Meteora的代币生成事件(TGE)：MET的公平价值是什么？

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大家好，周二快乐。尽管周一开局强劲，但整体上存在疲软。在表面之下，现货DEX交易量和活跃贷款仍接近高位。本周有一个新代币推出，Meteora的MET：合理价值可能在哪里？

指数

这一周的开始表现强劲，因为BTC从上周五的低点上涨了7%。在周一的交易中，发射台是表现最好的板块，而人工智能则是最大的输家，扭转了过去一周各自表现出的相对强弱。

从周线来看，最近在启动平台的强劲表现使得该行业成为相对赢家，仅次于黄金，后者在周一再次接近历史高点。总体而言，大多数指数在经历历史性清算事件后，周线表现为负。在启动平台指数中，AUCTION，作为BSC上的一个启动平台，是唯一一个在周线上显示正增长的票据，上涨了46%。

虽然较短的时间框架显示出一些上涨，但月度数据显示几乎所有加密指数在过去30天内均有所下跌。10月10日的清算导致整体市场普遍疲软，只有黄金、加密矿商、人工智能和股票指数是唯一的强势领域。

VIX已经显著回落，降至18，此前在周五上午一度升至29。标准普尔500指数和纳斯达克在周一的交易中均上涨，收盘时距离历史新高只有一步之遥。

市场更新

ETF资金流动仍然疲软且呈负面。周一显示来自BTC的-$40 百万，来自ETH的-$145 百万，以及流入SOL ETF的+$27 百万。从周度来看，上周在ETF中看到的净流出为-15亿美元，扭转了10月开局非常强劲时的一些积累。SOL ETF是唯一显示净流入的产品，增加了+$14 百万。

在DATCOs中，BMNR正在迅速增长。该资产现在持有3,236,014 ETH，超过所有其他ETH DATCOs的总和，占总ETH供应量的2.67%。值得注意的是，自8月底以来，BMNR的ETH持有量几乎增长了~70%，而其他大多数ETH DATCOs则停滞不前。这样一来，BMNR在DATCOs持有的ETH市场份额从50%增长到了现在的65%。

这个故事在 ETH DATCOs 的交易量中得到了体现。BMNR 已占 ETH DATCOs 交易量的 60-85%，使其股票成为流动性最强的。这种流动性特征使该工具获得了更大配置者的优先偏好，同时也减少了 ATM 股票发行对价格的边际影响。BMNR 似乎是 ETH 财库公司的这个领域的明显赢家。

在SOL DATCOs中，情况不太明朗。FORD仍然是持股最多的车辆，几乎全部的规模都是通过PIPE发行的收益获得的。尽管已获批准的$4 亿美元ATM发行计划，但该车辆尚未通过ATM股票发行显著增加其持股。

逐项来看，持有量的增长依然有限，HSDT最近已跃升至第二位。

SOL DATCOs的交易量讲述了类似的故事。虽然DFDV曾是该部门交易量的主要部分，但目前的情况已经转向更均匀地分布在顶尖名称之间。虽然FORD占DATCOs持有的SOL的约43%，但它仅占该部门交易量的约10%，显示出该股票的周转率相对较低。这些数据可能是合理的依据，来解释为何通过FORD的ATM提供几乎没有堆积SOL。

虽然BMNR在ETH名称中正在成为明显的赢家，但SOL领域的领导者可能仍有待争夺。在接下来的一个月里，我预计交易量将越来越集中在顶级名称周围，并将精华汇聚到最上面。

Meteora的TGE：MET的公允价值是什么？

Meteora的(MET)备受期待的TGE将于10月23日星期四举行。与最近项目进行ICO销售的趋势不同，Meteora在TGE之前并未进行筹款。相反，它正在向合格的接收者空投，包括Mercurial利益相关者、Meteora LP、JUP质押者和启动合作伙伴。空投接收者将默认收到解锁的MET，或者选择在启动时提供流动性以赚取交易费用(，最高可达10亿代币总供应量的10%。)

