2025-12-16 15:23:21

上周二公布的美国经济数据出现了有趣的分化。11月季调后非农就业增加了6.4万人，超过了市场预期的5万，看起来就业市场还挺稳健。但细看其他指标就没那么乐观了。

失业率飙到了4.6%，这是2021年9月以来的最高水位，比预期的4.4%高出不少。工资增速也在放缓——平均每小时工资同比只有3.5%，低于预期的3.6%，月率更是只有0.1%，远低于0.3%的预期。

更值得关注的是10月的修正数据。非农就业环比下降了10.5万，这是2020年底以来最大的单月跌幅，市场之前只预计下降2.5万。这个巨大落差背后有个明确的原因——超过15万名联邦雇员接受了延期买断离职，他们大多在9月底正式离开了政府工资单。这反映出新政府在缩减联邦政府规模方面的实际行动。

消费端的表现同样乏力。美国10月零售销售月率录得零增长，预期是0.1%的小幅增长，前一个月的数据也被下修到了0.1%。汽车销售疲软是主要拖累因素。

市场对这些数据的反应相当敏感。在这些数据公布后，美国联邦基金期货中关于明年1月降息的概率大幅提升——从之前的22%跳到了31%。不过利率期货仍然认为2026年只会有两次降息，整体来看市场对明年的宽松幅度预期约为58个基点。

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