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以太坊（ETH）涨跌分析报告：多空博弈下的十字路口
报告日期：2026年2月20日
当前价格：已跌破 1,905.6 美元

核心观点摘要

以太坊已跌破1,905美元，进一步远离2,000美元心理关口，市场情绪陷入冰点。然而，链上数据却呈现出罕见的背离信号：价格走弱与基本面走强同时发生。短期看，技术面与资金面仍承压，不排除进一步下探至1,770美元甚至1,367美元的可能；但中长期维度，质押率创新高、机构逆势吸筹、RWA代币化加速等因素，正在为下一轮行情积蓄能量。当前点位或是“黎明前最黑暗的时刻”。

一、短期利空因素：为何ETH还在跌？

1. 技术面：所有关键均线均已失守

从日线图看，ETH当前价格1,905美元远低于关键移动平均线。卖方保持着明显的技术优势，1,780美元是目前最关键的直接支撑位，若失守则下一支撑在1,770美元，极端情况下看至1,367美元。2,000美元已从前期支撑转化为强压力位，多次反弹测试均未能有效突破，形成典型的“支撑阻力互换”结构。

短期预计ETH将在1,770-2,000美元区间震荡，向上突破2,000美元概率低于20%。

2. 资金面：ETF持续失血

2026年2月18日，美国现货以太坊ETF录得4,250万美元净流出，其中贝莱德旗下iShares Ethereum Trust占撤资的70%以上。过去四个月，以太币现货ETF累计流出超过26亿美元。

周线图上已确认死亡交叉形态，加剧了下行风险。

3. 市场情绪：极度恐惧

当前恐惧与贪婪指数仅为9分（极度恐惧），散户普遍离场甚至唱空。ETH已连续第六个月下跌，创下自2018年熊市以来最长连跌纪录。

4. 基于当前价格的亏损测算

以当前1,905美元计算：

· 投资者平均成本（2,241美元）对应的平均亏损为 15%
· 对比历史回撤：2022年最大平均亏损39%，2025年为21%
· 按此推算，若重复2025年回调幅度（21%），ETH可能下探至 1,770美元；若重复2022年极端情况（39%），则可能触及 1,367美元

二、长期利多因素：聪明钱在买什么？

1. 质押率首破50%，流通盘持续收缩

数据显示，以太坊历史上首次有超过50%的ETH总供应量被锁定在PoS质押合约中，目前已质押超8,095万枚ETH。

这意味着市场上可自由交易的流动性ETH正在减少。从历史经验看，质押规模往往在市场平静阶段加速增长，投资者更倾向于赚取收益而非频繁交易。

2. 机构逆势吸筹，巨鲸地址激增

就在散户恐慌离场的同时，机构却在2,000美元下方大举买入：

· 有机构单日增持35,000枚ETH（约6,670万美元），其投资组合持有437万枚ETH，约占流通供应量的3.62%，价值约83亿美元
· 另有机构关联钱包从交易所买入20,000枚ETH（约3,810万美元）
· 长期囤币地址方面，2月份超250万枚ETH流入长期囤币地址，2026年以来相关地址持仓规模由2,200万枚增至2,670万枚

数据显示，过去六个月ETH累计地址资金流入量已达到历史最活跃阶段。

3. RWA代币化：万亿级赛道启动

以太坊上发行的实体资产代币（RWA）总价值已突破170亿美元，同比增长约300%。

BlackRock、JPMorgan、Franklin Templeton等大型金融机构已在以太坊上测试或推出代币化产品。RWA规模到2028年或达2万亿美元，2030年有望升至11万亿美元。以太坊正成为这一万亿级赛道的核心基础设施。

4. 网络基本面显著改善

周交易笔数创下1,730万次历史新高。中位Gas费降至0.008美元，较2021年高峰下降约3,000倍，网络效率大幅提升。Dencun升级及现货ETF获批等前期技术及监管里程碑为后续发展奠定基础。

三、综合研判：1,905美元是底了吗？

短期（1-4周）：震荡探底，考验1,770支撑

ETF持续流出、均线压制、市场情绪冰点，技术上尚未确认底部。当前价格1,905美元距离关键支撑1,770美元仅约7%空间，若失守1,780美元，可能触发更多卖盘涌入1,700-1,770美元区域。

但衍生品结构显示，2,000美元上方聚集超20亿美元空单清算压力，而1,800美元附近多单清算仅约10亿美元，上方挤空风险相对更高——这意味着一旦反弹启动，力度可能超预期。

中期（1-3个月）：变盘窗口临近

价格与基本面严重背离，这种状态难以持续。若有效站回2,000美元上方，将确认短期企稳；若能突破2,150美元，则反转形态确立。震荡收敛后大概率迎来方向选择。

长期（6-12个月）：配置价值凸显

以当前1,905美元为基准：

· 质押率超50%、RWA赛道爆发、机构持续吸筹，结构性利好明确
· 连跌六个月后，历史经验（2018年连跌七个月后反弹）值得参考
· 当前平均亏损15%，若参照历史周期，12个月隐含回报较为可观
· 若反弹至3,500美元（2024年高点附近），对应涨幅约 +84%

四、风险提示

1. 宏观情绪风险：若整体加密市场情绪无法企稳，ETH难独善其身
2. 竞争链分流：Solana等高性能公链持续争夺生态份额
3. 监管不确定性：SEC对质押服务的态度可能影响质押率增长
4. 清算连锁反应：若跌破1,770美元关键支撑，可能触发连环清算

结语

以太坊当前正处于一个奇特的十字路口：价格跌至1,905美元，创下数月新低，基本面却走向历史高位。散户在恐慌中离场，机构在黑暗中吸筹；ETF在持续流出，质押量在持续流入。

从交易角度看，1,905美元距离1,770支撑仅一步之遥，短线博弈难度加大，右侧信号出现前保持谨慎更为稳妥。但从配置角度看，当前点位或已进入“聪明钱”的击球区——向下空间约7%-28%，向上空间（12个月）看80%以上，风险回报比正在转正。

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免责声明：本报告基于公开信息整理，不构成任何投资建议。加密货币市场波动剧烈，请独立判断并谨慎决策。#何時是最佳進場時機 $ETH ‌