Blofin的加密假期特輯：過去，現在和未來

**又是一年，我們NewsBTC團隊的另一個加密假期特別節目。在接下來的一周里，我們將揭開 2023 年的跌宕起伏，以揭示未來幾個月可能為加密貨幣和 DeFi 投資者帶來什麼。

與去年一樣，我們向查理斯·迪克（Charles Dicke）的經典作品《聖誕頌歌》（A Christmas Carol）致敬，並召集了一組專家來討論加密市場的過去、現在和未來。通過這種方式，我們的讀者可能會發現線索，使他們能夠穿越 2024 年及其潛在趨勢。

與 Blofin 的加密假期：深入探討 2024 年

我們與加密教育和投資公司Blofin一起結束了這個節日特輯。在我們 2022 年的採訪中，Blofin 談到了 FTX、三箭資本 （3AC） 崩潰和 Terra （LUNA） 造成的影響。與此同時，該公司預測比特幣和加密市場的灰燼將回歸。復活似乎正在進行中，比特幣突破了40,000美元大關。這是他們告訴我們的：

**問：鑒於 2022 年和 2023 年觀察到的長期看跌趨勢，這些時期與之前的嚴重程度和影響相比如何？隨著比特幣現在突破40,000美元的門檻，這是否意味著熊市的最終結束，或者投資者應該為潛在的市場扭曲做好準備？

布洛芬：

與之前的加密貨幣衰退相比，2022-2023 年的熊市似乎更溫和。與以往週期不同的是，在上一次牛市中，穩定幣的廣泛使用和大規模傳統機構的進入為加密市場帶來了超過1000億美元的現金流動性，大部分現金流動性由於2022年的一系列事件而沒有離開加密市場。

即使在投資者宏觀預期最為悲觀的2023年3月，以及流動性觸底的2023Q3，加密市場依然以穩定幣的形式擁有不低於1200億美元的現金流動性，為BTC、ETH、山寨幣提供了足夠的支撐和抗風險能力。

同樣，由於現金流動性充裕，在2022-2023年的熊市中，我們沒有出現類似於2020年3月和2021年5月的“流動性枯竭”情況。2023年，隨著加密市場的逐步復甦，流動性風險與2022年相比顯著降低。

唯一令人不安的是，2023年夏秋兩季，超過5%的無風險回報讓投資者更加關注貨幣市場，帶來了自2019年以來加密市場的最低波動性。

然而，低波動性並不意味著經濟衰退。加密市場在 2023 年第四季度的表現證明，更多的投資者實際上在觀望。他們並沒有離開加密市場，而是在等待合適的時機進入。

目前，加密市場的總市值已恢復到之前峰值的55%以上。可以認為，加密市場已經走出了熊市週期，但現階段應該被稱為“技術牛市”，而不是“真正的牛市”。

同樣，讓我們從現金流動性的角度開始解釋。儘管BTC的價格曾經達到44000美元，但整個加密市場的現金流動性規模僅略有反彈，達到1250億美元左右。 1250億美元的現金支持超過1.6萬億美元的加密貨幣總市值，這意味著整體槓桿率超過12倍。

此外，許多代幣的年化融資率顯著增加，甚至超過70%。高整體槓桿率和高融資率意味著投機情緒對加密市場的影響與改善基本面的影響一樣大。然而，槓桿率越高，投資者的風險承受能力越低，高昂的融資成本難以長期維持。任何壞消息都可能引發去槓桿化並導致大規模清算。

此外，流動性的真正改善尚未到來。目前的聯邦基金利率仍為5.5%。在利率市場，交易員預計美聯儲的首次降息將不早於3月發生，歐洲央行和英格蘭銀行將不早於5月首次降息。與此同時，各國央行官員一再強調，降息“取決於數據”，“不會很快發生”。

因此，在流動性水準尚未真正改善的情況下，加密市場的復甦和反彈是可喜的，但“槓桿化”的復甦與投資者的融資成本和風險承受能力顯著相關，潛在的回調風險相對較高。事實上，在期權市場，投資者在經歷了 12 月的上漲后，已經開始積累看跌期權，以應對 2024 年初後任何可能回調的風險。

