比特幣策略里程碑在望，Michael Saylor 準備第100次購買，伴隨深度未實現損益...

投資者密切關注策略比特幣活動，該活動在波動的市場周期中傳達了另一個大膽的舉措信號。

邁克爾·塞勒暗示第100次比特幣購買里程碑

策略董事長邁克爾·塞勒暗示公司正準備進行第100次比特幣收購，強調其自近六年前開始的積極財庫儲備政策的承諾。這一最新動作發生在明顯的下行階段，儘管公司持有的龐大持倉約虧損124億美元，仍在持續買入。

預計此次交易將標誌著自2020年8月策略首次將公司財庫轉向比特幣以來的第100次不同購買。自那時起，該公司在不同的市場周期中持續積累。然而，這次購買具有象徵意義，彰顯儘管紙面損失不斷增加，策略已經延伸得如此之遠。

根據最新數據，策略目前持有717,131枚比特幣，平均成本每枚76,027美元，投資基礎超過540億美元。此外，這些持倉使公司暴露於比特幣總供應量的約3.4%，進一步鞏固其作為市場最大企業持有者的地位。

關鍵積累指標與當前市場背景

自2020年8月以來，該公司已進行99次獨立交易來建立其持倉。塞勒最近在X（前Twitter）上預告即將到來的里程碑，發布了一張來自內部“StrategyTracker”工具的圖表，並配文“橙色世紀”。這個短語已成為公司前100次比特幣購買的代稱。

對於密切跟蹤塞勒動作的投資者來說，這樣的貼文通常是美國正式提交8-K表格的前兆。通常，策略會在交易完成後不久通過這些文件披露已完成的購買。然而，在監管文件出現之前，100次購買仍是市場預期，而非已確認的事件。

公司數據顯示，策略在2020年代一直穩步購買比特幣，包括自2024年11月以來每月至少一次的收購。此外，本周的購買將正式完成自塞勒的策略開始以來的第100次購買事件。以當前價格計算，717,131枚比特幣的市值約為475億美元，凸顯市場波動如何重塑其持倉的美元價值。

然而，該公司在局部高點的積極買入將其平均入場價格推高至每枚76,027美元。近期比特幣曾一度低於67,000美元，並在某一時點徘徊在64,700美元附近，財庫正承受著大量未實現損失。交易者也在購買崩盤保險，反映出對更廣泛加密市場下行風險的持續擔憂。

資金流分歧：ETF資金外流與企業信心

策略的立場與更廣泛的機構資金流形成鮮明對比。儘管現貨比特幣ETF已連續第五周出現資金外流，顯示部分機構需求降溫，塞勒的公司仍在積極吸收供應。這種分歧突顯了短期資金流與長期企業資產負債表決策之間的差異。

該公司的行為展示了一種長期比特幣積累策略，即使在價格不利的情況下仍持續配置資本。此外，策略的做法強化了某些企業財庫將比特幣視為戰略儲備資金而非純粹交易資產的觀點。這種策略也使股東面臨較大的波動性和融資風險。

因此，即將到來的第100次收購將被視為對投資者耐心的壓力測試。一方面，這一里程碑可能會增強塞勒堅定信念的說辭；另一方面，也會引發對持續槓桿和股權發行是否能與長期價值創造共存的質疑。

橙色世紀與積累機制

在週六的最新X貼文中，塞勒的“橙色世紀”標題配合一張總結公司累計購買的圖表。這個詞喚起了百次不同買入事件的概念，將公司的比特幣計劃定位為企業財庫歷史上的一個明確時代，而非一系列臨時交易。

此外，對投資者來說，這種框架突顯了自2020年以來該計劃的刻意性。策略並未試圖以傳統交易方式把握市場時機，而是在漲跌中反覆執行買入，形成一種類似美元成本平均法的結構化策略。

當前方案反映出更廣泛的美元成本平均比特幣思維，即定期購買以減輕時機把握的心理負擔，並強調長期信念。然而，當在企業規模上用數十億美元和槓桿執行時，這種方法同時放大了潛在的上行空間和資本結構的風險。

融資策略：稀釋、債務與優先股

為了持續購買，策略逐步完善其融資工具。近期報導顯示，公司已轉向發行優先股籌資，而非僅依賴傳統債務或市場發行的股權。分析師警告，這條路可能會使公司成為“稀釋機器”，尤其是以每股比特幣（BPS）衡量。

僅2025年，策略就發行了約70億美元的優先股，這些工具通常伴隨較高的股息義務。此外，這些義務可能會影響未來的現金流，尤其是在比特幣價格未能回升至公司平均成本之上時。權衡之下，更多資本用於今日購買比特幣，卻可能導致未來資本結構更為複雜和沉重。

除了優先股外，策略還需應對2028年到期的約60億美元債務。公司已規劃逐步“股權化”部分可轉換債務，這可能進一步增加股本數量。然而，管理層認為，這些措施對於在不出售資產的情況下維持比特幣持倉是必要的。

儘管比特幣的哈希率已呈V型反彈，顯示網絡安全和挖礦活動的強勁，但目前焦點轉向策略的資產負債表。信用分析師和股權投資者都在權衡公司是否能在低於70,000美元的價格環境中管理其義務，同時保持數字資產堆疊的完整。

企業財庫趨勢與市場影響

策略的方法已改變一些企業對數字資產的看法。其高調的押注激勵其他實體嘗試較小規模的加密資產配置，常被描述為企業財庫比特幣對沖策略。像Consensys和Sharplink等公司已披露持有ETH，但規模遠不及塞勒的公司。

然而，沒有其他上市公司在比特幣敞口或槓桿方面能與策略相提並論。策略比特幣計劃在規模、積極性和資本市場融資依賴方面都具有獨特性。這種獨特性意味著其成功或失敗可能會影響董事會和CFO們未來評估數字資產策略的方式。

隨著策略接近第100次購買，市場關注點集中在塞勒是否能在管理沉重債務和優先義務的同時，維護股東價值。此外，投資者也在觀察如果比特幣長時間保持在70,000美元以下，該公司將如何行動，以測試其財務韌性和對波動的容忍度。

展望：第100次購買臨近

這個即將到來的第100次交易不僅是數字上的里程碑，更是對迄今為止最激進企業比特幣運動之一的公投。對一些投資者來說，這一堅定立場驗證了數字資產最終會獎勵耐心且高信念持有者的論點。

對另一些人來說，大量未實現損失、巨額優先股發行和即將到來的策略債務到期，則引發對長期風險的疑問。然而，只要塞勒能控制資本配置，並且市場通路保持暢通，少有人預期會迅速逆轉策略。

總結來說，策略的第100次比特幣購買將把多年的積累、槓桿和市場敘事凝聚成一個象徵性事件。其結果將決定這套策略是否能成為未來企業財庫的典範，或是關於集中投資與金融工程的警示故事，反映在數字資產時代的經濟運作中。