最近一直密切關注黃金礦業板塊，說實話這裡的動能正在積聚。黃金一直在大幅上漲——2026年已經漲了18%，在我們看到的所有地緣政治噪音中，價格約為每盎司$5,140。這與去年的平均$3,431相比，是一個驚人的變動，所以底層有真正的結構性支撐。

有趣的是供應端的情況。許多主要礦山都已老化，新發現很少，投產新項目需要很長時間。這造成了一種自然的供應緊縮，應該會長期支撐價格。同時需求持續攀升——央行像瘋了一樣囤積黃金，投資流入強勁，科技和醫療行業的工業需求也在增長。這種局面會促使價格持續上漲。

如果你打算通過黃金礦業股來把握這一趨勢，絕對值得關注一流的公司。Agnico Eagle表現出色——去年自由現金流達到44億美元，並計劃在未來十年內將產量增長20-30%。Franco-Nevada在一些非常有吸引力的項目中積累版稅，特別是在內華達和澳大利亞，策略很聰明。Equinox Gold在與Calibre合併後度過了轉型的一年，減少了超過十億美元的債務，並有望產生大量現金流。IAMGOLD在2025年創下了創紀錄的利潤率，並仍在回購股票，這表明管理層有信心。Eldorado Gold正增加產量，預計到2027年Skouries投產時，產量將增長40%。

這個行業的更廣泛礦業股名單其實相當挑剔——根據Zacks的排名，可能只有大約40只股票在黃金礦業類別中真正重要。整個行業組在所有板塊中排名前9%，這非常罕見。令人驚訝的是，這些黃金礦業股的表現遠遠超過大盤——過去一年漲了145%，而標普500僅漲了21.6%。這差距不小。

從估值來看，該行業的交易價格實際上比整體市場更便宜，按EV/EBITDA計算——11.82倍對比標普的17.33倍，所以如果情緒轉變，還有多重擴展的空間。

成本壓力的故事確實存在——勞動力短缺、電力成本、水資源——礦商不得不在可再生能源和運營效率方面動腦筋。但那些資產負債表強健、資本支出有紀律的公司應對得很好。如果黃金價格保持高位，供應持續緊張，這可能會成為少見的多年度趨勢，基本面真正支撐股價上漲。如果你考慮商品類資產，值得留意。