Gate 研究院：DRIP 引爆 Arbitrum 生态，Plasma 成资金焦点｜2025 年 9 月 Web3 链上数据解读

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摘要

• 链上交易与用户结构持续分化，Solana 与 Base 稳居高频主导地位，以太坊则稳固其高价值交互核心，整体生态呈现“高频 × 高价值”双轨并行格局。
• 资金流向剧烈轮动，Arbitrum 凭借 DRIP 激励强势吸金，反观 Ethereum 与 Base 资金大幅外流，资金偏好加速向具备成长性与激励驱动的生态集中。
• 比特币在高位区间的链上结构已显现疲态，短期资金热度下降、长期持有者持续减仓，市场上行动能趋缓；若缺乏新增资金入场，价格或将维持高位震荡并面临阶段性修正压力。
• Plasma 凭借稳定币一体化架构与激进市场策略，在主网上线首周即实现资金与用户双爆发，TVL 突破 54 亿美元，展现出新兴市场稳定币生态的强劲承载力。
• MYX Finance 依托链上永续合约机制创新与高频激励策略，成为衍生品赛道中崛起最快的新星，代币单周大涨逾 60%，市场热度与资金流入持续攀升。

链上数据摘要

链上活动与资金流概况总览

在进行链上整体资金流动分析之外，我们进一步选取了几项关键链上活动指标，用以评估各区块链生态的真实使用热度与活跃度。这些指标包括每日交易量、每日 Gas 费用、每日活跃地址数与跨链桥接的净流量，涵盖了用户行为、网络使用强度与资产流动性等多个维度。相较于仅观察资金流入流出，这些链上原生数据能更全面反映公链生态的基本面变化，帮助判断资本流向背后是否伴随实际使用需求与用户增长，从而识别出具有持续性发展的网络基础。

交易量分析：Solana 与 Base 稳健增长，Ethereum 略有回落

据 Artemis 数据，9 月主流公链整体交易量呈现出结构性分化趋势。Solana 依旧稳居榜首，月度交易量达 23 亿笔，虽较 8 月的 28 亿略有回落，但整体维持在极高水平，展现其强大用户粘性与生态活力。【1】

Base 表现最为亮眼，月交易量从 2.85 亿笔增长至 3.61 亿笔，月增幅达 26.6%，持续扩大其在 Layer2 阵营中的领先优势。稳定的低费环境与丰富的生态应用是其交易量增长的核心支撑。Ethereum 主网则出现小幅回调，月交易量下降 5.55%，但整体仍保持稳定水平，显示其作为高价值资产与协议交互中心的结构性角色未变。

Arbitrum 月交易量下降 11.5%，但 9 月下旬在 DRIP 激励推动下出现交易量快速回升，短期内有望恢复动能。

整体来看，链上交易生态延续“高频互动”与“高价值承载”双轨并行格局。Solana 与 Base 分别稳居高频交易链前列，展现出强劲用户活跃度与生态渗透力；而 Ethereum 与 Arbitrum 则在 DeFi 主场景下维持稳定交互，反映出链间功能分工逐步明确，公链生态正加速走向结构性分化与专业化发展。

活跃地址分析：Solana 稳居榜首，Arbitrum 明显回升

据 Artemis 数据，2025 年 9 月期间，Solana 继续在活跃地址方面保持领先，日均稳定在 300 万至 400 万之间，显示出极高的用户粘性和频繁的链上交互。虽然波动略有加剧，但整体遥遥领先于其他公链，稳居“高频用户链”的代表位置。【2】

Base 表现同样亮眼，日活跃地址维持在 80 万至 120 万区间，并在月底出现明显上扬，反映其原生生态不断扩展，具备强劲的用户导流与增长潜力，牢牢占据第二名。Ethereum 主网活跃地址则保持在 50 万至 60 万之间，整体走势较为平稳，未再创出新高，显示其主网活跃度趋于稳定，“主网 + L2” 的结构仍是以太坊生态扩展的关键。

值得注意的是 Arbitrum，虽然月初较为低迷，但自 9 月中旬后活跃地址明显回升，月底已接近 70 万水平，回暖趋势显著，其中 DeFi Renaissance 激励计划（DRIP）被视为推动用户回流的重要因素。

综合来看，链上用户结构正在加速分化：Solana 和 Base 承接大量日常交互与使用场景，成为高频使用链的代表；而 Ethereum 主网则稳居价值承载角色，与 Arbitrum 等 L2 共同构建出功能互补的多层生态体系，链间定位愈加清晰。

