摩根大通首席执行官杰米·戴蒙：私人信贷没有系统性风险，伊朗战争可能推高通胀

在2026年4月6日发布的致股东年度信中，摩根大通（JPMorgan Chase）首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）淡化了“私人信贷（private credit）市场崩盘”的威胁，称规模为1.8万亿美元的杠杆型私人信贷市场可能并不构成系统性风险；同时警告称，伊朗战争可能引发油价冲击、通胀黏性，以及高于市场当前预期的利率。

戴蒙也严厉批评了修订后的美国银行资本规则，称其“非常有缺陷（very flawed）”且“毫无意义（nonsensical）”，并重申：人工智能采用具有变革性，但最终的胜者与败者仍不确定。

戴蒙称：私人信贷市场不构成系统性风险

戴蒙指出，杠杆型私人信贷市场规模为1.8万亿美元，而投资级债券为1.3万亿美元，另有1.3万亿美元来自住宅抵押贷款证券与贷款。他写道：“在更大的格局之下，私人信贷大概并不构成系统性风险。”

然而，戴蒙承认，信贷下行“总有一天会发生”，将导致“高于预期”的所有杠杆贷款损失，因为总体来看信用标准正被温和地削弱。他还警告称，私人信贷通常缺乏良好的透明度，且对贷款缺少严格的估值“标记（marks）”，这会在投资者觉得环境正在恶化时提高其抛售的可能性——即便实际实现的损失几乎没有变化。

这些评论发布在同一天：高盛（Goldman Sachs）披露，其私人信贷基金的赎回请求截至2025年12月31日占股份比例低于5%，低于其季度赎回上限，表明并无投资者恐慌。与此同时，上周蓝色橡树（Blue Owl）告诉投资者，由于第一季度赎回请求达到历史水平，它正在限制两只基金的提款；人工智能相关担忧推动了其面向科技的基金出现资金外逃。

伊朗战争风险：油价冲击、通胀黏性与更高利率

戴蒙警告称，伊朗战争可能带来显著且持续的油价与大宗商品价格冲击，并重塑全球供应链，这可能导致通胮信息更“黏”、最终使利率高于市场当前预期。由战争驱动的通胀担忧，已促使市场在很大程度上排除在2026年降息的可能性；因为2025年的货币宽松推动了创纪录的股市高点。

标普500指数（S&P 500）基准指数收于自2022年以来表现最差的一个季度。由于战争自2月下旬以来持续施压，并导致能源价格急涨，该指数一直承压。戴蒙表示，美国经济仍然具有韧性：消费者仍在赚取收入并继续消费（尽管近期有所走弱），企业依然健康。然而他提醒称，经济动力来自大量政府赤字开支以及过去的刺激措施，而增加基础设施支出仍是日益增长的需求。

戴蒙补充说，唐纳德·特朗普总统“规模宏大而漂亮的法案（Big, Beautiful Bill）”带来的财政刺激、放松监管政策，以及由人工智能驱动的资本开支，是经济的其他利好因素。但地缘政治风险——包括乌克兰战争、中东更广泛的冲突，以及与中国的紧张关系——仍是重大挑战。“当前地缘政治事件的走向，很可能就是决定未来全球经济秩序如何展开的决定性因素，”他说。

戴蒙称：修订后的银行资本规则“非常有缺陷”且“不够美式（Un-American）”

戴蒙在上月对美国银行监管机构提出的修订资本规则进行了尖锐批评。他表示，尽管这些提案将所需资本增加从2023年草案中下调了，但其中一些方面仍然“坦率地说毫无意义（frankly nonsensical）”。他特别点名了全球系统重要性银行（Global Systemically Important Bank, GSIB）附加费，并表示这将要求摩根大通在向美国消费者与企业提供大多数贷款时持有的资本量，最高比一家同类非GSIB银行多出50%。

“坦率地说，这不对，而且不够美式（un-American），”戴蒙在信中写道。他说，约5%的综合拟议附加费惩罚了这家银行的成功，且“荒谬”。戴蒙还批评了资本与流动性要求、美联储的压力测试构建方式，以及他所称在联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corporation）上的“一套处理得非常糟糕（badly handled）”的流程。

人工智能采用具有变革性，但胜者与败者仍不确定

戴蒙重申：人工智能采用的速度是前所未有的。尽管其落地将是“变革性的”，但人工智能革命将如何展开仍有待观察。他说：“总体而言，对人工智能的投资并不是投机性泡沫；相反，它将带来显著收益。然而，在目前阶段，我们无法预测与人工智能相关产业的最终胜者与败者。”

摩根大通一直站在华尔街各家引入人工智能的最前沿，并在其业务的每个层面推进AI。2月，戴蒙表示，人工智能正在重塑摩根大通的员工队伍，该银行对员工拥有“巨大的再部署计划（huge redeployment plans）”。他说：“我们关注了一些‘已知且可预测’的事件，也关注了一些‘已知但不可预测’的事件。但像人工智能这样巨大的技术变革，往往也会带来二阶和三阶的影响，从而深刻影响社会。我们也应当对这种变革进行监测。”

常见问题

杰米·戴蒙是否认为私人信贷对金融体系构成系统性风险？

不。戴蒙表示，相较于1.3万亿美元的投资级债券与1.3万亿美元的住宅抵押贷款证券，规模为1.8万亿美元的私人信贷市场相对较小，因此“大概并不构成系统性风险”。不过，他警告称，当信贷下行发生时，由于信用标准走弱且缺乏透明度，杠杆贷款的损失将高于预期。

伊朗战争如何影响戴蒙对通胀与利率的展望？

戴蒙警告称，战争有可能带来显著的油价和大宗商品价格冲击，重塑全球供应链，从而导致通胀更“黏”，并最终使利率高于市场当前预期。他指出，战争驱动的通胀担忧已促使市场在很大程度上排除2026年降息的可能性。

戴蒙对修订后的银行资本规则有什么批评？

戴蒙称，巴塞尔III最终方案（Basel III Endgame）以及GSIB附加费提案的某些方面是“毫无意义（nonsensical）”且“不够美式（un-American）”，并指出：GSIB附加费将要求摩根大通为相同的贷款持有的资本量，最多比一家大型非GSIB银行多出50%。他表示，尽管相较于2023年草案有所改进，这些提案依然“非常有缺陷（very flawed）”。