比特币债券泡沫破裂？散户投资者因国债概念股炒作损失170亿美元

2025年本是数字资产管理（DAT）公司备受瞩目的一年，多家上市公司通过将比特币、以太坊等加密资产纳入资产负债表，为散户投资者提供了间接参与加密货币市场的渠道。

然而近期数据显示，这一曾被热捧的投资模式正显现严峻损失后果。据10x Research最新报告，散户因投资比特币国债概念股已累计损失约170亿美元，显示相关炒作热潮可能已接近尾声。

这份来自新加坡研究机构的报告指出，比特币资产管理公司曾经历的“金融魔力时代”即将结束。这些公司通过向市场发行估值偏高的股票，创造了大量“纸面财富”。

报告分析称，在比特币价格上涨期间，资产管理公司以溢价发行股票尚可理解，但此前普遍存在的净资产价值溢价实际是一种市场假象，最终导致普通投资者承担亏损，而部分公司高管则从中获利了结。

当前市场环境的变化使数字国债公司面临严峻考验。随着波动性降低和盈利能力减弱，这些公司不得不从依赖市场情绪转向遵循真正的市场纪律。10x Research 在更是一针见血地指出，下一阶段不再关乎魔术，而是当观众不再相信时，谁还能持续创造阿尔法收益。

这一转变已在市场中得到明确印证。过去数月来，多数比特币相关股票表现令人失望，其中Strategy公司（前身为MicroStrategy）的MSTR股票自8月以来跌幅超过25%，成为这一趋势的典型负面例证。

综上，纵观当前市场态势，比特币国债概念的投资逻辑正在经历根本性质疑。随着市场泡沫逐渐消退，散户投资者成为最终的损失承担者，而整个数字资产管理行业也站在了转型的十字路口，亟需重新定义其价值创造的方式与边界。

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