#USSECPushesCryptoReform

美國證券交易委員會在主席保羅·阿特金斯的領導下正經歷一場歷史性轉型。在多年「執法規範」之後，該機構正建立一個全面、透明的數字資產框架。以下是關於2026年即將成形的改革你需要知道的一切。

1. 加密貨幣專案：SEC-CFTC聯合前線

改革議程的核心是將「Crypto專案」擴展為SEC與商品期貨交易委員會（CFTC）(CFTC)的聯合倡議，正式於2026年1月下旬宣布。

SEC主席阿特金斯與CFTC主席麥可·S·塞利格描述此為「我們兩個機構一代以來最雄心勃勃的合作計畫之一」。目標很簡單：消除重複規則，並在國會推動兩黨合作的市場結構立法時，降低不確定性。

主要目標包括：

· 建立共同的加密資產分類體系
· 明確劃分證券與商品的界線
· 消除目前由雙重監管帶來的重複註冊負擔
· 建立聯合監控、數據共享與協調規則制定
· 創建能夠經得起未來政府更替的長久框架

兩機構間的正式備忘錄即將簽署，將鎖定每週領導層通話與政策協調。

2. 明確的加密資產分類：四類框架

多年來，最大問題一直是：它是證券還是商品？SEC現正制定明確的解釋指導方針來提供答案。

SEC公司金融部門主管吉姆·莫洛尼在2026年2月確認，該機構正準備提交解釋指南建議，明確加密資產分類，並描述判定數字資產何時屬於或不再受投資契約限制的框架。

新興的分類系統將數字資產分為四類：

· 商品型/網路代幣 (如比特幣)
· 功能型/實用代幣
· 收藏品型 (NFTs)
· 證券型 (代幣化證券)

關鍵是，如果前三類達到「充分去中心化」或「功能完整性」，它們可以完全退出證券監管框架。一旦投資契約被視為「終止」，後續交易不會自動視為證券交易。

3. 代幣化證券指導：法律明確性為發行人提供保障

2026年1月28日，SEC工作人員發布了關於代幣化證券分類的突破性指導，為市場參與者提供了急需的明確性。

該指導將「代幣化證券」定義為符合聯邦證券法規的金融工具，但以加密資產的形式或由其代表，所有權記錄由加密網絡維護。

指導主要分為三類：

A. 分佈式帳本技術（DLT）整合記錄：發行人將分佈式帳本技術融入其主證券持有人檔案，鏈上轉移自動更新官方所有權記錄。

B. 鏡像記錄：發行人維持傳統的鏈下記錄，同時發行獨立的鏈上代幣，利用鏈上轉移記錄所有權變更。

C. 第三方贊助證券：進一步細分為：

· 保管型代幣化證券：底層資產由保管，代幣證明所有權
· 合成型代幣化證券：包括聯動證券與代幣化證券基礎掉期

該指導亦明確指出，單一證券類別可以以多種格式發行 (包括鏈上與鏈下)，前提是它們提供實質相似的權利與特權。

4. 創新豁免：監管沙盒

或許最具影響力的改革是「創新豁免」政策，於2026年1月生效。

此臨時的「安全港」允許數字資產公司在不立即承擔傳統證券法完整註冊與披露負擔的情況下運營。

主要特點包括：

· 期限：12至24個月，提供「孵化期」讓網絡達到成熟或充分去中心化
· 簡化註冊：專案提交精簡披露文件，取代繁複的S-1註冊文件
· 融資上限：與CLARITY法案的「上路」設計一致，允許最高$75 百萬美元的年度公開募資
· 原則導向合規：季度報告、零售投資者風險警示與投資限制

資格要求包括展現高度去中心化潛力、經過審計的強大技術安全性，以及合理的用戶驗證程序。

5. 執法大轉變：行動數量下降60%

數據顯示驚人。根據Cornerstone Research 2026年1月的報告，2025年SEC啟動的加密相關執法行動僅有13起，較2024年的33起下降60%。

