝加哥商品交易所（CME）加速推動比特幣衍生品市場商業化，推出了價值100萬美元比特幣與價值100萬美元IBIT之間的免稅實物交換機制。

超越短期價格波動的長期策略：重視基本面的投資哲學

塞勒氏反覆強調，短短100天或180天的短期價格預測本質上毫無意義。比特幣在95天前創下新高，卻仍有市場參與者為近期的短期波動而喜怒哀樂。這是比特幣哲學的根本誤解。

真正的比特幣哲學在於「低時間偏好」。歷史上，任何重要的意識形態運動，通常都需要十年時間才能取得重要成果。甚至有許多案例，花費20年、30年才取得成功。如果以商業化為目標，10週或10個月的評價顯然不合適。

以4年移動平均線來評估比特幣的表現，會呈現極為看漲的趨勢。即使是過去90天的價格下跌，塞勒氏也會認為，對於具有遠見的投資者來說，這正是「買入比特幣的絕佳時機」。

比特幣是「數字時代的普遍資本」：反駁企業採用的批評

塞勒氏強烈反對批評比特幣採用企業的論調。他的立場簡明扼要：企業購買比特幣，並非僅僅是投機，而是提升生產力的戰略性投資。

就像電力基礎設施是工廠的普遍資本一樣，比特幣也是數字時代的普遍資本。對於虧損企業來說，比特幣可以改善資產負債表；對於盈利企業，則是增加收益的工具。塞勒氏認為，企業應該採用比特幣，而不是批評那些不採用的企業。

批評的焦點在於，企業應該在持續虧損的情況下持有比特幣，而非不持有。

對於市場規模的擔憂，塞勒氏也表示懷疑。地球上約有4億家企業，為何200家企業的比特幣採用就會使市場飽和？全世界的企業都還有充分空間採用比特幣，現在的情況只不過是市場的早期階段。

Strategy的真正事業：雄心勃勃的數字信貸市場布局

當塞勒氏談到Strategy的策略時，他反覆強調，對銀行業沒有興趣。因為，數字信貸業務理論上幾乎可以無限擴展。

Strategy的目標是利用美元準備金，開發能提升企業信用的數字信貸產品。這些產品設計為年收益率10%、市值倍數1到2倍的上市商品。若能獲得美國國債市場的10%，潛在市場規模將達到10兆美元。

這個商業模式與銀行業不同之處在於焦點與競爭力的維持。若同時經營銀行，會陷入與客戶競爭的愚蠢策略。相反，專注於打造世界一流的數字信貸產品，才能保持創新性並提升市場競爭力。

積累美元準備金，是為了增強對信用投資者的信用能力。股票投資者追求波動性，而信用投資者則追求最高信用等級。要成為數字信貸領域的最大玩家，就必須提升企業本身的信用能力，而持有美元準備金正是手段之一。

塞勒氏的主張展現出，比特幣正從單純的投資標的，逐步演變為支撐金融系統的資本。這一變化，不是短期價格預測所能衡量的，而只能用十年為單位的長期視角來正確評價。