我發現彼得·蒂爾在市場上的操作挺有趣的。這位Palantir董事長和他的對沖基金在去年第四季度剝離了蘋果和微軟的持倉，這點相當值得注意，因為大多數華爾街分析師其實認為這兩隻股票目前都被低估。

讓我來拆解一下這裡發生了什麼。彼得·蒂爾經營Thiel Macro，儘管市場普遍認為這兩個科技巨頭的前景，但他卻決定割捨關係。這讓我開始思考，是否有什麼更廣泛的市場可能忽略的訊號。

先看蘋果。這家公司剛公布了不錯的數字——營收成長16%，達到$144 十億美元，尤其是在大中華區，iPhone銷售表現出色，增長高達38%。GAAP淨利潤每股也上升了18%。光看數據，這表現不錯。華爾街的平均目標價是303美元，意味著比目前水平還有11%的上行空間。關於蘋果的AI概念和Gemini整合的故事，理論上應該是個利多。

但這裡就能理解為什麼蒂爾的動作合理。記憶體晶片價格正在飆升，這會壓縮利潤率。而且，估值已經達到市盈率34倍——對於一個預計每年盈利增長11%的公司來說，這已經算是偏高了。再加上這些逆風因素，短期的上行空間就沒那麼吸引人。

再來看微軟，這個案例對我來說更有趣。這家公司也交出了亮眼的成績——營收成長17%，達到$81 十億美元，非GAAP每股盈餘更是跳升24%。Microsoft 365 Copilot的採用率激增160%，Azure的雲端市佔率持續攀升。摩根士丹利最新的調查甚至認為，未來三年微軟將是在雲端和AI領域市佔率提升的首選。

但問題是——市場一直被AI顛覆的恐懼所影響。投資人擔心代碼生成工具會侵蝕軟體收入，並且質疑微軟在AI上的巨額投資是否真的能帶來合理的回報。這也是為什麼股價被打擊的原因。

但我覺得這是過度反應。微軟的市盈率是26倍，預計到2027年每年盈利增長15%，這對於公司目前的狀況來說算是合理估值。它的軟體和雲端服務已經深植於全球企業中——他們並不是從零開始做AI。基礎設施的優勢是真實存在的。

那為什麼蒂爾要退出呢？也許他看到短期的逆風，我們還沒完全反映進去，或者他只是對整體估值保持謹慎。不管怎樣，我覺得他對蘋果的決定比對微軟更合理。對微軟來說，我反而會在股價走弱時考慮買入，而不是賣出。這個風險-回報的格局對有耐心的投資者來說很有吸引力。

這裡的更大教訓是——即使是彼得·蒂爾做出行動，也值得思考市場可能忽略了什麼。有時候，市場對上行潛力的共識是正確的，但時機和估值的故事卻可能截然不同。