壞消息接踵而來：歷史對您的股票投資組合的預測

標普500指數在過去一年上漲了14%，但在表面之下，投資者正面臨越來越多的壞消息，這些警示信號與歷史上最危險的市場高點的跡象相呼應。特朗普總統不斷升級的關稅政策正與就業數據疲軟、企業盈利壓力以及股市罕見能在沒有嚴重後果的情況下維持的估值結構產生衝突。

關稅如何為實體經濟帶來壞消息

特朗普承諾關稅政策將毫無痛苦：出口商將承擔成本，製造業將激增，就業將回流美國。然而，現實情況卻截然不同，壞消息持續傳來。

高盛的研究顯示，2025年10月，美國企業和消費者共同承擔了82%的關稅成本，與政府最初的預測相反。展望未來，高盛估計到2026年中，僅消費者就將承擔67%的負擔。在工資增長可能已經難以跟上時期，這代表對家庭購買力徵收了大量稅收。

就業狀況進一步印證了這一壞消息。勞工統計局報告去年美國經濟僅新增58.4萬個就業崗位——這是自2008年金融危機以來（不包括疫情干擾的年份）最弱的一年。同時，供應管理協會記錄了連續10個月的製造業收縮，削弱了關稅將重振產業活動的說法。

聯邦儲備經濟學家進行了一項涵蓋150年關稅歷史的全面分析，得出一個令人清醒的結論：關稅升級與失業率上升和GDP增長放緩之間始終存在相關性。這一歷史模式如今正成為一個真正的威脅。

格陵蘭與歐洲：壞消息可能進一步升級的地方

貿易衝突已進入新階段。特朗普威脅丹麥和八個歐洲盟國自2月起徵收10%的關稅，並在6月升至25%，除非丹麥同意出售格陵蘭——這一地區已被丹麥政府和格陵蘭居民明確拒絕讓渡。

這八個國家——丹麥、芬蘭、法國、德國、挪威、荷蘭、瑞典和英國——合計佔美國進口的13%以上，對美國商業來說與中國或加拿大同樣重要。當前歐洲商品的平均關稅為15%，英國商品則為10%。額外的關稅將為跨大西洋貿易帶來巨大摩擦。

壞消息不僅限於美國進口商。歐盟已表示計劃對約1000億美元的美國出口徵收報復性關稅，威脅美國農民、製造商和服務提供商。與歐洲的貿易戰日益升級，可能引發報復循環，這種對抗往往會損害雙方的經濟和股市。

為何估值正發出歷史性警告

經濟基本面傳來的壞消息正值一個特別危險的時刻。2025年12月，標普500的周期調整市盈率（CAPE）達到39.9，為自2000年10月科技泡沫破裂以來的最高估值。這一指標衡量股價相對於過去十年的平均盈利，經過平滑處理以過濾掉周期性噪音。

歷史背景使這一情況令人擔憂：自1957年創建CAPE指標以來，標普500僅在25個月內（約佔交易歷史的3%）超過39的比率。每次市場從如此高的估值起步，隨後的回報通常令人失望。

數據講述了一個嚴峻的故事：當標普500的月度CAPE比率超過39時，接下來一年的平均回報為負4%。兩年內的平均跌幅達20%。如果這一歷史模式成立，指數在未來12個月內可能下跌4%，24個月內可能下跌20%，暗示2027年1月和2028年1月左右可能出現調整。

這並不保證未來一定如此，但它說明為何關稅和就業的壞消息會在估值周期的這個關鍵時刻到來。

歷史對於如何度過市場高峰的啟示

過去當估值達到這些極端水平時，都有值得警惕的教訓。Netflix的股價若在2004年建議買入的$1,000，現在已經能帶來474%的回報。Nvidia的表現更為驚人——從2005年的$1,000投資，到2026年初約值$1.14百萬。然而，這些都是異常成功的例子，而非在經濟狀況惡化時市場在高估值下的典型結果。

最深刻的比喻是網路泡沫。2000年，過高的估值結合技術基本面的惡化，導致熊市，抹去了數萬億美元的財富。今天，昂貴的估值、關稅引發的經濟逆風以及就業數據的疲軟，表面上呈現出類似的動態——儘管人工智慧和利潤擴張理論上可以支撐較高的倍數，前提是盈利增長加速。

如何調整你的投資組合以應對壞消息

明智的投資者會利用壞消息積累的時刻來進行壓力測試。如果未來兩年標普500下跌20%，你的投資組合是否仍具備足夠的質量和多元化來承受這一跌幅？還是說，對已經昂貴的行業的集中押注會放大損失？

考慮建立一個適度的現金持倉。充足的資金能將潛在的弱勢轉化為買入良機，而非被迫清倉。審視那些在關稅持續和就業疲軟情況下可能受損較大的集中持倉——如消費者非必需品、交通和工業周期股，特別值得關注。

壞消息的環境是真實存在的，但也是紀律嚴明的投資者構建未來反彈布局的時機。