*這是兩部分分析的第一部分。 我們聚焦於資本在以太坊上的分佈位置。在第二部分，我們將探討資本的流動方式。*## 關於本報告本報告使用基於 totalBalanceUsd 的以太坊地址聚合排名，該指標包括以美元計價的 ETH、ERC-20 代幣和穩定幣。**此排名不同於傳統方法**，傳統上是根據 ethBalanceUsd 進行排序。 Beacon 存款合約被排除，因為它是技術登記簿，而非錢包。以下是排除的原因說明。 代幣合約也被排除，以專注於具有經濟意義的持有者。## 新排名的主要發現如果只看 ETH 餘額，實際上你幾乎看不到以太坊的全部財富。 當我們以**總美元價值（ETH + 所有 ERC-20 + 穩定幣）**重建富豪榜時，整個畫面完全顛倒：* **$3420億對比 $1165億** — 相同的前一萬大戶，計入代幣和穩定幣後，資金幾乎多出 3 倍* 在**前一千名**中，約**一半的地址**重疊（507個）。**493個僅在 ETH 排名中**，而**493個僅在聚合排名中**。* 更重要的是：**66%** 的頂級持有資金位於 ETH 之外。* **穩定幣**悄然佔據**約26%**的主要餘額——佔據了真實經濟的四分之一* 在**ETH 排名中，大約三分之一的錢包****超過五年****歷史**。而在**聚合排名中，**幾乎**60%**的錢包**不到兩年**。值得注意的是，持有約 8120 萬 ETH 的**Beacon 合約**（0x000…705Fa）**未包含在這些計算中**。 在傳統排名中，它常被視為最大地址，佔據**67.3%（！）**的全部 ETH 供應——但這是一個**誤導**！實際上，這個合約是一個技術性的**存款記錄，沒有提款功能**。它用來記錄質押存款，而非由單一實體控制的餘額。 那裡“持有”的 ETH 無法從該地址提取。 較大的數字（約 8120 萬 ETH）反映的是**隨時間累積存入 Beacon 合約的資金**。作為參考，**活躍質押約為 3750 萬 ETH**（約 717 億美元）——代表經過提款調整後，參與質押的 ETH 的淨額。 *在聚合前十名中，“Beacon” 質押佔比不到整個以太坊市場的 10%。***幣安金庫（0xF977…aceC）**——在聚合排名中排名**第一**（在純 ETH 排名中第十一）——清楚展現了兩種方法的差異。它持有約**6.8億美元的 ETH**，但**超過 230 億美元的穩定幣和 ERC-20 代幣**。代幣部分比 ETH 佔比高出約**34 倍**。在基於 ETH 的排名中，這個地址被視為大型 ETH 持有者。 但聚合視角揭示，它是以太坊中**美元計價流動性最集中的單一地址**。“新鯨魚”的更具代表性例子： **第1名：** +10名次，+23億美元（+3400%）——**幣安金庫（0xf977…acec）** **第2名：** +4名次，+9.5億美元（+820%）——**幣安金庫（0x47ac…d503）** **第4名：** 新增（+24,150個地址），+4.5億美元——**代理合約（0x6c96…1dee）**，持有 USDT0約**96.4%**的前一千名地址在從 ETH 排名轉換到聚合排名時**變動超過50名次**。 一眼看去，顯然我們是在觀察**兩個完全不同的宇宙**。 **傳統的 ETH 排名大約漏掉 60-70% 的價值**，這些價值集中在穩定幣和 DeFi 代幣中。對前一萬大戶的比較揭示了一個明顯的世代轉變。 在**ETH 排名中，約三分之一的錢包****超過五年****歷史**。而在**聚合排名中，只有17%超過該年齡，**幾乎**60%**不到兩年**。中位數首次交易日期證實了這一轉變：2024年9月（聚合）對比2023年4月（ETH）**年輕約17個月**。**穩定幣如今已成為以太坊流通的核心。** 按類別劃分，穩定幣在**中心化交易所（34%）**的持倉中佔比最大，在**其他（20%）**和**橋接（6%）**中保持中等比例，在**DeFi**中則微不足道。 更活躍的地址也更可能持有穩定幣（**相關性約 +0.4**）。 總體而言，它們約佔**大型錢包的26%**。*穩定幣作為以太坊的運營資金——用於結算和流動性，而非長期存儲。*以太坊的鏈上數據不再支持僅以 ETH 餘額為基礎的分析。 一旦資本以美元聚合，市場結構就會展現出不同的面貌——這也會大幅改變對主導地位和風險的解讀：* **$3420億對比 $1165億** — 相同的前一萬大戶，計入代幣和穩定幣後，資金幾乎多出 3 倍* 穩定幣現在約佔**26%**的主要餘額，並定義日常流動性* 聚合前十名地址的中位數年齡比 ETH 前十名少約**1.5年**，顯示新資本主要通過代幣和 DeFi 生態系統進入* **66%** 的頂級持有資金位於 ETH 之外* 似乎佔據以太坊供應的三分之二，其實是累積存款記錄——在聚合排名中，**Beacon 質押佔比不到以太坊網絡資本的10%**。*在第二部分，我們將從資本的分佈位置轉向其流動方式——以及為何下一階段的分析不再關於規模，而是結構與行為…*
