我剛剛讀到有關 Blue Owl Capital 發生的事情，說實話，一些分析師正在將其與近二十年前發生的事情做出相當令人不安的類比。

本週他們宣布需要出售 14 億美元的貸款，以在其一個私募信貸基金中產生流動性。股價在短短幾天內下跌了 14%，現在比去年低了超過 50%。但有趣的是，這不僅僅是 Blue Owl 的問題。Blackstone、Apollo Global 和 Ares Management 也都遭遇了重大下跌。

多位專家提到的類比是 2007 年 8 月，當時 Bear Stearns 的兩個對沖基金因次貸抵押品損失而崩潰。隨後 BNP Paribas 凍結了其基金的提款。那是所有後續事件的開始。市場陷入癱瘓，流動性消失，原本看似孤立的事件演變成我們所知的 2008 年金融危機。

前 Pimco 總裁 Mohamed El-Erian 如此表示：這是否是類似 2007 年 8 月的“煤礦中的金絲雀”時刻？他指出，存在由於過度投資於人工智慧的系統性風險，但也澄清我們似乎還沒有接近 2008 年危機的規模。

那麼，這一切對比特幣意味著什麼？這裡變得很有趣。短期內，私募信貸的壓力可能會對風險資產產生負面影響，包括比特幣。但各國央行的反應可能完全不同。

看看 2020 年的情況。當 COVID 危機來襲時，比特幣從二月中旬到三月中旬幾乎下跌了 70%。但之後，當美聯儲向經濟注入數萬億美元時，比特幣從不到 4,000 美元升至約 65,000 美元，約一年時間。2007-2008 年的模式也類似：最初的信貸市場壓力，股市的否認，銀行傳染，然後是央行的大規模干預。

如果 Blue Owl 被證明是“第一塊多米諾骨牌”，正如 George Noble 所暗示的那樣，那麼這個序列可能會重演，只不過是私募信貸取代了次貸抵押品作為引爆點。

令人著迷的是，比特幣正是從 2008 年危機中誕生的。中本聰在那場全球金融危機期間創造了第一個加密貨幣，部分原因是他對政府和央行只需幾次點擊就能印出數萬億美元的行為感到失望。其目標是創造一種數字貨幣，允許直接支付，無需金融中介或政府干預。

事實上，在 2009 年 1 月 3 日的創世區塊中，中本聰嵌入了倫敦泰晤士報的標題：“Chancellor on brink of second bailout for banks.” 這是他記錄自己創造一個替代已崩潰系統的方式。

如今，比特幣已完全不同。它從幾乎所有人都不知道的東西，成長為市值超過 $1 兆美元的資產。主要資產管理公司幾乎將其視為投資組合的必備品。甚至一些政府也在購買作為戰略儲備。當前價格約在 76,690 美元左右。

曾經反體制的象徵，已經成為金融體系的一部分。但如果 Blue Owl 的情況真的演變成另一場 2008 年的危機，我們可能會看到全球市場相當不愉快的覺醒。而比特幣或許能再次回歸其原始論點：系統失效時的解決方案。只是這一次，經過 17 年，扮演的角色在金融生態系中已完全不同。