美联储历史性资产负债表缩减如何触及其自然极限

美联储多年来缩减其庞大资产负债表的努力正迅速接近一个平台期，纽约联邦储备银行前行长比尔·达德利（Bill Dudley）提供的见解显示。该央行的激进资产缩减行动——技术上称为量化紧缩 (QT)——已经将资产负债表从2022年4月创纪录的8.97万亿美元高点降至今天的约6.56万亿美元。

然而，达德利最近的评论表明，这一收缩阶段正接近其实际的天花板。他指出，进一步的缩减将带来重大操作阻力，同时收益递减。更具体地说，这位前政策制定者强调，额外的资产负债表缩减在推动短期利率下降或显著改变美联储整体货币立场方面的效用有限。

这一转变背后的数学揭示了为什么央行正在踩刹车。在经历了多年的紧急购买——在应对疫情期间积累的国债和抵押贷款支持证券——之后，美联储目前的减持实际上有助于恢复储备供应与市场需求之间的健康平衡。随着减持的深入，这种再平衡的效果变得不那么强烈。

这对市场和更广泛经济意味着什么，仍是关键问题。正如比尔·达德利的分析所强调的，美联储面临一个权衡：继续QT带来的风险上升和操作摩擦，以及边际政策收益。这表明，央行可能正逐步转向稳定其资产负债表规模，而不是追求无限期的收缩，这可能成为利率预期和资产估值在金融市场中的一个转折点。