真正的頂級富豪：以美元聚合持倉深入瞭解以太坊富人榜
這是兩部分分析的第一部分。
我們聚焦於資本在以太坊上的分佈位置。在第二部分，我們將探討資本的流動方式。
關於本報告
本報告使用基於 totalBalanceUsd 的以太坊地址聚合排名，該指標包括以美元計價的 ETH、ERC-20 代幣和穩定幣。此排名不同於傳統方法，傳統上是根據 ethBalanceUsd 進行排序。
Beacon 存款合約被排除，因為它是技術登記簿，而非錢包。以下是排除的原因說明。
代幣合約也被排除，以專注於具有經濟意義的持有者。
新排名的主要發現
如果只看 ETH 餘額，實際上你幾乎看不到以太坊的全部財富。
當我們以**總美元價值（ETH + 所有 ERC-20 + 穩定幣）**重建富豪榜時，整個畫面完全顛倒：
$3420億對比 $1165億 — 相同的前一萬大戶，計入代幣和穩定幣後，資金幾乎多出 3 倍
在前一千名中，約一半的地址重疊（507個）。493個僅在 ETH 排名中，而493個僅在聚合排名中。
更重要的是：66% 的頂級持有資金位於 ETH 之外。
穩定幣悄然佔據**約26%**的主要餘額——佔據了真實經濟的四分之一
在ETH 排名中，大約三分之一的錢包超過五年歷史。而在聚合排名中，幾乎60%的錢包不到兩年。
值得注意的是，持有約 8120 萬 ETH 的Beacon 合約（0x000…705Fa）未包含在這些計算中。
在傳統排名中，它常被視為最大地址，佔據67.3%（！）的全部 ETH 供應——但這是一個誤導！
實際上，這個合約是一個技術性的存款記錄，沒有提款功能。它用來記錄質押存款，而非由單一實體控制的餘額。
那裡“持有”的 ETH 無法從該地址提取。
較大的數字（約 8120 萬 ETH）反映的是隨時間累積存入 Beacon 合約的資金。
作為參考，活躍質押約為 3750 萬 ETH（約 717 億美元）——代表經過提款調整後，參與質押的 ETH 的淨額。
在聚合前十名中，“Beacon” 質押佔比不到整個以太坊市場的 10%。
幣安金庫（0xF977…aceC）——在聚合排名中排名第一（在純 ETH 排名中第十一）——清楚展現了兩種方法的差異。
它持有約6.8億美元的 ETH，但超過 230 億美元的穩定幣和 ERC-20 代幣。
代幣部分比 ETH 佔比高出約34 倍。
在基於 ETH 的排名中，這個地址被視為大型 ETH 持有者。
但聚合視角揭示，它是以太坊中美元計價流動性最集中的單一地址。
“新鯨魚”的更具代表性例子：
第1名： +10名次，+23億美元（+3400%）——幣安金庫（0xf977…acec）
第2名： +4名次，+9.5億美元（+820%）——幣安金庫（0x47ac…d503）
第4名： 新增（+24,150個地址），+4.5億美元——代理合約（0x6c96…1dee），持有 USDT0
約96.4%的前一千名地址在從 ETH 排名轉換到聚合排名時變動超過50名次。
一眼看去，顯然我們是在觀察兩個完全不同的宇宙。
傳統的 ETH 排名大約漏掉 60-70% 的價值，這些價值集中在穩定幣和 DeFi 代幣中。
對前一萬大戶的比較揭示了一個明顯的世代轉變。
在ETH 排名中，約三分之一的錢包超過五年歷史。而在**聚合排名中，只有17%超過該年齡，幾乎60%不到兩年。
中位數首次交易日期證實了這一轉變：2024年9月（聚合）對比2023年4月（ETH）年輕約17個月。
穩定幣如今已成為以太坊流通的核心。
按類別劃分，穩定幣在中心化交易所（34%）的持倉中佔比最大，在其他（20%）和橋接（6%）中保持中等比例，在DeFi中則微不足道。
更活躍的地址也更可能持有穩定幣（相關性約 +0.4）。
總體而言，它們約佔大型錢包的26%。
穩定幣作為以太坊的運營資金——用於結算和流動性，而非長期存儲。
以太坊的鏈上數據不再支持僅以 ETH 餘額為基礎的分析。
一旦資本以美元聚合，市場結構就會展現出不同的面貌——這也會大幅改變對主導地位和風險的解讀：
$3420億對比 $1165億 — 相同的前一萬大戶，計入代幣和穩定幣後，資金幾乎多出 3 倍
穩定幣現在約佔**26%**的主要餘額，並定義日常流動性
聚合前十名地址的中位數年齡比 ETH 前十名少約1.5年，顯示新資本主要通過代幣和 DeFi 生態系統進入
66% 的頂級持有資金位於 ETH 之外
似乎佔據以太坊供應的三分之二，其實是累積存款記錄——在聚合排名中，Beacon 質押佔比不到以太坊網絡資本的10%。
在第二部分，我們將從資本的分佈位置轉向其流動方式——以及為何下一階段的分析不再關於規模，而是結構與行為…