擴展牛市循環進入第三階段：策略轉向基礎設施到應用層

持續於2024年9月下旬開始的牛市正進入關鍵轉折階段，國泰證券首席經濟學家分析指出。與1999年5月的市場動態相似，這一牛市週期仍在其時間與空間範圍內，政策支持機制預計將持續至2026年。當前的市場環境與那一歷史時期的通縮背景相呼應，寬鬆的政策框架支撐著市場復甦。隨著家庭儲蓄加速流入股市，牛市正從第二階段轉向該週期的第三階段，也是最後階段。

政策支持持續至2026年

政策制定者採取的寬鬆立場在2026年沒有任何逆轉跡象，為牛市的持續提供了穩定的基礎。與過去周期中政策轉變引發市場修正不同，這一輪政策支持保持一致。通縮壓力的持續反而加強了政策寬鬆的必要性，確保經濟復甦環境保持有利。這種政策的一致性消除了通常會提前終止牛市週期的主要阻力之一。

基本面復甦超越科技產業

一個關鍵轉變正在發生，經濟改善從集中區域擴散到更廣泛的市場格局。最初的復甦階段主要集中在高成長產業，但擴大的牛市現在也迎來傳統產業的參與。這一基本面改善的擴展由家庭資金持續流入所推動，顯示零售信心的重建。從孤立的數據點傳遞的積極經濟動能逐漸擴散到各行各業，標誌著市場進入第三階段——一個歷史上以更廣泛參與和估值擴張為特徵的階段。

科技行情轉變：從基礎建設到應用擴展

科技產業正經歷牛市週期中的關鍵轉折。最初專注於計算能力基礎設施，包括半導體製造、數據中心建設和處理能力擴展，逐漸轉向應用層面的機會。隨著基礎建設的成熟和在主要市場的部署達到飽和，投資者的焦點自然轉向建立在這一計算基礎之上的軟體與服務創新。從硬體為主到應用驅動的轉變，代表科技行情在更大牛市框架內的自然成熟。

傳統產業成為再估值候選

除了科技之外，傳統產業如消費品（酒類與飲料）、房地產及其他傳統行業也面臨重要的再估值機會。在基礎建設為核心的牛市中，這些產業曾被忽視，但隨著投資組合多元化策略的興起，現在重新吸引機構投資者的關注。擴大的牛市為多重敘事提供空間：一些投資組合專注於應用層技術的擴展，另一些則捕捉傳統資產價值的周期性反彈。

牛市經過三個階段的演進，展現出政策寬鬆、參與擴大與機會多元的經典模式，持續推動不同市場週期與投資族群的動能。