链上手续费收入分析：Ethereum 收入领先，Polygon PoS 逆势增长

据 Artemis 数据，9 月主流公链在链上手续费收入方面呈现出“高价值链领先、高频链稳定”的格局。【3】Ethereum 依旧稳居手续费收入榜首，9 月收入虽较 8 月下滑 9.75%，但仍遥遥领先。其高价值交易与 DEX 活跃度仍是收入支柱，体现其在 DeFi 生态中的基础地位。

Solana 收入月减幅达 9.64%，尽管略有回调，但其高频交易模型依然支撑了极具规模的收入体量。Base 月下降最为明显，较上月减少逾 15%，或反映出生态热度阶段性降温。

Arbitrum 同样出现 8.88% 的收入回落，不过 9 月中下旬一度出现突发高点，显示短期激励效果可能带来波动性提升。Polygon PoS 是唯一手续费收入大幅增长的主流公链，较上月增长超 40%。 此一增长可能与 9 月 11 日 Polygon PoS 网络完成硬分叉升级有关，生态同步推进关键版本更新。

整体来看，主流公链手续费收入呈现整体回落趋势，但背后实则揭示链上交互结构的进一步演化。Solana 与 Base 透过“高频低费”模式扩大交互规模，强化用户与开发者粘性，而 Ethereum 则持续主导“高价值高收益”场景。链上生态正在快速分化为“规模导向”与“价值导向”的双轨结构，手续费收入趋势已不再单纯对应交易量大小，而更取决于链的设计逻辑与经济激励机制。

公链资金流向分化：Arbitrum 吸金领先，以太坊与 Base 资金大幅外流

据 Artemis 数据，近一个月公链资金净流向排名中，Arbitrum 以超过 5 亿美元的净流入高居榜首，成功扭转前期资金外流趋势，成为当前最受资金青睐的链上生态。这一变化背后，ArbitrumDAO 推出的 DeFi Renaissance 激励计划（DRIP）是关键推手。该计划首季将分发高达 2,400 万枚 ARB，集中激励 Aave、Morpho、Euler 等借贷与杠杆协议，鼓励用户采用循环借贷策略并获得额外奖励。上线一周内，Arbitrum TVL 增加超过 3.6 亿美元，DEX 流动性增长超过 23%，Morpho 市场规模扩张近三倍，生态活跃度显著提升。稳定币亦出现历史级别净流入，USDe、syrupUSDC 等新兴资产快速扩张，凸显 DRIP 对资金与应用层的强劲驱动作用。【4】【5】

紧随其后，Hyperliquid 凭借优化的交易体验与高频用户参与，录得逾 4 亿美元资金流入。BNB Chain、OP Mainnet 与 WorldChain 同样吸引可观净流入，显示部分 L2 与交易链仍具备强大吸金能力，头部链持续展现资金虹吸效应，资金偏好正聚焦于具备真实用户基础与应用支撑的生态系统。

相较之下，以太坊单月资金净流出接近 7.5 亿美元，Base 亦出现逾 6 亿美元资金撤出，位居资金外流榜前两名。Berachain、Linea、Sonic 等新兴链也不同程度地面临资金流出压力。这一现象主要或反映市场对前期热门链估值进行阶段性修正，短期流动性向高成长潜力项目轮动。随着 Layer2 竞争加剧，市场正在重新评估各链生态的可持续性与实际落地成果，部分缺乏持续创新与热点的项目，正面临流动性持续外流的风险。

整体来看，链上资金流动呈现快速轮动趋势，Arbitrum 凭借激励计划与协议联动带动生态增长，进一步巩固其 Layer2 龙头地位；而资金撤出的链上生态则需寻找新的增长动能，以重燃市场关注与热度。

比特币关键指标分析

比特币于 9 月经历一轮明显回调，最低下探至 107,261 美元，期间连续跌破多条均线，市场情绪转趋保守。然而进入月末，多头逐步回归，短期均线形成黄金交叉，价格重返上升通道并相继突破 116,000 与 120,000 等关键关口。尽管行情止跌回升，但成交量与 MACD 动能尚未同步放大，反弹持续性仍有待观察。

在资金流入趋缓、需求动能减弱的背景下，链上供需结构与投资者持仓行为成为判断后市的关键。本文将聚焦三大链上指标：成本基础与风险承压水平、短期持有者实现价值比率（STH RVT）、长期持有者净头寸变化，透过交叉观察，剖析当前高位区间的筹码分布、资金承接能力与潜在风险，为后续行情研判提供链上视角。

BTC 上方供应密集，突破仍需消化高位筹码

根据 Glassnode 数据，比特币目前正面临 114,000 至 118,000 美元区间的密集供应压力。该区域聚集了大量在 8 月底至 9 月初买入的筹码，属于历史高位的套牢盘。【6】

