我剛剛注意到一件讓交易者這週相當擔憂的事情。Blue Owl Capital 宣布出售價值 14 億美元的貸款，以在其私募信貸基金中產生流動性，立刻分析師們開始聯想起近二十年前發生的事情。Blue Owl 的股價在過去幾天下跌約 14%，比去年低了將近 50%。但有趣的是，像 Blackstone、Apollo Global 和 Ares Management 這些私募巨頭也遭遇了顯著的下跌。對於經歷過 2008 年危機的人來說，這帶來了他們寧願忘記的回憶。

2007 年 8 月，Bear Stearns 的兩個對沖基金在次貸抵押品價值大幅損失後崩潰。同時，BNP Paribas 因為無法估值美國房地產資產，凍結了多個基金的提款。信貸市場陷入癱瘓。流動性消失。原本看似孤立的問題，演變成我們所知的 2008 年危機。前 Pimco 總裁 Mohamed El-Erian 提出了所有人都在思考的問題：這是不是我們的“煤礦中的金絲雀”時刻，類似於 2007 年 8 月？他指出存在系統性風險，但可能沒有那次危機那麼嚴重。

那麼，這一切對比特幣意味著什麼？這裡變得很有趣。短期內，當信貸緊縮時，風險資產會受到影響，包括比特幣和加密貨幣。看看 2020 年 COVID 危機的情況：比特幣在幾週內幾乎下跌 70%。但反應也非常強烈。聯邦儲備局向經濟注入了數萬億美元，比特幣從不到 4,000 美元升至超過 65,000 美元，約一年時間。

2007-2008 年的序列也類似：信貸壓力初現，股市否認，銀行傳染，然後是中央銀行的大規模干預。如果 Blue Owl 真的是第一個倒下的多米諾骨牌，正如一些分析師所暗示的，我們可能會看到私募信貸取代次貸成為引爆點。如果這導致中央銀行再次干預，歷史上這對比特幣來說都是看漲的。

這裡最令人著迷的是：比特幣直接誕生於 2008 年的危機。神祕的創始人中本聰（Satoshi Nakamoto）對政府和中央銀行能輕鬆創造數萬億美元感到失望。當時的願景是創造一種數字貨幣，允許人與人之間直接支付，無需金融中介或政府干預。這是一個對剛崩潰的系統的直接替代方案。

比特幣的第一個區塊—— 2009 年 1 月 3 日的創世區塊（Block Genesis），包含了《泰晤士報》的一則頭條：“財政部長即將為銀行進行第二次救助”。那天，比特幣幾乎一文不值，只有少數人知道它。十七年後，它的市值已超過 $1 兆美元。

當然，今天的比特幣已經不同了。它不再是反制度的；它已成為系統的一部分。最大的資產管理公司都認為它是投資組合的核心。交易所交易基金（ETF）也向大眾開放。有些政府甚至購買比特幣作為戰略儲備。當前價格約在 77,430 美元左右。

問題是，Blue Owl 的事件是否預示著比特幣的另一個牛市周期？如果這個事件成為預示另一場類似 2008 年危機的“金絲雀”，那麼全球金融系統可能會面臨一個不舒服的覺醒。而比特幣，不論這 17 年來如何演變，最終可能會成為它原本設計的樣子：解決方案。