#BuyTheDipOrWaitNow?

現在是逢低買入還是等待？資本部署的策略框架

2024年的決定性問題

在2023年第四季度至2024年第一季度的非凡漲勢之後，市場現正面臨一個整合階段，投資者意見分歧。有些人認為目前的水準是健康的回調，提供了世代級的入場點。另一些人則認為高估且宏觀基本面惡化，需持續保持謹慎。這個框架通過系統性分析而非情緒反應來幫助解決這個兩難。

理解當前市場背景

「逢低」實際代表什麼

儘管近期波動，廣泛的股市指數仍在歷史高點的5%範圍內。這不是一個陷入困境的市場，而是估值的重新調整。加密貨幣從年度高點出現了15-25%的較大修正，更接近傳統的逢低買入機會。這個區分很重要，因為對於適當的反應，對於溫和的回調與真正的失衡，差異是巨大的。

宏觀背景評估

利率環境已經從2021-2022年的狀況根本轉變。隨著終端利率逐漸明朗，並預計在2024年底前降息，多重擴張的動能已經減弱。從歷史數據來看，從當前水準的未來回報與起始估值呈負相關。這表明應採取校準的倉位，而非最大化的激進。

決策框架

何時買入逢低是合理的

對基本資產有強烈信念。逢低買入需要具備市場未能掌握的差異化洞察力。如果你的論點與共識一致，你只是在追隨價格動能，而未能捕捉到錯估。

保持充足的現金儲備。持有足夠現金的投資者可以在不干擾策略性資產配置的情況下，靈活部署資金。完全投資的投資者則面臨不同的考量。

時間跨度超過三年。短期催化劑仍不確定。延長持有期可以從潛在的進一步下行中恢復。

個人心理承受能力。超過20%的回撤會考驗信念。誠實評估情緒容忍度，避免在關鍵時刻恐慌性拋售。

何時等待較為謹慎

估值仍處於歷史高位。即使經歷回調，許多資產仍高於長期平均水平。多重壓縮週期通常需要較長時間。

替代機會提供更佳的風險回報。現金等價物收益率達5%，是真正與股票風險溢價競爭的選擇。在零利率環境下這是不存在的。

收入需求限制了彈性。需要近期提取資金的投資者，無法承受長時間的恢復期。

集中持有現有倉位。增加已經過重的行業或個股，會加劇未獲得補償的特有風險。

資產類別的具體考量

股票

逢低買入大盤指數面臨挑戰。標普500的預期市盈率20倍仍高於25年中位數17倍。歷史上，在這些水平進場的五年回報低於平均。行業選擇主導指數決策。具有定價能力和堅固資產負債表的優質成長股，較合理的估值折扣比投機性小市值更有理由。

加密貨幣

數字資產展現出比傳統市場更強的均值回歸特性。歷史模式顯示，從30-40%的回撤中能迅速反彈。減半事件和現貨ETF資金流提供了結構性支撐，這在過去的週期中是缺乏的。然而，監管不確定性和與風險資產情緒的相關性，要求投資者嚴格控制倉位。

固定收益

債券在多年來提供最明顯的逢低買入機會。投資級公司債收益率在5.5-6%，提供有吸引力的收益率，且久期現在提供真正的組合避險，而非無補償的風險。階梯式策略能捕捉當前收益，同時保持對利率下行的彈性。

實施策略

階段性部署

不要採用全倉或空倉的二元決策，而是設置分層進場觸發點。以目前水準投入20%，再在下跌5%時投入20%，在下跌10%時投入20%。這種平均成本法能避免時機完美的壓力，同時確保參與持續的漲勢。

非對稱倉位調整

增加在下行有限、上行空間仍開放的資產的配置。識別接近實體帳面價值、具有可持續股息或有重大催化劑時間表的證券。避免在沒有明確底部的倉位中平均買入。

對沖策略

在當前波動性水平下，對主要指數的保護性看跌期權年費約為2-3%——對於擔心短期催化劑的投資者來說，這是合理的保險費用。套期保值策略在提供下行保護的同時，限制上行，且零淨成本。

結論：兩者兼而有之，而非非此即彼

「現在買還是永遠等待」的二元思維造成了錯誤的選擇。成熟的資本部署策略應該包容細微差別：部分建倉同時保持儲備，增持深度低估的股票，同時削減過度動能的持倉，並認識到組合建構比單一進場點的精確性更重要。

在過去的週期中，最成功的投資者既沒有捕捉到精確的底部，也沒有持有100%的現金。他們在整合階段系統性累積，認識到市場時間比市場在時間上的重要性，並在情緒波動中保持紀律。