一旦价格反弹至该区间，前期买入者可能选择回本或小幅获利出场，形成显著的抛压。若要进一步上攻并挑战历史高位，市场需有效吸收该区间的卖压，实现筹码的换手与消化，才能为后续上涨奠定基础。

BTC 短期持有者活跃度低迷，资金热度降温

据 Glassnode 数据，短期持有者实现价值比率（Short-Term Holder Realized Value RVT）近期持续下探，已接近 0.003 的“市场冷却极限”区间，反映出链上资金活动处于极低水平。RVT 值越低，代表链上交易量相较于已实现市值越低，亦即新资金进入市场的活跃度不足。目前 RVT 维持在历史低位区域，显示市场交投热度明显降温，短期投机资金参与意愿偏低。【7】

尽管比特币价格自 2024 年底以来维持震荡上行趋势，但结合 RVT 指标来看，当前上涨缺乏链上活跃度的支持，与 2021 年或 2024 年初期牛市阶段出现的资金活跃度相比，本轮反弹背后的资金动能明显不足。若后续资金流动性无法改善，或难以支撑价格进一步突破历史高点，市场可能面临结构性降温风险。

BTC 长期持有者持续减仓，价格上行面临考验

据 Glassnode 数据，长期持有者净头寸变化（Long-Term Holder Net Position Change）已连续数周转为负值，反映出近期长期持币人持续将资产移出囤币状态，可能进行出售或流通。图中红色柱状区域代表长期持币者整体处于净减仓状态，过去两个月整体累计流出约达数十万枚 BTC，表明部分老手选择在高位逐步了结，降低持仓风险。【8】

长期持有者减仓往往与阶段性顶部相关联，尤其当价格处于高位横盘时，若减仓趋势持续，易导致市场供需失衡、上行乏力。目前比特币虽仍维持在 110,000 美元上方震荡，但缺乏长期资金的支持，后续若无新买盘接力，价格或将面临下行修正压力，投资者需关注长期筹码行为变化对市场结构的影响。

热门项目与代币动态

链上数据表明，资金与用户正在逐步向具备交互基础和应用深度的生态集中，而具备话题性与技术创新能力的项目，正成为资本追逐的新焦点。接下来本文将聚焦近期表现突出的热门项目与代币，解析其背后的逻辑与潜在影响。

热门项目数据概览

Plasma

Plasma 是一个专注于稳定币场景的公链项目，主打低门槛、高隐私与强支付承载能力的架构，旨在为新兴市场用户提供高效稳定的金融基础设施。Plasma 通过协调主网稳定币发行、借贷模块、流动性挖矿与应用分发，将稳定币网络的关键组成部分一体化整合。其原生代币 XPL 用于网络治理、质押激励与协议内部手续费支付，并结合“空投 + 公售 + 信用卡返现”等策略强化用户增长与资产流通。

根据 DefiLlama 数据，Plasma 主网上线仅数日，DeFi 总锁仓价值（TVL）截至 9 月 30 日，突破 54.6 亿美元，单周增幅超过 40%，并短暂超越 Base 网络；链上稳定币供应量两日内突破 70 亿美元，展现出强劲的资金承载能力。主网 Lending Vault 存款规模达到 14 亿美元，年化收益率接近 40%；生态 Meme 币 trillions 市值单日暴涨超 936%，一度突破 5,000 万美元，反映出生态内部资金活跃度迅速上升。XPL 首发价格一度冲高至 1.67 美元，完全稀释估值（FDV）最高突破 140 亿美元。【9】

Plasma 的增长动力不仅来自技术性能，还得益于其激进的市场策略。在上线前的多轮公售中，项目累计吸引近 16 亿美元资金，部分早期巨鲸获得高达 19 倍的预售回报。所有参与预存的用户均获得额外空投，单个账户空投价值最高超过 13,000 美元。其 Launchpad 认购总额突破 2.51 亿美元，超额认购率达 23,847%，成为当周市场关注焦点之一。

项目战略上，Plasma 将资源重点投向稳定币使用活跃的新兴市场，如东南亚与土耳其，并计划推出预付信用卡产品 Plasma One，支持消费返现与链上收益分配，直接对标 TRON 等稳定币生态。在生态建设方面，Plasma 已与超过 100 个 DeFi 项目达成合作，开启流动性激励，并透过分批注资方式稳定市场预期，官方金库存款规模亦突破 15 亿美元。综合来看，Plasma 凭借强大的资源支持与营销能力，在上线首周实现交易所“首发大满贯”，并迅速激活链上资金流、用户情绪与应用生态。但其后续发展仍需面对用户留存、稳定币场景落地，以及合规与监管适配等现实挑战，未来表现仍有待观察。

