为什么2025从未是牛市，以及为什么2026看起来不同

来源：ETHNews 原文标题：为什么2025年从未是牛市，以及为什么2026年看起来不同 原始链接： 据加密货币交易员Ran Neuner表示，2025年被广泛预期为减半后牛市的一年，但价格走势从未证实这一假设。

它没有表现出真正的周期扩张，主要资产难以获得动力——比特币和以太坊停滞不前——Solana崩溃。

这种脱节促使Neuner退后一步，通过分析宏观条件、流动性模型和过去的市场周期重新评估局势。他的发现挑战了2025年曾经被设定为带来真正牛市的核心预期。

缺失的关键驱动因素

Neuner的结论很简单：2025年从未具备启动牛市的条件。最重要的因素缺席了：全球净流动性。

这不是头条新闻中的M2，而是真正到达金融市场的流动性。当Neuner研究这些数据时，2025年表现平平的原因变得清晰。

全年，净流动性持续下降。采购经理指数（PMI）数据显示仍处于收缩状态。量化紧缩仍在从系统中抽取流动性。经济扩张从未真正开始。

Neuner认为，这种情况并不是牛市环境。这也解释了为什么2025年让人感到困惑，虽然存在强烈的叙事，但没有燃料支持。

图表显示的内容

该图表突出显示了比特币的长期价格走势与全球流动性状况之间的关系。扩张期与流动性上升相吻合，而流动性收缩阶段则对应价格停滞和修正行为。

在图表的最新部分，流动性仍在下降，明显表明扩张尚未开始。比特币在这一阶段的表现也反映了这一背景，未能在减半预期后进入持续的牛市周期。

图表传达的信息是一致的：没有流动性上升，牛市就无法形成。

为什么Neuner关注2026年

Neuner的分析表明，2026年可能是多年来首次出现启动牛市的条件。量化紧缩已结束，利率走低，国债相关压力减轻，全球净流动性已触底。

同时，PMI数据开始回升，机构正准备迎接第二波资金流入，监管明确性也终于到来。

Neuner指出，历史上，比特币从未在流动性上升时进入熊市。这一观察重新定义了整个周期讨论。

重新定义周期

从Neuner的角度来看，2025年并未失败——只是预期周期的年份错了。结构性条件从未到位。

如果流动性扩张现已开始，那么意义就很明显：真正的牛市可能还没有开始。

如果历史会重演，那么2026年而不是2025年，可能是真正周期开始的年份。