交易所如何利用穩定幣改變市場。來自PBW的見解

在巴黎區塊鏈周，“橋接市場：交易所與穩定幣的角色” 小組討論聚焦於一個對加密產業日益重要的議題：穩定幣在交易所演進以及傳統市場與數位資產對話中的角色。

從交易所、銀行、市場基礎設施和支付運營者的討論中，出現了一條較為明確的線：穩定幣不再僅被視為一種加密產品，而是越來越接近金融基礎設施的操作元素。同時，小組也強調了所有剩餘的限制：監管碎片化、整合複雜性、不完善的用戶體驗，以及尚未成熟的標準。

穩定幣不再是交易所的邊緣話題

小組的開場立即設定了基調：討論數位資產與傳統金融的橋樑，根本上必然涉及穩定幣。

從紀錄中，可以看到三個主要方向。第一是作為中心化交易所的操作基礎。GATE歐洲CEO Giovanni Cunti描述穩定幣是交易所運作的關鍵組成部分：沒有這一層，平台的功能將大大受限。

第二是關於商業和企業層面。3S Money創始人兼CEO Ivan Zhiznevsky提供了支付領域的具體觀點：根據小組，已經有相當比例的企業客戶了解穩定幣產品或積極使用它。最明確的兩個用例是：與新興市場或有嚴格貨幣管制的對手方結算，以及跨境支付，包括薪資和自由職業者。

第三個方向更具策略性：根據摩根士丹利的Amy Oldenburg和斯圖加特證券交易所數字部門的Stephanie Hurry，討論正從“使用哪種穩定幣”這個簡單問題，轉向更廣泛的規劃，即建立哪些結算軌道和標準，以有效地將價值保持在數位軌道內。

穩定幣作為基礎設施或產品？

這是小組中最有趣的議題之一。回應基本上並非一致，但普遍共識是穩定幣正扮演結構性角色。

對於交易所來說，這個點似乎已經定案：它們是基礎設施的一部分。Cunti直接說明，在中心化交易所的背景下，穩定幣已成為操作的基石。

在企業層面，Zhiznevsky強調，需求來自用戶和企業。換句話說，穩定幣不僅是後端技術：它也是用戶開始將其視為“另一種貨幣”的工具，融入他們的操作流程。

然而，Stephanie Hurry引入了一個重要的區分：穩定幣本身並不能完全代表基礎設施的概念。她認為，基礎設施還包括軌道、流程、互操作性和標準。在這個角度下，穩定幣是系統中的關鍵部分，但並不等同於整個系統。

實際應用案例：支付、結算、擔保品

小組避免抽象，專注於具體的應用案例。

第一個是支付。這裡，3S Money提供了最清楚的例子，將穩定幣的採用與國際價值轉移的實際需求聯繫起來，尤其是在傳統貨幣遇到摩擦的情況下。

第二是結算。討論揭示，穩定幣的速度和操作連續性被視為一大優勢，尤其適用於需要幾乎不間斷可用性的環境。

第三是擔保品。演講者強調了借貸和將穩定幣作為貨幣基礎或擔保品在更金融應用中的使用。不過，這裡的語調仍較謹慎：興趣很大，但操作和監管的複雜性正迅速增加。

為何用戶體驗仍是問題

小組中最具洞察力的觀點之一是技術潛力與實際用戶體驗之間的差距。

Amy Oldenburg指出，除了加密原生的利基市場外，體驗往往仍然繁瑣：多個錢包、在不同鏈上發行的穩定幣，以及需要管理一些不直觀的技術步驟。重點不僅在於結算的理論效率，而在於能否提供真正簡單且可預測的體驗。

Zhiznevsky將這一概念轉化為一個非常清楚的公式：在金融服務中，預測性很重要，意味著知道按下一個按鈕會發生什麼。在這個意義上，該行業的挑戰不僅在於擴展服務，更在於讓服務對用戶和企業來說是可理解且可靠的。