**問：目前，我們看到比特幣創下新高。你認為我們正處於全面牛市的早期階段嗎？市場發生了哪些變化，導致當前價格走勢;是比特幣現貨ETF還是美聯儲暗示輸家政策或即將到來的減半？2024 年將發生的大敘事是什麼？

布洛芬：

如上所述，我們距離全面牛市的早期階段還有一段路要走。“技術牛市”更好地描述了當前的市場狀況。本輪技術牛市以改善的預期開始：現貨比特幣ETF的敘述引發了投資者對資金回歸加密市場的預期，而聯邦基金利率的峰值和對明年降息的預期反映了宏觀環境層面的改善。

此外，一些來自傳統市場的基金試圖成為“早起的鳥兒”，並在加密市場做出早期安排。這些都是BTC的價格回到4萬美元以上的重要原因。

但我們認為，宏觀環境的變化是上述因素中最重要的影響因素。降息預期的到來讓投資者看到了風險資產重返牛市的曙光。不難發現，在11月和12月，不僅比特幣經歷了大幅上漲，納斯達克、道瓊斯指數和黃金都創下了歷史新高。這種模式通常發生在每個經濟週期結束時或接近尾聲。

週期的開始和結束會顯著影響資產定價。在周期開始時，投資者通常會將其風險資產轉換為現金或國債。當周期結束時，投資者將把現金流動性帶回市場，不加區別地購買無風險資產。此時，風險資產通常會經歷“廣泛而顯著”的上漲。以上情況是我們在2023Q4所經歷的。

至於比特幣減半，我們更希望它帶來的積極影響來自宏觀環境的改善，而不是“減半”的結果。當第一次和第二次減半發生時，比特幣尚未成為機構接受的主流資產。然而，2021年之後，隨著市場微觀結構的變化，機構對比特幣獲得了足夠的影響力，每次減半都與經濟週期在較高程度上重合。

2024年，我們將見證緊縮周期的結束和新一輪寬鬆周期的開始。但與之前的每一次周期變化相比，這種周期變化可能相對穩定。雖然高通脹期已經結束，但通脹距離回到目標區間還有“一步之遙”。

因此，各大央行將避免過快釋放流動性，警惕經濟再次過熱。對於加密市場來說，穩固的流動性釋放將導致溫和的牛市。也許我們很難有機會看到類似於2021年的牛市，但新的牛市將持續相對較長的時間。隨著更多新投資者的參與和新敘事的出現，更多新的機會也將出現。

**問：去年，我們談到了加密冬季最具彈性的行業。哪些行業和硬幣可能會從新的牛市中受益？我們看到 Solana 生態與 NFT 市場一起綻放;未來幾個月哪些趨勢可能受益？

布洛芬：

可以肯定的是，交易所（無論是CEX還是DEX）是牛市回歸時的第一個受益者。隨著交易量和用戶活動再次開始反彈，可以預期他們的收入（包括交易所的手續費收入、代幣上市收入等）將大幅增加，交易所代幣的表現也可能從中受益。

同時，與交易和資本流通相關的基礎設施也將受益於新的牛市，如公鏈和Layer-2。當流動性重返加密市場時，加密基礎設施是不可或缺的一部分：流動性必須首先進入公鏈，然後才能轉移到 ious 專案和底層代幣。

在上一次牛市中，乙太坊網路的擁堵和高 gas 成本受到許多使用者的批評，這成為 Layer-2 出現和發展的機會，也促進了許多非乙太坊公鏈的發展壯大，而 Solana 和 Avalanche 則是一些最大的受益者。

因此，隨著新牛市的到來，將發現第 2 層和非乙太坊公鏈的更多使用場景和可能性。乙太坊自然也不會落後;我們可能會在 2024 年見證公鏈 ECO 和代幣的新繁榮。

此外，作為對BTC最新應用的探索，BRC-20的發展也不容忽視。作為基於 2023 年出現的BTC網路的新代幣發行標準，BRC-20 允許使用者基於BTC網路部署標準化合約或鑄造 NFT，為最古老、最成熟的公鏈提供新的敘事和用例。

隨著流動性的回歸，BRC-20相關應用的探索和開發或將陸續開始，與其他公鏈生態一起，在新的“溫和但長期”的牛市中取得長足進步。

BTC的價格趨勢在日線圖上上行。資料來源：BTCUSDT在Tradingview上**封面圖片來自Unsplash，圖表來自Tradingview

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