為何沃倫·巴菲特長達數十年的對美國運通的堅定信念可能成為你財富累積的藍圖

傳奇投資者沃倫·巴菲特長期將美國運通視為基石持股，數據也講述了一個令人信服的故事。在過去十年中，AXP 股價飆升近550%，而包括再投資股息在內的總回報達到令人印象深刻的644%——遠遠超過標普500的330%。這一成績引發一個重要問題：在這家藍籌金融服務巨頭中佔據戰略位置，是否能帶來巴菲特一生所倡導的長期財富累積？

與Visa和Mastercard截然不同的商業模式

美國運通在支付生態系統中擁有獨特的地位。Visa和Mastercard主要作為網絡運營商——向銀行授權使用其品牌，並不直接管理客戶帳戶——而美國運通則同時扮演發卡行和帳戶管理者的角色。這一結構上的差異形成了重要的競爭護城河。

收入來源說明了一切。Visa和Mastercard的收入主要來自每筆交易的商戶刷卡手續費。美國運通也收取刷卡手續費，但還增加了一個重要的收入層面：來自其直接發行的信用卡的淨利息收入。這種雙重收入模式形成了自然的對沖。當利率上升時，消費者支出通常會收縮，這會壓縮三者的刷卡手續費量。然而，美國運通能通過其未償還卡餘額產生更高的淨利息收入來抵消這一逆風。同樣的多元化也使公司能抵禦提議的商戶手續費上限和反壟斷審查。

應對宏觀逆風與金融政治經濟

像所有發卡行一樣，美國運通也面臨來自更廣泛政治和政策環境的逆風。特朗普政府曾提議對信用卡利率設置臨時10%的上限——這將大幅壓縮美國運通的淨利息收入。然而，此類措施面臨嚴峻的法律和政治障礙，短期內實施的可能性不大。

除了利率上限外，美國運通還在一個不斷演變的政治經濟環境中運作，不同的政策體系可能改變競爭格局。無論哪個政黨控制金融監管，美國運通的多元化模式和專注於高端、低風險客戶的策略都使其始終處於有利位置。其客戶群——通常信用較佳、較少依賴利率敏感行為——自然能抵禦可能伴隨限制性政策而來的消費者壓力。

公司還面臨來自地區銀行推出自有卡片計劃和金融科技平台進入貸款市場的競爭壓力，但其品牌認知度、生態系統優勢和數據優勢依然強大。

成長論點依然有效

儘管短期政策存在不確定性，分析師預計美國運通每股盈餘到2027年將以14%的複合年增長率擴展。這一成長路徑將由其專注於高淨值、低風險客戶的戰略、國際擴張的重大機會，以及富裕消費者旅遊和娛樂支出增加的長期趨勢所支撐。

以20倍當前年度盈利計算，美國運通的估值合理，並未假設最樂觀的情景。市場對其業務的預期是適度的，而非過度樂觀。

收入與資本配置的故事

儘管美國運通的未來股息收益率僅為0.9%，看似較低，但公司仍有大量空間提升未來的派息。其派息比率僅為21%，意味著公司保留大量盈利用於回購股票和股息增長。這種平衡的資本配置策略，歷來為長期股東帶來了複利回報。

投資框架

美國運通不會帶來風險投資式的高回報，也不會產生轟動一時的爆炸性增長，但它是一個設計用來在經濟週期中穩定產生超越市場的回報的企業。公司的品牌、客戶基礎、業務模式多元化以及紀律性的資本配置，與沃倫·巴菲特數十年來成功投資決策的原則高度契合。

問題不在於美國運通是否像彩票一樣，能帶來一夜暴富的奇蹟，而在於你是否尋找一個經過驗證、估值合理、能長期累積財富的投資工具，並且有著超越大盤指數的歷史記錄。對於有此目標的投資者來說，美國運通的韌性、成長潛力和資本回報紀律，仍然是長期投資組合中值得考慮的重要資產——它不是承諾一夜致富的奇蹟，而是體現巴菲特一貫推崇的、能跨世代建立財富的持久企業典範。