我注意到最近幾天在觀察 Hyperliquid 生態系時發現了一些有趣的事情。穩定幣的總供應剛突破 3180 億美元，週增長率為 0.47%，月增長率為 2.86%。這是一個穩定的增長，但目前還沒有什麼特別驚人的變化。

讓我印象深刻的是分佈情況。Tether 仍然佔據絕大多數，擁有 1888.1 億美元，但其增長速度明顯放緩 (每週僅增長 0.10%)。同時，USDC 逐漸搶佔市場，擁有 782.2 億美元，月增長率為 7.75%，而像 USDS 這樣的新型穩定幣則以 114.9 億美元的規模快速崛起。這清楚地顯示出資金正在進行輪換。

在 Hyperliquid L1 方面，我看到已經有超過 50 億美元的穩定幣在流通。HyperEVM 也因為一開始就達到 10 億美元的規模而受到關注。但說實話，這些流動大部分是通過像 HyperCore 這樣的橋樑進行跨鏈轉移，更多的是資金的再分配，而非真正的資本創造。

在應用層面，去中心化交易所（DEX）本週的交易量達到 76.5 億美元，較上週增長 8.91%。Uniswap 交易額為 12.89 億美元，PancakeSwap 在穩定幣交易對上表現依然不錯。永續合約市場的未平倉合約金額保持在 48 至 51 億美元之間，目前沒有出現大規模清算。

有趣的是，穩定幣的流通已經開始變得非常活躍。ERC-20 代幣向交易所的入金達到 4.84 億美元。交易所控制的資金約為 704 億美元 (45 %)，散戶錢包持有 653 億美元 (41 %)，而機構投資者則持有 212 億美元。因此，流動性正逐步在整個生態系統中展開。

話雖如此，這一切很大程度上依賴於當前的激勵和收益率。如果這些激勵消失，我們很快就能看到自然需求是否能跟上。目前，這個動態仍在進行中，但值得密切關注。