為何Oracle股票在六個月的劇烈下跌後仍值得持有

甲骨文（ORCL）在過去六個月經歷了劇烈的回調，股價在此期間下跌了42.8%，而整體科技行業則有所上漲。然而，在表面波動之下，存在一個引人注目的投資論點，建議耐心的投資者應持有現有持倉或密切關注該股的走勢。該公司的營運基本面展現出與近期股價表現截然不同的故事，揭示了其戰略布局和已獲客戶承諾，這些因素可能在未來24個月內帶來可觀的價值。

創紀錄的客戶承諾提供多年收入可見性

甲骨文業務發展中最具轉折性的進展出現在2026財年第二季度的業績中，揭示了收入預測的根本轉變。尚未確認的履約義務（Remaining Performance Obligations）——代表尚未確認的合約收入——同比激增438%，達到5230億美元，單季度新增680億美元。這一非凡的管道包括來自Meta、NVIDIA等科技巨頭的具有約束力的承諾，這些公司正利用甲骨文的基礎設施進行人工智慧應用。

使這一積壓訂單不同於投機性預測的是其實質性。約三分之一的5230億美元將在未來12個月內轉化為確認收入，約合170億美元的短期收入確認。管理層對此轉化充滿信心，維持2026財年全年的收入指引為670億美元，並預計2027財年額外增加40億美元。下一季度雲端收入增長指引預示著在匯率不變的情況下，增速將加快至37-41%，彰顯公司毛利率最高的業務板塊持續保持動能。

積極的基礎設施部署與合約義務相匹配

甲骨文的高額支出並非投機性資本配置，而是對現有客戶承諾的有紀律執行。在六個月內，公司部署了約400兆瓦的新數據中心容量，GPU的可用性較上一季度增加了50%。在德克薩斯州阿比林的SuperCluster設施取得了重大進展，交付了超過96,000顆NVIDIA Grace Blackwell GB200晶片，以支持客戶的工作負載需求，並擴展公司在全球的業務版圖。

目前，甲骨文運營著147個面向客戶的區域，另有64個區域正在開發中，這使其在地理分佈方面領先主要競爭對手。2026年2月，管理層宣布計劃通過債務和股權融資籌集450億至500億美元，以資助額外的容量擴展。儘管這使2026財年的資本支出從原先預測的350億美元增加到約500億美元，但這些投資主要用於產生收入的合約工作負載，而非投機性擴建。公司致力於保持投資級別的債務評級，展現出在擴張中的財務紀律。

多雲策略創造差異化收入來源

甲骨文向多雲架構的演進，或許是其在日益整合的雲端基礎設施市場中最具防禦性的競爭優勢。第二季度，多雲資料庫業務以817%的驚人速度增長，得益於與亞馬遜Web服務（AWS）、谷歌雲和微軟Azure的合作夥伴關係。這一策略使客戶能在偏好的雲平台上運行甲骨文資料庫工作負載，同時保持與甲骨文的訂閱收入，將基礎設施選擇與資料庫供應商鎖定解耦。

公司正在構建72個多雲資料中心，嵌入在競爭對手的環境中——這種合作策略在競爭激烈的市場中較為少見。這種架構不依賴於底層基礎設施供應商，能產生資料庫收入，並從相同的客戶關係中創造多個貨幣化渠道。第二季度，雲端基礎設施收入達到41億美元，同比增長68%，整體雲端收入超過80億美元，擴張34%。

估值溢價反映機遇與風險

甲骨文目前的市淨率為13.84倍，遠高於行業平均的6.71倍。這一溢價既反映了公司在AI基礎設施布局上的優勢，也包含了合理的執行不確定性。短期內，該股面臨一些阻力，包括1月有關資本結構披露的債權人訴訟，以及摩根士丹利、瑞銀和加拿大皇家銀行等知名機構的多次降級。

然而，甲骨文在資料庫基礎設施方面的競爭定位，與更廣泛的雲平台競爭者有明顯差異。亞馬遜Web服務、谷歌雲和微軟Azure擁有更深厚的財務資源和成熟的市場地位。然而，甲骨文的資料庫專業知識及與這些競爭者的協作夥伴關係，創造了差異化的收入機會，並非直接競爭。這種在AI支援資料庫基礎設施方面的專業定位，如果管理層能成功將其創紀錄的訂單管道轉化為收入增長，或許能支撐其估值溢價。

六個月的投資展望

對於現有股東來說，甲骨文的合約收入管道、地理基礎設施擴展以及多雲策略的差異化，提供了在當前波動中持續持有的理由。公司獲得的Zacks Rank #3（持有）評級，合理反映了這一平衡的觀點。謹慎的投資者若等待資本結構的可持續性和收入轉化的進一步明朗，或許應觀察未來兩個季度的業績再行決策。然而，完全忽視甲骨文，則可能錯過企業資料庫基礎設施已在進行中的結構性轉變，該公司已獲得超出當前市場情緒的重大客戶承諾。