交易所不再僅是交易場所

另一個來自小組的強烈訊息是交易所本身的轉變。根據Cunti的說法，十年前，角色要簡單得多：主要是用於交易的平台。如今，這已不再足夠。

紀錄顯示，交易所正朝著更廣泛的模式演進，幾乎像是一個全方位服務提供者或Web3運營商，能涵蓋交易、擔保品、結算、24/7服務及其他整合功能。

這種擴展也帶來一個關鍵問題：哪些功能需要內部建置，哪些可以外包？

演講者的回答集中在一個明確標準：在風險、保管和合規方面最敏感的功能，傾向於保持內部。較不關鍵的部分則可以委託合作夥伴。但即使選擇合作夥伴，仍需建立堅實的控制層級。

監管：增加可信度，但也帶來碎片化

在監管方面，小組表達了非常明確的立場：監管提升了行業的可信度，但尚未解決主要問題，即碎片化。

Cunti指出，在歐洲，隨著MiCA的推行，運營商已在一個較為明確的框架內運作，但並不總是與其他司法管轄區保持一致。最常被引用的案例是USDT，被描述為全球最具主導地位的穩定幣，但在歐洲的監管框架下並未受到同等對待。

Zhiznevsky補充，這種差異可能已將某些活動推向歐洲範圍之外。Oldenburg則指出，對於跨多個市場運作的企業，仍存在多層監管之間的摩擦。

Hurry補充，甚至在歐洲內部，與國家當局的對話也可能不一致。總結來說，小組不反對監管的價值，但指出缺乏協調仍是明顯的障礙。

AI、代理人與新運營模型

最後，小組也討論了AI的議題，採取較務實而非推廣的角度。

Cunti認為，AI主要是作為一個促成者。而對於3S Money來說，其應用已非常接近操作合規：入職、KYC、KYB、篩查和控制流程。Zhiznevsky強調，交易銀行中很大一部分角色與風險和合規相關，自動化能提升效率與一致性。

摩根士丹利則持較謹慎的立場：潛力存在，但合規與風險管理是不能出錯的領域。目前階段，AI代理的採用更像是需要謹慎發展的領域，而非成熟方案。

這個小組真正留下的啟示

巴黎區塊鏈周最重要的洞察是，交易所的角色正與穩定幣的角色一同演變。

穩定幣不再僅是交易工具或過渡資產。在小組中，它們成為一層操作層，涵蓋支付、結算、擔保品、財庫和數位金融服務的分發。

同時，交易所不再僅是市場，而是越來越複雜的基礎設施或服務平台。重點不僅在於擴展服務範圍，更在於在保持可靠性、控制和監管合規的前提下進行擴展。

小組的最後訊息很清楚：加密原生與傳統金融的界線正在縮小，但融合尚未完全完成。市場在前進，需求存在，應用案例也有。但仍缺乏足夠的標準化來將這一轉變真正轉化為操作常態。

7. 常見問題：穩定幣交易所

巴黎區塊鏈周的穩定幣小組討論中，有什麼主要發現？ 小組揭示，穩定幣正越來越被視為支付、結算及傳統與加密市場間整合的操作工具。

穩定幣已被定義為金融基礎設施嗎？ 是的，幾位發言人描述它們是基礎設施的核心部分，尤其是對交易所和支付來說。另一個出現的觀點是，完整的基礎設施還包括軌道、流程和互操作性標準。

小組提到的穩定幣用例有哪些？ 最明確的用例是跨境支付、與客戶和供應商的結算、國際薪資、結算，以及與擔保品相關的用途。

根據發言人，交易所如何改變？ 小組認為，交易所不再只是交易平台。它們正演變成更廣泛的模式，提供整合結算、擔保品、持續運營支持及其他功能的全方位服務。

最主要的監管問題是什麼？ 小組指出，歐洲、美國及其他司法管轄區之間的監管碎片化問題。也提到，缺乏協調可能為用戶和運營商帶來摩擦。