更為驚人的是：

· 13起行動中，有五起是在前主席根斯勒於2025年1月離任前提起
· 剩餘11個月內，阿特金斯主席只啟動了八起行動
· 七起案件完全駁回
· 2025年的罰款總額僅$142 百萬美元——不到2024年約47億美元追回金額的3%
· 2023年領導加密調查的SEC律師數由101人降至2025年的33人

阿特金斯主席強調：「詐騙仍是詐騙」，該機構將繼續積極打擊操縱或欺騙行為。

6. 與國會立法協調

SEC的改革旨在與兩大立法支柱協同運作：

CLARITY法案：解決SEC-CFTC的管轄權衝突，內容包括：

· 將主要發行/募資權限交由SEC
· 授予CFTC對數字商品現貨交易的監管權
· 引入「成熟區塊鏈」測試，判定專案何時符合數字商品資格

GENIUS法案：於2025年7月簽署成法，這是首個全面的聯邦數字資產立法：

· 排除支付穩定幣在證券/商品定義之外
· 將穩定幣置於銀行監管機構(OCC)的監督之下
· 要求1:1高流動性資產儲備
· 禁止對穩定幣支付利息

因此，創新豁免主要聚焦於穩定幣之外的領域，特別是DeFi協議與新型網絡代幣。

7. 現代化傳統規則：托管、披露與報告

除了專門針對加密的措施外，SEC也在更新傳統規則以適應區塊鏈時代：

· 托管：在撤銷SAB 121 (（該規定曾要求托管人將客戶加密資產作為資產負債表負債記錄）後，銀行與信託公司現可擴展數字資產托管服務，且資本成本較低
· 披露負擔：SEC正全面審查Regulation S-K，以減少重複的資訊披露要求
· 報告頻率：研究將強制季度報告改為半年度報告的可能性
· 內線交易：2026年3月18日起，外國私營發行人的董事與高管必須遵守《交易法》第16條)a(的內線交易申報義務

8. 行業反應：兩極化

改革引發了生態系統內的強烈反響：

支持者讚揚：

· 降低合規專案的入門門檻
· 透過規範明確吸引機構資金
· 在明確框架內推動產品創新
· 大型機構如)JPMorgan、摩根士丹利(等擁有明確法律途徑進入

DeFi社群警告「傳統化」風險：

· 強制KYC/AML要求與去中心化理念相悖
· 協議可能需區分許可與公開流動性池
· ERC-3643標準的代幣嵌入轉移限制與凍結功能
· Uniswap創始人認為，將軟體開發者作為金融中介來規管，會損害競爭力

傳統金融反對意見：

· 世界交易所聯合會與Citadel Securities呼籲放棄創新豁免
· 擔憂監管套利——相同資產在不同規則下運作
· SIFMA堅持代幣化證券必須遵循傳統投資者保護規則

9. 全球背景：美國與歐盟的做法對比

美國模式與歐盟的MiCA框架形成鮮明對比：

美國)創新豁免 + CLARITY(：

· 容忍初期不確定性以促進創新
· 「控制轉移」理念允許專案「畢業」出證券身份
· 對中小型金融科技公司與新創企業具有吸引力

歐盟)MiCA(：

· 成員國預先授權與統一規則
· 結構性保障與可預測的市場
· 對追求穩定的大型既有機構具有吸引力

這種差異迫使全球公司採取「逐市合規」策略。

10. 展望未來：前路何在

行動的窗口正逐漸縮小。隨著2026年中期選舉臨近，SEC正加快推行長久框架。

主要優先事項：

· 完成SEC-CFTC備忘錄
· 發布最終的加密資產分類解釋指導
· 推行創新豁免申請
· 與國會協調通過CLARITY法案
· 制定有關代幣化抵押品的指導
· 明確槓桿加密交易與預測市場的規則

阿特金斯主席強調，這些改革旨在確保「金融的未來在此建構，規則能保護投資者、促進創新，並鞏固美國在全球金融體系中的領導地位」。

底線：SEC正為機構資金建立進入通道。通過提供明確定義、安全港以及現代化的托管規則，該機構邀請華爾街與全球創新者在統一、可預測的聯邦框架下參與美國市場。

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鼓勵利益相關者密切關注發展，參與公開諮詢，並採取符合監管預期的策略，以確保數字資產生態系統負責任、專業且可持續地發展。