濱海灣金沙的 EBITDA 表現凸顯 LVS 在新加坡的實力

拉斯維加斯金沙（LVS）在2025年圓滿收官，展現出其在新加坡旗艦項目中的卓越盈利能力，濱海灣金沙在第四季度單季度就創下了8.06億美元的EBITDA新高。這一主導表現反映了LVS利用該地區博彩與酒店需求的能力，鞏固了新加坡作為公司最重要的盈利來源地的地位。該地產全年貢獻的EBITDA約達29億美元，彰顯新加坡運營框架的韌性，即使在全球博彩市場面臨不均衡的情況下亦然。

真正讓新加坡脫穎而出的是其內在經濟效率，這種效率已深植於濱海灣金沙的運營中。隨著2025年博彩量、酒店入住率及相關收入的提升，成本結構展現出令人驚訝的紀律性——支出增長遠低於收入增長。這種優越的利潤轉化動態意味著額外的銷售額能直接轉化為淨利，而不需相應增加運營費用。這種運營槓桿是新加坡與其他全球博彩市場的結構性優勢。

新加坡運營模式如何推動卓越的EBITDA效率

LVS新加坡業務的強大，源自其基本穩健的商業模式。高端大眾博彩、穩定的房價以及持續的非博彩需求共同推動了營收增長，且未對成本基礎造成壓力。與澳門不同，澳門由於激烈的促銷競爭以及向高端和滾動遊戲的轉型，壓縮了利潤空間，而新加坡的運營環境則保持了利潤率的完整性。高質量的收入結構——由高端細分市場而非折扣驅動的大眾遊戲——自然支持更健康的EBITDA傳遞。

紀律性的成本管理進一步放大了這一優勢。儘管2025年通脹壓力和較高的大眾博彩稅率為行業帶來挑戰，濱海灣金沙仍能吸收這些挑戰，保持EBITDA的韌性。關鍵的差異點在於：新加坡的收入組合在結構上有利於盈利能力，意味著成本相對於增長率保持良好控制。

創紀錄的EBITDA表現超越競爭對手的利潤率

LVS的財務表現使公司在行業中占據有利位置。在過去六個月中，儘管整個博彩行業下跌21.7%，LVS股價仍上漲6.2%，彰顯投資者對新加坡盈利能力的信心。競爭對手的表現則喜憂參半：永利度假村上漲2%，博德娛樂上升1.3%，而美高梅則下跌5.7%。這些相對表現突顯了LVS的優越運營定位。

從估值角度來看，LVS目前的股價具有吸引力。其未來12個月的市盈率（P/E）為17.54，遠低於行業平均的24.28。相比之下，永利的市盈率為20.83倍，博德娛樂為10.79倍，美高梅為15.65倍。這一估值折讓表明市場尚未充分認識到濱海灣金沙EBITDA增長軌跡中所蘊含的盈利能力。

在盈利動能增強的背景下，估值仍具吸引力

共識預估2026年每股盈餘（EPS）將同比增長4%，這在新加坡運營動能下屬於較為保守但值得尊重的預測。相比之下，同行的預測則呈現分歧：永利預計EPS將增長24.8%，博德娛樂為10.7%，而美高梅則預計下降11.7%。過去一個月內，Zacks共識預估對LVS的預期有所下調，顯示分析師持謹慎態度，但這種保守可能為濱海灣金沙若能持續其EBITDA產出軌跡提供上行驚喜的機會。

展望未來：新加坡穩健的EBITDA貢獻塑造LVS的財務格局

新加坡運營的結構性效率——即使在宏觀經濟環境充滿挑戰的情況下，仍能展現出強勁的EBITDA傳遞能力——使LVS具備可持續盈利增長的潛力。隨著收入在相對穩健的成本基礎上持續擴張，濱海灣金沙的貢獻將越來越成為公司整體盈利的穩定支柱。

將營收轉化為EBITDA的高效能力，使LVS在區域競爭者中脫穎而出，並支撐更為平衡和可預測的合併盈利格局。儘管區域博彩動態仍然複雜，濱海灣金沙在產生本質上高利潤收入方面的能力，彰顯了新加坡運營框架中所蘊含的韌性。對於尋求具有成熟運營紀律和高利潤率收入質量的博彩運營商敞口的投資者來說，LVS以新加坡為核心的盈利能力值得認真考慮。目前該股在Zacks Rank為#3（持有），對於看好濱海灣金沙持續產生EBITDA的投資者來說，提供了一個具有吸引力的估值切入點。