最近一直在密切關注Cloudflare（NET），這裡確實有值得注意的地方。這支股票在2025年表現非常出色，上漲了83%，但在2月下旬卻急劇下跌——幾天內下跌了16%。這種變動總讓人想知道到底發生了什麼。

讓我來分析一下我所看到的。Cloudflare基本上是讓網站和應用程式保持安全和快速的隱形基礎設施。他們聲稱保護了全球約20%的網站，這聽起來相當驚人。公司的基本面其實看起來很穩固——他們剛剛在第四季度完成了有史以來最大的一筆交易，年合約價值約為4250萬美元。2025年的收入增長了30%。客戶包括一些重量級公司，比如Shopify、SoFi和DoorDash。

但這裡就出現了警示信號。那個2月的回調並不是真正因為Cloudflare的業務崩潰，而更多是市場整體情緒變得緊張——在大幅上漲後的獲利了結、關於關稅的不確定性，以及投資者擔心AI會顛覆SaaS商業模式而引發的軟體股普遍拋售。股價之後反彈到約190美元，所以並非基本面崩潰。

但有一點引起我注意——這也是我會發出警示的地方——公司的淨虧損實際上變得更糟。2024年虧損了7880萬美元，到了2025年則擴大到1億23萬美元。這是朝著錯誤的方向在前進，即使收入在增長。股價的預估市盈率也大約是154倍，這意味著你真的在為未來的增長預期買單。

CEO Matthew Prince對AI代理成為公司未來的重要部分押下了大注。他提到，僅在一月，AI代理請求就翻了一倍以上。沒錯，如果你相信AI安全會變得越來越重要，Cloudflare可能會佔據有利位置。但這是一個很大的假設，而且市場已經將這個預期反映在股價裡。

我認為這是一個需要謹慎觀察警示信號的案例。如果他們能實現AI願景，股價可能會變得更昂貴。但如果他們未能達成那些增長目標，考慮到目前的估值已經非常高，股價就有可能大幅下跌。2月的下跌或許是信徒的不錯進場點，但我建議不要在沒有更多證據證明他們能將虧損轉化為盈利的情況下追高。