加密货币何时反弹？Wintermute表示这取决于ETF和DAT的复苏

加密市场面临一个有趣的悖论：虽然央行纷纷降息，流动性涌入传统市场，但数字资产仍然处于观望状态。最近的Wintermute分析显示，尽管全球货币扩张，新资本却流向了除加密货币之外的领域——股票、人工智能行业和预测市场正吸引着投资者的注意力。

真正的问题：资金流向除了加密货币之外的所有地方

事情的情况是这样的。即使稳定币供应增加，且全球量化紧缩结束，加密生态系统的价格并未出现相应的变化。资金正转向股票和人工智能相关领域，导致数字资产难以跟上步伐。这种脱节表明，仅仅拥有更多的流动性并不意味着加密货币会因此受益。

挖矿减半周期已死——流动性才是关键

忘掉传统的比特币四年周期和与挖矿减半相关的说法吧。Wintermute的报告认为，这种过时的框架已无法解释市场的变动。相反，宏观流动性状况和机构资金流动已成为真正的价格驱动因素。当机构配置资金，流动性扩展到加密渠道时，价格就会做出反应；反之，即使基本面供应动态，也难以带来上涨。

市场健康状况良好，但复苏取决于资金回流

好消息是？市场结构依然坚固。杠杆率下降，波动性受到控制，机构参与度尚未消失。坏消息是？如果没有新的资金流入，加密资产将继续表现不佳。复苏关键依赖于两个因素：美国和亚洲ETF需求的复苏以及**去中心化资产代币（DATs）**的活跃度提升。

结论：ETF和DAT的资金流入是不可谈判的条件

Wintermute的结论很明确——加密货币的下一轮上涨取决于资金是否重新流入成熟的ETF工具和新兴的DAT协议。在此之前，数字资产可能仍将处于边缘状态，而传统市场和人工智能股票将主导投资者的资金流向。周期尚未打破；只是等待流动性回归。