理解流动性池中的无常损失：实用指南

你需要了解的核心概念

当你向流动性池贡献资金时，实际上你成为了市场制造者。但许多人意想不到的是：即使你的投资在绝对美元价值上增长，你仍可能相较于单独持有这些资产而亏损。这种现象被称为“无常损失”，它是自动做市商（(AMMs)）运作方式的固有部分。

其机制虽然简单，但至关重要。无常损失发生在两个池中资产的价格比偏离你存入时的比率时。偏离越大，你相较于持币（HODL）策略的潜在亏损也越大。之所以称之为“无常”，是因为只要你将资产留在池中，亏损就未变成实际损失——但一旦你取出资产，亏损就会变成永久的。

价格比率偏离的数学原理

为了理解其实际运作方式，考虑以下基于价格变动的亏损场景：

• 1.25倍的价格变动大约导致0.6%的亏损
• 1.50倍的价格变动大约导致2.0%的亏损
• 1.75倍的价格变动大约导致3.8%的亏损
• 2倍的价格变动大约导致5.7%的亏损
• 3倍的价格变动大约导致13.4%的亏损
• 4倍的价格变动大约导致20.0%的亏损
• 5倍的价格变动大约导致25.5%的亏损

注意一个重要点：无常损失无论价格上涨还是下跌都会发生。关键在于比率偏离的幅度，而非方向。

损失实际体现的例子：真实案例

让我们通过实际例子说明。假设你向流动性池存入1 ETH和100 USDC。按照当前价格，1 ETH等于100 USDC，你的仓位价值为200美元。池中已有其他流动性提供者提供的10 ETH和1,000 USDC，你持有10%的份额。

现在假设ETH价格涨到400 USDC。此时，AMM机制开始发挥作用。由于池子维持恒定乘积公式(x × y = k)，交易者与池子互动时，代币比例会自动调整。套利者会用USDC换ETH，直到池中的比例反映出新的市场价格。

经过重新平衡后，池中大约持有5 ETH和2,000 USDC。当你退出并领取10%的份额时，你会得到0.5 ETH和200 USDC——合计价值$400 。这相当于你最初存入的资产的100%收益。

但问题在于：如果你单纯持有最初的1 ETH和100 USDC，这些资产现在的价值将是$500 (1 ETH加上100 USDC$400 。通过参与流动性池，你“放弃了”部分收益——你赚了)而不是$500。这种差异就是你的无常损失。

流动性提供者为何愿意承担此风险

如果无常损失如此令人头疼，为什么人们仍然提供流动性？答案在于交易手续费。每次有人通过AMM交易时，手续费会按比例分配给流动性提供者。在高交易量的池中，这些累积的手续费可以完全抵消甚至超过无常损失，从而使流动性提供变得真正盈利。

盈利的关键取决于多个变量：你使用的协议、具体的流动性池、资产对以及整体市场环境。高波动性、交易量大的资产对可能产生足够的手续费来弥补显著的无常损失。相反，稳定币对和低交易量的池可能无法实现这一点。

资产波动性与池的稳定性

某些流动性池本身风险较低。包含稳定币（如USDC-USDT$400 ）或同一资产的包裹版本的池，价格偏离风险较小。然而，即使是稳定币也可能发生脱钩事件，暂时增加风险暴露。

波动性较高的资产对——尤其是新发行的代币或价格难以预测的资产——面临更高的无常损失风险。在投入资金前，应评估资产的波动性和交易量，以判断手续费能否弥补潜在亏损。

实用的风险管理策略

从保守开始：不要一开始就存入大量资金。先用较小的仓位了解实际收益和池子的动态，再逐步扩大。

选择成熟的协议：许多AMM存在，但新平台或未经审计的平台可能存在漏洞或安全隐患。坚持使用经过充分审计的、成熟的协议。

警惕“高收益陷阱”：宣传异常高收益的池子通常伴随相应的风险。这些高回报很可能反映了极高的无常损失风险或其他隐藏风险。

关注市场状况：留意所选资产对的波动性和交易量。突发的波动可能会比手续费更快地放大无常损失。

现代解决方案与替代方案

DeFi领域正在不断发展。新型AMM设计引入了集中流动性等功能，允许你在特定价格区间内集中资金，而非在整个曲线上操作，从而降低无常损失风险。

稳定币优化池采用专为价格关系稳定的资产设计的算法。单边流动性提供方案也在出现，允许你只贡献一种资产，而非同时持有两种资产的等值。

这些创新代表了减轻传统流动性池参与固有风险的重大进步。

最终观点

理解无常损失对于任何认真考虑参与流动性池的人来说都是必须的。机制很简单：当你存入资产的价格比发生大幅偏离时，你可能面临亏损，而单纯持有这些资产则不会。但在你提供流动性期间获得的交易手续费可以将其转变为盈利——只要你选择合适的池子和市场环境。

关键在于充分了解机制和风险，然后有策略地进入，既能获得手续费奖励，又能有效管理价格变动带来的风险。