Yield Basis（YB）是什么？

在加密货币市场剧烈波动的环境中，流动性提供者经常面临一个两难困境：要么承担无常损失的风险，要么放弃流动性挖矿的收益。Curve 创始人 Michael Egorov 推出的全新 DeFi 协议 Yield Basis（YB）正是为了解决这一痛点而生。

其核心使命是通过创新的自动杠杆 AMM 技术，让流动性提供者在享受交易费用收益的同时，免受无常损失的困扰。

01 解决行业痛点：无常损失

无常损失一直是去中心化交易所流动性提供者的心头之痛。当资产价格偏离初始比例时，流动性提供者就会因为资产比例失衡而遭受损失。

传统解决方案如 Uniswap V3 的集中流动性只能缓解但无法根本解决这一问题，而其他协议则通过代币发行来补贴流动性提供者。

Yield Basis 从设计层面重构了这一模式。它通过将双资产 AMM 转变为单资产套利交易，确保资金池始终持有 100% 的 BTC 净敞口（通过 2 倍杠杆），同时借入稳定币为另一方提供资金。

02 技术架构：杠杆流动性引擎

Yield Basis 的技术核心在于其精巧的杠杆再平衡系统，它通过三个关键步骤实现无常损失的消除：

1. 存款与借款：用户存入 BTC，协议通过闪电贷借入等值美元的 crvUSD，将这两项资产添加到 Curve BTC/crvUSD 池中。
2. 抵押与债务：产生的 LP 代币作为抵押品，借入 crvUSD 偿还闪电贷，形成 50% 债务/50% 股权的 2 倍杠杆头寸。
3. 自动再平衡：当 BTC 价格波动时，系统通过再平衡 AMM 和虚拟池暴露微小价格差异，激励套利者恢复 2 倍杠杆率。

这一机制的巧妙之处在于，LP 的仓位与 BTC 价格 1:1 线性增长，而非像传统 AMM 那样与价格平方根成正比。

这意味着流动性提供者的敞口直接跟踪 BTC 价格，同时仍能赚取 Curve 交易费。

03 代币经济模型：多层次价值累积

Yield Basis 设计了精密的四代币系统，构建了多层次的价值累积机制：

• ybBTC：作为对 2 倍杠杆 BTC/crvUSD LP 的索取权凭证，是协议的基础收益代币
• 质押的 ybBTC：ybBTC 的质押版本，用于赚取 YB 代币排放
• YB：协议的原生治理和效用代币，控制协议的关键参数和方向
• veYB：投票锁定的 YB 代币，授予治理权和增强奖励

代币分配与释放

YB 总供应量为 10 亿枚，分配比例如下：

• 社区：30%（最大份额）
• 团队：25%
• 投资者：25%
• 开发储备：15%
• 其他：5%

值得注意的是，7.5% 的代币直接分配给 Curve DAO，强化了生态绑定。

费用分配机制

协议产生的所有交易费用采用 50/50 分配模式：一半归用户（在未质押的 ybBTC 和 veYB 持有者之间共享），另一半返回协议为再平衡机制提供资金。

这种设计确保了协议的自我可持续性，同时公平地奖励了不同参与程度的用户。

04 市场表现：从融资到交易所上市

Yield Basis 在启动初期就展现出强劲的市场吸引力。项目通过 Kraken 和 Legion 完成了 500 万美元的融资（占总供应量的 2.5%），FDV 为 2 亿美元。

更引人注目的是，Legion 销售获得了 98 倍超额认购，显示出强烈的市场需求。

交易所广泛上市

2025 年 10 月 15 日，YB 在多家主流交易所同步上市，包括币安、Gate、OKX、Bybit、Kraken 等。

Gate 交易所于 10 月 15 日 19：00（UTC+8）首发上线了 YB 现货交易，为交易者提供了便捷的交易渠道。

价格表现分析

根据 10 月 17 日最新数据，YB 当前价格为 0.5963 美元，24 小时交易量高达 2.733 亿美元，市场表现活跃。

从价格区间来看，YB 在 24 小时内的最低价为 0.515 美元，最高达到 0.687 美元，波动性较为显著。

与 0.2 美元的发行价相比，当前价格仍有约 3 倍的溢价。

05 生态系统支持与资源优势

Yield Basis 背后有强大的生态系统支持，其中最引人注目的是 Curve DAO 批准的 6000 万美元 crvUSD 信用额度，专门用于启动比特币流动性池。

这种深度的生态绑定为项目提供了初始动力和信用背书。

在融资方面，项目从顶级投资者处筹集了 5000 万美元，确保了充足的开发和发展资源。

同时，由 Curve 核心团队成员领导的开发团队，不仅确保了技术执行力，还带来了深厚的 DeFi 生态资源和社区信任。

06 风险与挑战：理性看待创新

尽管 Yield Basis 在技术上颇具创新性，但投资者仍需清醒认识其中的风险：

• 模型验证风险：再平衡机制在高波动性环境下的稳健性尚未经过充分验证
• 估值风险：以当前价格计算，YB 的完全稀释估值（FDV）已达到 5.963 亿美元，相对融资估值溢价显著
• 竞争风险：传统流动性提供协议和新兴的 delta 中性策略也在不断进化
• 监管风险：杠杆化协议可能面临更严格的监管审查

对于这些风险，Yield Basis 团队通过引入池子额度上限等机制来 mitigating 部分风险，并在初期主要支持 BTC 等主流资产。

07 未来展望：从 BTC 到多资产扩展

Yield Basis 的未来发展路径清晰可见。虽然目前主要支持 BTC 及相关封装资产，但协议架构设计上支持扩展至多资产类型。

随着更多资产类别的集成，协议的可寻址市场将呈指数级扩大。

veYB 治理机制将赋予社区更多决策权，包括费用参数调整、新增支持资产类型等关键决策。

这种去中心化的治理结构符合 DeFi 的核心精神，同时通过利益绑定确保协议的长期发展。

未来展望

随着更多交易者通过 Gate 等交易所参与 YB 交易，这个基于解决 DeFi 核心痛点的新协议，正在重塑我们对流动性提供的理解。

如果 Yield Basis 模型经得起市场考验，它很可能成为推动 DeFi 进入下一阶段增长的关键基础设施之一。

对于寻求创新 DeFi 协议的投资者来说，YB 无疑是一个值得密切关注的项目。