#CircleQ4EarningsSurge22.4% Circle Internet Group (NYSE: CRCL) 在2025年第四季度交出了金融科技/加密貨幣領域最強勁的財報反應之一，證明穩定幣不再是邊緣敘事——它們已成為核心金融基礎設施。該報告於2026年2月下旬發布，不僅在收入和盈利指標上超出預期，還進一步鞏固了Circle作為一個產生收益的數字美元平台，而非純粹投機的加密貨幣代理的定位。

市場的反應——單一交易日內的雙位數快速反彈——不僅僅是盈利超預期的反映。它傳達了機構層面對可程式化美元結構性擴展的認可。
財務表現：規模 + 營運槓桿
Circle報告顯示其營收和盈利指標都實現了強勁的同比擴張。
收入和儲備收入大幅攀升，主要由穩定幣流通量的增長推動。調整後每股盈餘（EPS）顯著超出市場預期，展現出即使在利率變動的背景下，利潤率仍具備效率。
調整後EBITDA的增長尤為突出，同比擴大多倍，推動利潤率超過50%。這一運營槓桿的水平突顯了Circle商業模式的獨特性：
一旦流通規模擴大，額外的收入大多以高利潤率流入，因為儲備管理成本相對穩定。
儘管全年淨利受到IPO相關股票補償費用的影響，但其基礎的經常性收入引擎在全年持續加速。
USDC：真正的增長引擎
這一表現的核心是USD Coin (USDC)。
關鍵結構性發展：
流通量同比大幅擴張
鏈上轉移量達到數兆美元的季度水平
機構結算使用增加
跨境交易採用加快
最重要的是，儘管加密貨幣整體波動性較大，USDC的增長仍在進行。這表明需求來自實際使用，而非僅僅是投機交易。
Circle的收入主要來自由美國國債和現金等價物支持的USDC儲備收入。即使基準利率波動，流通供應的增加也大大彌補了收益率的微幅壓縮。
穩定幣模型隨著採用率和利率的變化而擴展——但流通量的增長已成為主要推動力。
為何市場反應如此激烈
CRCL股價的反彈反映了三個結構性信號：
1️⃣ 穩定幣是機構基礎設施
穩定幣越來越多用於：
國庫結算
DeFi流動性
代幣化資產抵押
跨境支付
交易所流動性緩衝
Circle正將自己定位為受監管的數字美元基礎設施，而非投機性代幣發行。
2️⃣ 可預測的收益模型
不同於依賴交易手續費的加密平台，Circle從儲備收益中產生相對可預測的收入。
即使在較低利率環境下，交易量的增長也能抵消利潤率的壓縮。
3️⃣ 監管順風
全球範圍內向穩定幣框架的轉變（包括美國、歐盟和亞洲）降低了生存風險，並提升了機構對合規發行人的信心。
監管明確性對合規企業的益處尤為顯著。
競爭格局
Circle最接近的大型競爭對手是Tether，USDT的發行者。
主要差異：
Circle強調監管透明度
儲備披露符合機構報告標準
與美國金融機構的整合更為緊密
上市公司報告要求提升了可信度
儘管USDT在全球規模仍較大，但USDC在受監管市場和企業整合方面正逐步獲得關注。
2026年展望
Circle的多年度指導預示著持續擴展：
USDC流通增長
平台服務收入
企業整合
代幣化資產結算
如果USDC持續以高雙位數的複利率增長，即使在適度利率環境下，儲備收入也能實現有意義的擴展。
但風險依然存在：
利率削減壓縮儲備收益率
銀行發行的穩定幣競爭
監管調整儲備要求
潛在的CBDC實驗
儘管如此，Circle在合規數字美元基礎設施中擁有先行者優勢。
更廣泛的加密市場影響
該財報強化了加密貨幣的一個關鍵轉變：
投機周期推動頭條新聞。
基礎設施推動收入。
穩定幣現已成為：
波動期間的流動性錨
代幣化實物資產的結算軌道
DeFi的抵押層
交易所的數字現金等價物
Circle的表現間接增強了像以太坊這樣的網絡，因為大量USDC流通都集中在這些平台上。
隨著代幣化的擴展，穩定幣成為結算貨幣。隨著結算需求的增加，儲備餘額也在增長。隨著餘額的擴大，收入也在複利增長。
這個反饋循環非常強大。
策略啟示
Circle的第四季度業績不僅是一個季度的超預期——它驗證了一個與數字美元採用相關的可擴展商業模式。
22%以上的每股盈餘驚喜指標具有象徵意義，但真正的故事在於：
流通增長
交易速度
利潤率擴展
機構整合
穩定幣不再是實驗。它們正成為可程式化的現金基礎設施。
而Circle剛剛證明了這種基礎設施能產生可觀的盈利能力。