热门代币数据概览

$MYX

MYX 是 MYX Finance 的原生代币，MYX Finance 是一个专注于链上永续合约交易的去中心化衍生品协议，主打无许可、零滑点、社区驱动等核心特性，旨在彻底革新链上衍生品交易体验。项目通过独特的机制设计，消除撮合与订单簿依赖，让用户可在无需中介的前提下，以极低的交易成本高效交易任意资产的永续合约，MYX 代币作为协议的核心激励工具，承担治理、质押奖励与费用分润等功能。

据 CoinGecko 数据显示，MYX 于 9 月 30 日当周涨幅达 63.25%，价格一度冲高至 16.40 美元，表现显著跑赢大盘。在本轮上涨中，宏观环境与项目基本面形成共振效应。一方面，全球市场流动性温和回升，资金风险偏好上升，资金开始流入中小市值代币板块，MYX 因题材新颖与估值弹性受到市场关注。另一方面，MYX 协议近期上线关键模块，开启新一轮流动性激励计划，并公布与多方生态合作更新，引发用户与资金加速进入。【10】

在社群层面，MYX 的讨论热度快速上升。X、Telegram 与论坛中关于 MYX 的交易机制、空投消息及未来路线图等内容被广泛传播，部分加密 KOL 将其称为“链上永续赛道中的新黑马”，并指出其可能成为下一个高成长协议。此外，大额链上交易截图与钱包追踪分析不断被社区转发，强化了 FOMO 情绪，进一步提升市场参与度。即便市场中亦有估值过热的争议，但这反而增加了其短期的情绪张力与关注度。

综上所述，MYX Finance 凭借其对链上永续合约体验的机制创新，以及在交易效率与用户体验上的突出优势，在去中心化衍生品赛道中快速崛起。叠加近期流动性激励落地、机构加持、社群热度高涨与技术走势配合，形成基本面、情绪与资金三位一体共振，短期行情延续性强。若后续流动性持续流入，MYX 有望成为链上衍生品基础设施中不可忽视的重要玩家。

总结

2025 年 9 月，链上活动与资金结构持续呈现分化格局，Solana 凭借 23 亿笔月交易量稳居交易活跃度第一，展现高频交互生态的稳定主导力；Base 交易量月增 26.6%、活跃地址突破百万，巩固其在 Layer2 阵营中的核心地位。以太坊虽交易量与活跃地址略有回落，但在手续费收入与协议深度交互方面仍稳居高价值链之首，显示其在 DeFi 场景中的结构性优势未减。

资金面方面，Arbitrum 受 DRIP 激励推动，单月录得逾 5 亿美元资金净流入，TVL 与链上活跃度同步回升，成为本月吸金榜首；反观 Ethereum 与 Base 则分别出现 7.5 亿与 6 亿美元资金外流，显示主流公链生态在激励竞争下面临流动性重定价压力，资金加速轮动至新兴链与具备激励支持的生态。

比特币方面，链上结构呈现震荡盘整格局，短期持有者活跃度低迷、长期持仓持续减仓，反弹动能仍显不足，但 成本基础区间形成支撑，结构性风险有限，整体仍偏向技术面修正而非趋势反转。

项目热点方面，Plasma 凭借稳定币网络一体化设计与空投、公售等多重激励，TVL 突破 54 亿美元并成功激活生态活跃度，成为本月最具热度的新兴公链代表；MYX Finance 则凭借链上永续机制创新与社群推动，代币单周涨幅达 63.25%，快速跃升为衍生品赛道关注焦点。整体而言，链上资金与用户正加速向高活跃度、高承载能力与强话题项目集中，结构性分化趋势进一步强化。 <br> 参考资料：

1. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
2. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
3. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
4. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/flows
5. DefiLlama, https://defillama.com/chain/arbitrum
6. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/indicators.CostBasisDistributionHeatmap?a=BTC&mScl=lin&period=1y&s=1727838936&u=1759374936&zoom=365
7. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/btc-sth-realized-rvt-ratio?a=BTC&s=1398402256&u=1759190400&zoom=
8. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/supply.LthNetChangePit?a=BTC&c=native&ema=0&mAvg=3&mMedian=0&mScl=lin&pScl=lin&period=1y&resolution=24h&s=1722384000&u=1759276800&zoom=
9. DefiLlama, https://defillama.com/chain/plasma
10. CoinGecko, https://www.coingecko.com/en/coins/myx-finance

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