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摘要：
美元貶值是由於實際購買力下降、由財政政策推動的逐步走強，以及長期實際利率和持有成本的變化共同作用的結果。
傳統銀行系統受到監管、資本要求和風險權重的限制，產生對美元的溢出需求，而穩定幣正好填補了這一需求缺口。
監管框架和業務定位的差異導致不同穩定幣之間的抵押結構存在差異，而在內部，也形成了一個隱性的信用層級。
穩定幣抵押品和發行人的質量、透明度與可信度正成為決定其價格穩定性、流動性優先級和長期融資偏好的關鍵因素。
一旦穩定幣達到一定規模，它們已開始成為影響短期美元利率的重要結構性力量。
展望2026年，穩定幣更有可能作為美元的“水庫”和分配層，其儲備資產提供穩定的短期美國國債購買，進而影響美元本身。
美元貶值是實際購買力的下降、財政主導的逐步強化和實際利率與持有成本的長期變化共同影響的結果。
傳統銀行體系在監管、資本金與風險權重約束下形成美元外溢需求，穩定幣恰恰在這一空隙中承接需求。
監管和業務定位的差異下，不同穩定幣的抵押品結構差異，同時其內部形成了隱含的信用層級。
穩定幣抵押品質量、透明度與發行方可信度，正成為決定其價格穩定性、流動性優先級以及長期資金偏好的核心變數。
穩定幣在達到一定規模後，已開始成為影響美元短端利率的重要結構性力量。
展望 2026 年，穩定幣更可能扮演美元“蓄水池”和分發層的角色，其儲備資產對短期美債形成的穩定買盤，正在反過來影響美元自身的