从收缩到扩张：美联储2025年12月1日历史性政策转变

三年来，美联储一直在执行资产负债表缩减策略，自峰值以来已从其总持仓中抽走约2.2万亿美元。然而，这一收缩阶段即将结束。2025年10月29日，联邦公开市场委员会(FOMC)做出了决定性宣布：量化紧缩(QT)计划将于2025年12月1日正式结束。

这对金融体系意味着什么

QT的结束标志着货币政策方向的根本转变。从12月1日起，美联储将停止其证券减少操作，转而维持稳定的资产负债表。这不仅仅是技术调整——它代表着在多年的市场收紧之后，向宽松政策的转变。

具体操作变化

一旦QT结束，美联储将采用再投资策略处理到期证券：

国债和MBS管理：到期的国债和机构抵押贷款支持证券(MBS)的本金支付将被系统性再投资，而不是让其自然退出资产负债表。

资产结构调整：到期的MBS收益将被重新配置到短期国库券(T-bills)中。这一有意的重新布局推动美联储实现其长期目标，即保持以国债为主的资产负债表，减少对抵押贷款相关资产的敞口。

伴随决策的利率行动：FOMC在十月会议上还将联邦基金利率下调25个基点，表明在劳动力市场软化和货币市场流动性压力出现的背景下，采取更宽松的货币政策。

量化宽松的背景理解

随着QT的结束，值得澄清接下来会发生什么。我们可以得出结论，美联储正为可能的量化宽松(QE)做准备——如果经济条件需要的话。QE代表一种相反的做法——中央银行主动购买预定数量的长期政府债券和其他金融资产。这些购买旨在压低长期利率，直接向金融体系注入流动性，并刺激经济活动，尤其是在传统降息工具接近零利率极限时尤为重要。

市场影响

这一政策转变应对了对劳动力市场恶化和货币流动性收紧的日益担忧。从QT转向中性维持立场，表明美联储致力于通过比过去几年资产负债表收缩更为宽松的立场，支持金融稳定和经济增长。