哪些股票的空頭持倉最多，正在吸引對沖基金的看空押注？

華爾街的最新動向揭示了一個關於市場情緒的重要故事。根據高盛對對沖基金持倉的全面分析——追蹤982家管理4兆美元股票（其中長倉2.6兆美元，空倉1.4兆美元）的基金——投資者正越來越多地將倉位對準某些股票。儘管大型科技股的人工智慧（AI）明星股大多逃脫了激烈的空頭，但在較小且較脆弱的股票中，空頭興趣的明顯模式逐漸浮現。

數據描繪出一幅細膩的畫面。儘管股市持續上漲，標普500成分股的空頭興趣仍然驚人地高企，佔總市值的2.4%——在過去五年中處於第99百分位，遠高於自1995年以來的長期平均水平。納斯達克100的空頭興趣略高，為2.5%，而小型股羅素2000的空頭壓力最大，媒介空頭比例達5.5%。

創紀錄的高空頭比例顯示市場信心減弱

在2025年整年，即使經歷了年中和秋季的兩次顯著“空頭擠壓”——暫時壓縮了空頭倉位——空頭交易活動仍在加速。尤其值得注意的是，空頭興趣的走勢：早在春季就開始攀升，並在隨後幾個月內持續維持高位。這種持續性表明，儘管價格劇烈上漲，仍有大量專業投資者持懷疑態度。

這一激增反映出對估值過高的擔憂日益升高。甲骨文的信用違約掉期（CDS）交易量激增，並且在AI行業內坦率討論中也承認“市場泡沫的跡象”。在這樣的背景下，對沖基金正積極討論何時何地布局空頭——數據顯示出明確的偏好。

公用事業成為新的空頭熱點

故事發展出乎意料。儘管人們可能預期最激烈的空頭活動會集中在明顯疲弱的科技公司，但高盛卻指出一個意想不到的目標：公用事業。這個傳統上穩定的行業的空頭興趣上升了0.3個百分點，達到3.2%——接近歷史上最高水平之一。

原因何在？數據中心的擴展。由於AI模型訓練對電力的需求天文數字般的增加，曾經“無聊”的公用事業公司已成為投資資金的磁石。美國電力公司（American Electric Power）正是這一轉變的典範：2025年股價上漲超過31%，市值達650億美元。去年，該公司大幅增加了五年資本支出計劃，從540億美元增至720億美元——主要用於為Alphabet、Amazon和Meta等公司提供數據中心的電力基礎設施。

具有諷刺意味的是，這也為空頭提供了機會。美國電力公司的空頭比例目前為4%，遠高於過去十年的1-2%的範圍。對於押注均值回歸的對沖基金來說，膨脹的公用事業估值成為誘人的目標。

哪些股票的空頭興趣最高？

特斯拉仍然是美國被空頭最多的公司，但完整的排名揭示了一些值得注意的細節：

• 特斯拉（TSLA）
• Palantir（PLTR）
• Palo Alto Networks（PANW）
• 摩根大通（JPM）——近期以顯著方式加入
• Robinhood（HOOD）
• Costco（COST）
• 美國銀行（BAC）
• IBM（IBM）
• Oracle（ORCL）
• Lam Research（LRCX）

其中某些公司值得關注。Oracle的空頭總額達到54億美元，英特爾（Intel）則為46億美元，而GE Vernova（生產為AI數據中心提供燃氣輪機的公司）則有41億美元。雖然這些數字聽起來相當可觀，但相對於公司規模而言，比例約在1%到3%左右。

然而，在市值超過250億美元的公司中，格局發生了巨大轉變。Bloom Energy成為按規模計算最積極被空頭做空的公司，其次是Strategy、CoreWeave、Coinbase、Live Nation、Robinhood和阿波羅（Apollo）。這些在AI浪潮中較弱的“受益者”正是空頭活動的真正焦點。

矛盾點：看多巨頭，看空落後者

關鍵的區別在於：對沖基金並未在空頭AI革命本身。亞馬遜（Amazon）、微軟（Microsoft）、Meta、英偉達（Nvidia）和Alphabet仍然是美國基金中持倉最多的五大長倉。相反，專業投資者採取了精心的區分策略——支持AI領導者，同時對被認為估值過高或在技術轉型中位置不足的公司進行空頭布局。

這種雙重策略反映了高級的風險管理。泡沫經常超過個別基金的償付能力窗口，因此對沖基金一方面乘著AI浪潮的勢頭，另一方面通過在次要玩家和防禦性行業中精選空頭倉位來進行對沖。

下一步會是什麼？

高盛的快照——基於其龐大基金網絡的最新持倉數據——具有預測價值，因為它代表了延遲但匯總的機構投資佈局。公用事業和落後AI股票空頭比例的激增，暗示資金管理者已開始為下一次重大市場調整佈局。他們並未 outright 反對AI趨勢，而是在押注“時機和估值”——這一點對於關注資金動向的市場參與者來說，可能具有重要意義。