你注意到MSTR的空頭比率異常地高嗎？根據FactSet和高盛的數據，這支股票似乎是美國被做空最多的類別之一。市值340億美元的情況下，空頭部位已達到14%，這是一個相當異常的水準。

有趣的是，這些空頭大多數其實是基差交易。也就是說，投資者一邊買入BlackRock的IBIT（比特幣現貨ETF），一邊空頭MSTR股票，旨在利用溢價縮小和持有收益。Jane Street最近似乎也大量買入IBIT，這應該是這種策略的一部分。

但重點是，今年以來這種交易完全不順利。MSTR的股價比IBIT高出12%。儘管MSTR今年以來下跌了20%，但IBIT卻下跌了27%，反而MSTR相對更強一些。也就是說，這個空頭部位的風險回報比已經開始失衡。

自2020年起，MSTR持有比特幣，現在已經持有717,722枚。未實現損失約70億美元，但從長期來看，這個策略或許仍有道理。不過短期內，空頭方的持倉調整似乎即將到來。