為什麼比特幣落後於黃金和白銀？Pompliano 解釋

黃金和白銀在近期幾個月內創下了歷史新高，突破了全新高點，而比特幣自11月中旬以來一直在84,000美元至94,000美元的狹窄區間內緩慢盤整。在1月27日發布到X的影片中，Anthony Pompliano認為這個差距不僅僅是由單一催化劑引起的，更是由於需求驅動因素的轉變、市場結構以及對注意力和風險資本的新爭奪。

Pompliano用直白的記分方式來描述這種脫節。“我們有黃金，去年漲了80%。白銀漲了250%，銅漲了40%，鉑金在過去12個月內幾乎漲了200%。”他說，接著轉向對比：“同一時間，比特幣在去年下跌了16%。”

在他看來，這些金屬並不是以一個整體在移動，而是對不同的需求來源做出反應。黃金，他說，是受益於央行積累儲備，以及他所描述的“全球經濟的確定化”，資金流不是從美元流出到其他法幣，而是流入黃金。

相較之下，白銀更多是工業需求的反映，而非價值存儲。Pompliano指出國防設備、AI硬體和自駕車是終端需求的例子，並認為“世界正在重新建設”，再工業化使白銀成為直接受益者。

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在他的框架中，銅和鉑金是更純粹的工業故事。銅依賴電氣化（電動車、電網建設、再生能源）和“重要的工業需求”。他認為鉑金的走勢是供應受限，描述“供應非常非常少”，這為持有者創造了有利的市場結構。Pompliano還強調了他所稱的金屬輪動，即黃金領先，接著是白銀，最近則是銅和鉑金，他稱之為“金屬狂熱”。

那麼，為什麼比特幣沒有跟上這波行情？

Pompliano的第一個答案是結構性因素：華爾街的採用正在改變比特幣的持有者和交易方式。他描述了一個“比特幣的IPO時刻”（指Jordy Visser的理論），長期持有者正將比特幣交給機構投資者。

在Pompliano看來，一些早期持有者持有比特幣正是因為它“在系統之外”，而比特幣進入主流金融可能會降低那一群人的熱情。他還指出彼得·蒂爾等人的公開評論，暗示比特幣的未來可能不再像早期那樣“非對稱”。

第二個結構性變化是圍繞比特幣的金融工具的普及。“以前做空比特幣真的很難。現在，你可以非常簡單地做到，”Pompliano說，認為期權和空頭操作改變了市場的基礎設施，並抑制了波動性。“比特幣曾經是個80波動率的資產。現在更像是40波動率的資產，”他補充說，將這個權衡定位為較少的拋物線上漲階段，但也較少災難性的大幅下跌。

接著，Pompliano轉向敘事需求——特別是比特幣被視為“混亂對沖”的想法。他認為，近期對地緣政治穩定上升的看法降低了對這種保險需求的感知，而央行擁有更大資金池，仍然通過黃金表達其對對沖的偏好。“看起來，對比特幣作為這種保險對沖的需求並沒有那麼多，”他說，強調這是資金流和敘事的問題，而非實用性的喪失。

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他也對抗通脹對沖提出了類似的觀點，聲稱通縮削弱了比特幣最近最有效的敘事之一。引用Trueflation，Pompliano表示該指標顯示通脹率為1.2%，比90天前低了150個基點，並認為AI和關稅是通縮力量。如果投資者不預期通脹會升溫，他推測，一部分資金根本不會流入BTC。

最後，他認為比特幣正在失去心智份額和投機空氣，轉而被AI和更廣泛的“風險偏好”渠道所取代。“競爭越來越激烈，”Pompliano說，將這個想法擴展到注意力經濟中，當用戶打開金融應用並決定將剩餘資金投向哪裡時，每個資產都在競爭。在這個框架下，比特幣不再是年輕投資者的首選高回報押注；它正與AI股票、預測市場和體育博彩競爭。

Pompliano的結語是，落後者仍有追趕的空間，他認為比特幣“坐在87,000美元比坐在126,000美元更有趣。”但他也提醒，較低波動性、更偏向機構的比特幣可能需要持有者有不同的心態。“如果你真的變得不耐煩，你會失望的。你會被震出局，”他說，認為這個交易越來越像是一場等待遊戲，而不是年度衝刺。

截至發稿時，比特幣交易價格為$88,131。

比特幣仍在0.618與0.786斐波那契回撤區間內交易，1週圖 | 資料來源：TradingView.com上的BTCUSDT。特色圖片由DALL.E創建，圖表來自TradingView.com