作为历史背景，Meteora 于 2023 年 2 月由 Jupiter 背后的团队推出，Jupiter 是 Solana 最大的 DEX 聚合器和期货交易平台。当 Meteora 启动时，协议的前一个版本 Mercurial Finance 被停止运营。关闭 Mercurial 及其治理代币 (MER) 的原因是与 FTX/Alameda 相关的大量 MER，因此团队决定重建平台，使用新的代币 (MET)。

在2023年，团队宣布将在代币生成事件（TGE）时向Mercurial的利益相关者分配20%的MET代币。如下面所示，团队履行了最初的承诺，其中15%分配给了Mercurial的利益相关者，5%分配给了Mercurial储备(以及那些受到FTX破产影响的直接相关者)。此外，自2024年1月31日起，去中心化交易所（DEX）一直在运行一个积分计划，总共将分配15%的MET。在上线时，MET的供应量中将有48%在流通，这与Solana生态系统中其他知名代币的发行，如JTO、KMNO或JUP本身的13.5%发行量相比，浮动较高(。 ![])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-37771d16b1-153d09-69ad2a(

如前所述，总供应量的10% )100百万MET(将用于通过动态AMM池启动初始流动性，起始价格为$0.5 )(百万估值$500 ，流动性分布到$7.5 billion估值。早期，流动性池将是单边)MET，仅(，早期买家将用USDC兑换MET。请注意，池费用开始时较高，并通过费用调度器随着时间的推移急剧下降。 ![])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-17e6652a28-153d09-69ad2a(

餐巾纸数学估值

去中心化交易所（DEX），尤其是在Solana上，缺乏显著的护城河，因为它们历史上并不拥有前端。这种动态的最佳例子是Raydium在Pump决定将毕业代币重定向到其自己的自动做市商PumpSwap后，损失了数百万美元的交易量和收入。Meteora尝试通过垂直整合来缓解这个问题，通过Jupiter和一些选择的启动平台合作伙伴扩大其分发能力。

如前所述，DEX与Jupiter团队紧密合作，成为了较不复杂的零售用户进行链上交易的门户。此外，Meteora于2024年8月与Moonshot合作推出了一个启动平台，并随着时间的推移吸引了新的合作伙伴，包括Believe、BAGS和Jup Studio。下图显示，最近几周，启动平台的活动为Meteora贡献了每周20万到)美元的收入，大部分资金流来自Believe和BAGS。 ![]$800K http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-b2fb3345e3-153d09-69ad2a(

从整体财务状况来看，Meteora在过去30天内通过其所有池子生成了880万美元的收入，周收入稳定接近150万美元，即使在相对较低的链上活动期间也如此。值得注意的是，Meteora超过90%的收入来自于memecoin池，这些池子的费用等级通常高于SOL稳定币、项目代币、LST和稳定币-稳定币池。 ![])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-9deadcc16d-153d09-69ad2a(

关于估值，我们可以将Raydium和Orca作为比较对象。下图显示了RAY和ORCA今年迄今的市销率，基于30天年化数据。我们观察到这两种资产在9月份之前的定价相对相似，而RAY开始以溢价交易。放眼长远，这两种资产在2025年的市销率中位数为9倍。 ![])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-6d820a33a6-153d09-69ad2a(

下表比较了RAY和ORCA在各个回溯期的市销率。我们观察到ORCA在所有年化时间框架下的交易非常相似，市销率大约为6倍。相比之下，RAY在最近几个月变得更昂贵，因为收入有所下降。就Meteora而言，我们看到其年化收入在~)和~$75 百万之间，具体取决于回溯期。 ![]$115 http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-f874073a4f-153d09-69ad2a(

最后，下面我们展示了MET在不同收入和市销率范围内的潜在估值。在我们看来，基于RAY和ORCA的历史定价，市销率在6倍到10倍之间是最有可能的。因此，我们可以合理地期待MET在发行后的流通市值在)百万和11亿美元之间交易。请注意，根据下面的数字，相对于可比公司，市值在$450 亿以上开始变得有点昂贵，而在(亿以上，MET几乎肯定会被高估，除非它能够提高其收入增长率。 ![])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-94b0957073-4e33028e01-153d09-69ad2a$1