杰尼亚2025年第二季度利润增长53%

意大利奢侈时尚品牌Zegna刚刚发布了上半年的业绩数据，老实说，我对看到的结果感到惊讶。尽管收入同比实际降低了2%，降至9.28亿欧元，但他们却设法将净利润提高了惊人的53%，达到4790万欧元。这是聪明的会计还是真正的效率？让我们深入探讨一下。

公司的直接面向消费者的推动似乎奏效了——现在占品牌销售的82%，高于去年的76%。管理层坚持全年的“低个位数的有机销售增长”预测，尽管他们显然对中国市场的波动感到紧张。

DTC策略推动利润提升

他们的毛利率提高了110个基点，达到了67.5%，主要是因为他们直接向消费者销售，而不是通过批发渠道。这很合理 - 剔除中间商，保留更多利润。但这种DTC转变需要在IT、人才和新店上进行大量投资。

我不禁想知道，如果消费支出紧缩，这种策略是否会适得其反。直接零售运营意味着更高的固定成本，以及更多的资金被锁定在房地产和库存中。一个糟糕的季节可能会造成严重损害。

核心品牌在逆风中表现出色

主要的Zegna部门将其调整后的EBIT利润率提高至14.3%，高于去年的12.8%。考虑到货币压力和奢侈品的放缓，这令人印象深刻。与此同时，整体集团的调整后EBIT利润率因对子品牌的投资实际上下降了100个基点。

从我的角度看，他们正在利用核心品牌的收益来为其他风险更大的投资提供资金。这在理论上是聪明的，但如果旗舰品牌失去光彩，那就危险了。

谨慎的前景掩盖了担忧

管理层确认分析师对全年收入的预期(€1.923亿)和调整后的息税前利润(€173百万)的预测，这已经考虑了货币不利因素。资本支出将保持在收入的6-7%，预计下半年将增加对鞋类生产的投资。

细读其间，他们并不期待到2026年中国会有任何奇迹般的复苏。他们提到的“新常态”是企业用语，意思是“不要抱太大希望。”

我的看法

Zegna的利润改善令人印象深刻，但我质疑他们在挑战性奢侈品市场中的增长战略的可持续性。对中国的高度依赖(他们显然对此感到担忧)以及不断增加的零售足迹，如果消费者情绪恶化，可能会成为负担。

他们的利润跃升在纸面上看起来不错，但当收入实际上在下降时，你不得不怀疑成本削减和渠道组合改进能在多大程度上推动盈利增长，直到他们需要解决根本的需求问题。