DefiLlama 表示 Aave 的總鎖倉價值（TVL）並未被循環交易所膨脹

DefiLlama 創始人 0xngmi 已駁斥有關 Aave TVL 被透過循環交易高估的說法，表示該平台已經過濾掉借入餘額。

DefiLlama 反駁通脹的說法

他表示，DefiLlama 不會將借入資產計入 TVL，因此循環借貸不會人工抬高其儀表板上的數據。此外，他還認為系統從一開始就設計成排除循環資本。

爭議點集中在 Aave 上的 Ethena 風格抵押循環，一些批評者認為這可能使協議看起來比實際更大。然而，0xngmi 表示，數據平台會將借入資產從計算中排除，防止循環借貸扭曲結果。

他還提到，早前在用戶反映某些循環倉位在輔助細分中出現多次後，已移除與 Ethena 抵押循環相關的重複計算。話雖如此，DefiLlama 的 Aave 和 Aave v3 方法論頁面指出，TVL 衡量的是用作抵押借款或產生收益的合約中鎖定的代幣。

DefiLlama 如何衡量 TVL

這些頁面也指出，借入的幣不計入 TVL，特別是為了避免通過循環借貸來膨脹數據。換句話說，DefiLlama 的方法論旨在展示仍被鎖定的抵押品，而非在多個倉位中重複使用的相同資本。

這場辯論之所以重要，是因為圍繞 Aave、Ethena 的 USDe 以及再抵押相關抵押品的槓桿 DeFi 策略變得越來越複雜。此外，一些交易者現在質疑，當資本被借入、重新部署並再次借入時，原始的 DeFi TVL 數據是否仍能反映未受限制的流動性。

Aave 和 Ethena 的成長

Crypto.news 的數據曾顯示，Aave 的 TVL 在某些時期增長超過 45%，從約 $24 億美元升至約 349 億美元，隨著網絡費用的增加。到 2025 年中，Ethena 的 TVL 自報告從約 $1 億美元升至接近 $11 億美元，而協議收入也顯著月增。

這種成長表明，循環收益策略正推動該行業大量活動。然而，0xngmi 堅持認為，DefiLlama 的方法能防止 TVL 被循環借貸人工膨脹，即使用戶仍需評估有多少抵押品支撐槓桿倉位。

隨著槓桿 DeFi 策略的演變，Aave 仍受到密切關注，但 DefiLlama 表示，其數據仍避免了重複計算。關鍵問題不在於是否存在借貸，而在於是否將相同資本計入了兩次。