警告——比特幣不再跟隨黃金。你準備好了嗎？

三月的降息可能會在年底前將美元拖低10%。但一月的情況顯示，比特幣已不再遵循貶值劇本。以下是原因。

加密貨幣界有一個說法：當美元走弱時，比特幣上漲。這是貶值交易，資金逃離法幣風險，轉向稀缺的非主權替代品。而在2024年和2025年的大部分時間裡，這個說法基本成立。

但2026年1月打破了這個劇本。

美元經歷了自2025年4月以來最糟糕的月份，達到約DXY 96的四個月低點。黃金價格突破每盎司5100美元，短暫觸及5500美元。白銀上漲19%。新興市場貨幣大幅升值。每一個傳統的對沖美元走弱的工具都如預期般表現。

比特幣下跌了。

不是崩盤，也不是崩潰，但也沒有反彈。這種脫節值得理解，尤其是在摩根士丹利預測如果聯邦儲備局在三月可能開始降息，美元到2026年底可能再跌10%的情況下，這點尤為重要，儘管聯準會已表示2025年下半年已連降三次，並在第一季暫停。

美元走弱與比特幣之間的關係並不像貶值劇本所暗示的那樣簡單。Grayscale在二月初發布的分析用技術術語解釋：比特幣相對於美元具有較高的“下行捕獲比率”，意味著當美元下跌時，它往往能帶來強勁的回報。但它的逆相關性較低，意味著這些回報並不會每個月都出現。實際上，比特幣受益於美元貶值，但是按照自己的時間表，而不是同步。

一月的脫節有特定的驅動因素。國會對加密貨幣立法的不確定性(預期支持加密的法案延遲)、對量子計算對區塊鏈安全風險的擔憂重新升溫，以及更廣泛的避險情緒，都對加密貨幣造成壓力，即使黃金和白銀都在上漲。這很重要，因為它揭示了一個關鍵點：比特幣仍然被定價為一種風險資產，第二是作為貶值的對沖工具。當宏觀經濟壓力來襲時，最初的反應是賣出加密貨幣和股票，而不是與黃金一起買入。

那麼，如果聯準會真的在三月降息會怎樣？

多頭情景：美元走弱加速，流動性擴大，實際收益率進一步壓縮，資金最終會滾入比特幣，追趕貴金屬的漲勢。這是比特幣追趕黃金漲勢，貶值劇本重新確立的情境。

空頭情景：三月的降息被解讀為經濟衰退信號而非刺激措施。如果聯準會因經濟增長或就業惡化而降息，風險情緒將崩潰。在這種情況下，加密貨幣將與股票一起大幅拋售，美元走弱也不再重要，因為投資者完全在拋售風險資產，而不是轉向替代品。

經常被忽略的細節是，聯準會何時降息與是否降息一樣重要。由通脹正常化和經濟軟著陸信心驅動的降息？這是流動性正面、促進再通脹，長期來看可能對加密貨幣有利的。由對放緩增長或金融不穩定的恐慌驅動的降息？這是通縮、避險，並且比特幣會首先受到打擊。

時間點的影響也至關重要。摩根大通分析師在一月表示，他們預計聯準會下一步將是升息，而非降息，且要等到2027年第三季度。這是一個與市場普遍預期(市場仍預計2026年會有兩次25個基點的降息)相反的看法，但反映出美國經濟足夠韌性，能避免激進的寬鬆政策。如果這個預測正確，美元走弱可能不會像摩根士丹利預測的10%那樣劇烈，促使加密貨幣貶值的催化劑也不會那麼強烈。

杰羅姆·鮑威爾的聯邦儲備主席任期將於2026年5月結束，增加了不確定性。潛在的接替者凱文·哈塞特已表示支持較低的利率和更寬鬆的信貸條件。更鴿派的聯準會主席可能會加快降息和美元貶值，從長遠來看對比特幣是結構性看漲的。但過渡期本身可能會帶來波動。

2026年1月比特幣與傳統貶值對沖工具之間的脫節表明，加密貨幣的宏觀敏感性已經轉變。它不再僅僅是流動性遊戲。監管明確性、情緒循環、技術風險(量子)以及機構布局都與貨幣政策同樣重要。美元走弱為比特幣創造了有利條件，但僅靠它已不足以推動價格行動。