阿坎姆解释加密货币国库公司的崛起

• 加密货币托管（treasury）公司持有比特币和以太坊等资产，让投资者可通过股票获得敞口。
• 策略模型在各家公司和资产之间扩展，包括挖矿、质押以及多种加密货币持仓。
• 波动性风险仍然存在，使用如净资产价值（NAV）和mNAV等指标来跟踪估值与表现。

随着 Arkham Intelligence 概述加密货币托管公司如何通过股票为投资者提供间接敞口，这一策略自2020年以来通过 Strategy 等公司获得了关注，并扩展至多个行业与资产类别；越来越多的上市公司正将比特币、以太坊及其他数字资产持有在其资产负债表上。

托管模型如何运作

根据 Arkham 的说法，一家加密货币托管公司会将其资产中的相当大比例配置在数字货币上。这些公司通过发行股票或债务筹集资金，并使用募集到的资金来购买加密货币。

因此，其股票表现往往与底层资产走势同步。该结构使投资者无需直接持有代币也能获得敞口。该模型最初由 Strategy（此前为 MicroStrategy）在2020年由 Michael Saylor 推出。

公司将资金导入比特币，打造了大型的企业持仓之一。此后，其他公司也纷纷效仿。Marathon Digital Holdings 将挖矿与增持结合起来，而 BitMine Immersion Technologies 则将重点转向了以太坊。

跨资产与公司扩展

该策略已超越比特币和以太坊。Forward Industries 目前持有大量 Solana 储备，通过私募投资交易进行融资。

与此同时，像 MetaPlanet 这样的公司已建立了重要的比特币仓位，并因此被拿来与早期采用者作比较。此外，特斯拉（Tesla）和 SpaceX 先前也曾将比特币加入其资产负债表。

也出现了以太坊为重点的托管公司。这些公司可以通过对资产进行质押来产生收益，而比特币持有者并不具备这种方式。例如，BitMine 持有相当大比例的以太坊供应份额，并通过质押奖励获得年度回报。

风险、指标与市场影响

不过，Arkham 指出，该策略存在风险。加密货币价格的波动可能直接影响公司的资产负债表以及投资者情绪。在持续低迷的行情中，企业可能会出售持仓以支付费用或偿还债务。

这可能会锁定亏损，并对股价造成压力。投资者通常会关注如净资产价值（Net Asset Value）和 mNAV 之类的指标。这些指标用于衡量持仓以及相对于加密资产的估值溢价。

Arkham 也强调透明度工具。其平台允许用户实时监控钱包活动、余额与交易，从而提高对公司运营的可视性。