直覺外科（Intuitive Surgical）2025年第四季度展望：分析ISRG的未來發展路徑，隨著2月22日財報公布日臨近，投資者正密切關注公司在微創手術領域的最新進展與策略調整。
該公司預計將在本季度推出多項新技術和產品，以鞏固其在市場中的領導地位。
### 主要亮點包括：
- 新一代手術機器人系統的發布
- 擴展全球市場的策略布局
- 持續提升手術效率與安全性
分析師預測，隨著技術創新和市場需求的增加，ISRG的營收將持續增長。
投資者應密切關注即將公布的財報，以評估公司未來的成長潛力和投資價值。

國際手術（ISRG）將於2025年2月22日公布其第四季度財務業績，這對於手術機器人領導者來說是一個關鍵時刻。投資界密切關注，Zacks共識預測該季度營收達到28.7億美元，每股盈餘為2.25美元。展望全年預估，2025年每股盈餘指引為8.65美元，2026年為9.61美元——這些數字在過去一個月內保持穩定，顯示分析師普遍共識。

已公布的初步數據描繪出一個引人注目的畫面：全球手術程序增長18%，da Vinci系統利用率提高4%，系統部署數量達到532台（其中303台為旗艦的da Vinci 5型號）。第四季度營收約為28.7億美元，同比增長19%。儘管這些強勁的營收數據，一個關鍵問題仍然存在：ISRG是否能超越預期盈利，還是市場已經將這股力量反映在股價中？

盈利預期與Zacks共識展望

ISRG在超越分析師預估方面建立了令人印象深刻的記錄。在最近一個季度，公司實現了20.6%的盈利驚喜，連續第四個季度超出預期，平均驚喜率為16.34%。這種一致性使公司獲得了Zacks的#2（買入）評級，對成長型投資者來說是一個積極信號。

然而，Zacks模型對本季度的展望較為謹慎。以盈利ESP（預估驚喜預測）為0.00%，結合中性預測能力和#2評級，表明盈利超預期並非必然。這與公司過去的表現形成鮮明對比，也引發對估值倍數和利潤可持續性的疑問。

以競爭對手為例，Thermo Fisher Scientific（TMO）和波士頓科學（BSX）在最近一個季度的盈利驚喜分別為5.27%和5.63%，遠低於ISRG的雙位數超額表現。

手術程序增長與da Vinci 5：成長引擎

全球手術程序18%的增長凸顯了國際市場對國際手術平台的採用加速。這一擴張得益於da Vinci 5的推出，該公司最新一代系統在美國逐漸獲得市場份額，並在歐洲和日本的測試推廣中展現出潛力。

本季度部署的303台da Vinci 5系統不僅代表單位銷售，更象徵向高價設備的戰略轉型。這些部署預計將使da Vinci系統的平均售價（ASP）提升至約160萬美元或更高，較歷史水平有所提高。系統利用率上升4%，反映出新技術的滲透以及臨床信心的增強。

值得注意的是，程序增長不僅來自市場擴展，還受到更先進的da Vinci 5器械採用的推動，這使得核心I&A（器械與配件）每次手術的收入保持在約1800美元，這是公司定價能力的重要指標。Ion平台的每次手術收入則穩定在約2200美元。

按細分市場的表現分析

器械與配件：利潤引擎

I&A部門是國際手術的穩定收入來源。第四季度，I&A收入增長17%，略低於18%的手術程序增長率，可能暗示價格壓力開始出現。這一情況在中國尤為明顯，管理層已明確指出持續的成本壓力。此外，公司向美國門診手術中心（ASCs）的戰略轉向，可能進一步壓縮價格，因為ASC的報銷率明顯低於醫院門診。

儘管面臨這些挑戰，U.S.市場的利用率上升和國際擴張部分抵消了價格壓力。

系統：乘著da Vinci 5浪潮

系統部署仍然強勁，季度內全球部署了532台da Vinci系統。da Vinci 5的主導地位凸顯了市場需求旺盛和新平台的早期成功。然而，中國本地廠商的競爭以及歐洲和日本的宏觀經濟預算限制，對增長形成實質限制。

分銷商主導的市場在第三季度保持較強的表現動能，這一趨勢可能延續到第四季度。

服務：通過數字整合逐步擴展

服務部門受益於利用率提升和對國際手術機器人數字生態系統的採用增加，包括遠程會議和AI臨床洞察。機器學習融入臨床流程開始創造長期客戶黏性，但該部門的收入增長仍較程序和器械為緩。

儘管基本面強勁，估值仍面臨挑戰

ISRG的估值情況較為複雜。過去六個月，股價上漲3.6%，表現不及行業整體的12.2%，也遠低於Thermo Fisher Scientific的52.8%漲幅。波士頓科學同期下跌15.2%。

目前，ISRG的12個月預期市盈率為55.21倍，遠高於醫療器械行業平均的30.02倍。雖然較五年高點的71.50倍有所下降，但仍高於五年低點的41.90倍。公司的價值得分為D，反映市場對其高估的看法。

歷史上，ISRG的估值一直高於行業同儕，這反映其較優的成長軌跡。問題在於，當前的倍數是否由公司中期前景合理支撐，還是市場已經將程序增長和da Vinci 5的採用預期都反映在股價中。

宏觀經濟逆風與地區性壓力

短期內，幾個因素可能影響投資判斷。對美國製造業徵收的關稅是重要的阻力，管理層預計對2025年利潤率的拖累約為70個基點。由於ISRG的製造基地主要在美國和墨西哥，國內運營受到的影響較小，但進口零件仍面臨壓力。

地緣政治的不確定性也加劇這些擔憂，可能抑制全球市場情緒，並放緩國際系統部署。此外，美國Medicaid覆蓋範圍的不確定性帶來政策風險，可能影響某些人口群的手術量。

減肥手術，曾是收入的重要來源，已出現放緩，儘管公司長期專注於中國市場，但該市場仍面臨持續的阻力。

投資建議：觀望為佳

國際手術的基本面仍然堅實。手術程序增長、da Vinci 5的採用加速以及利用率擴大，都是推動營收的真實動力。Zacks的#2評級和公司C的風格得分顯示基本面中等。

然而，幾個警示信號提示應採取謹慎態度。首先，Zacks模型沒有明確指示第四季度盈利超預期的可能性，這與公司近期的表現不同。其次，來自中國定價壓力、ASC轉型和關稅的利潤壓力，可能限制盈利增長，與銷售增長的預期相比，2026年每股盈餘預估僅增長11.1%，遠低於預計12.7%的營收增長，顯示利潤壓縮的趨勢。

對於現有股東，持有頭寸是合理的，因為公司長期潛力仍然存在。但新投資者應等待2月22日的財報發布和管理層的前瞻指引，才考慮投入資金。高估值倍數雖反映了ISRG的質量，但也幾乎沒有容錯空間。