目前在加密資本市場上發生了一些有趣的事情，但大多數人並沒有充分討論。當大家都專注於新代幣的發行時，機構資金正悄悄轉向一個完全不同的資產類別。

根據最新的市場調查，代幣發行領域正處於嚴重的困境中。超過80%的主要交易所新代幣發行在上市後約90天內的交易價格低於其首次發行價格。這通常伴隨著50-70%的跌幅，這不是小幅修正，而是一個結構性問題。像ALT這樣的代幣已成為首次交易所發行和新代幣亮相中更廣泛失敗模式的教科書範例。

令人感興趣的是形成對比的情況。儘管代幣發行陷入困境，通過傳統渠道上市的加密公司卻表現出色。到2025年，加密相關的首次公開募股（IPO）達到146億美元，比前一年大幅增加。該領域的併購活動達到425億美元，是五年來最高水平。像Circle和Gemini這樣的上市加密公司，其市銷比在7到40倍之間，而代幣則停留在2到16倍之間。這形成了巨大的估值差距。

DWF Labs的管理合夥人Andrei Grachev分析了這一現象的原因。主要原因是空投和早期投資者鎖倉期到期帶來的拋售壓力。當解鎖計劃生效時，市場上會出現大量供應，而需求卻沒有相應增加。這是機械的、可預測的，也非常殘酷。但Grachev指出的關鍵點是——這並不是資金從加密市場流出，而是資金從投機性代幣轉向具有實際報告標準和機構信譽的受監管、成熟的公司。

WeFi的CEO Maksym Sakharov也從機構角度證實了這一點。嚴肅的資金偏好受監管市場、透明的報告和通過傳統渠道獲取的便利性。儘管首次交易所發行的新聞不斷推出新項目，但成熟的投資者正將目光投向其他領域。

以ALT為例——該代幣目前交易價格約為0.01美元，24小時變動-2.20%，相對強弱指標（RSI）處於超賣水平，技術面呈現看跌信號。短期支撐位在0.0070美元和0.0065美元，阻力位在0.0076美元。這就是許多代幣在初期熱潮消退後的最終走向。

整體來看，這個故事很清楚：如果你是擁有大量資金的機構投資者，為何要冒險投資波動較大的代幣發行？不如購買受監管的加密公司股份，這些公司擁有實際的收入模型和治理結構。市場已經明確表達了真正的機會所在。代幣發行的新聞循環將持續產生贏家與輸家，但向公共市場和傳統證券轉移的結構性轉變，對於管理真正資金的機構來說，似乎是更理性的選擇。