西非可可丰收对主要交易所的期货市场施加压力

12月可可期货周二经历了大幅下降，ICE NY 可可 (CCZ25) 降低了273点，跌幅为-4.47%，而伦敦可可 #7 (CAZ25) 跌了206点，跌幅为-4.73%。这两个合约都触及了新低——纽约创下了4周低点，而伦敦则达到了3周低点。此次抛售标志着从上周建立的6周高点的急剧回撤，主要是由于对西非主要可可生产地区丰收的预期不断上升。

供应侧动态压倒价格支撑

有利的农业条件在主要生产区域显著增强了产量预期。象牙海岸的农民报告树木生长健康，近期的干燥天气加速了农场豆荚的干燥。加纳的农业部门同样受益于及时的天气模式，促进了豆荚的快速成熟。Mondelez最新的作物评估显示，西非可可豆荚的数量目前超过五年平均水平7%，同时比去年水平“显著更高”。随着象牙海岸主要收获阶段的开始，种植者对质量参数表示信心。

需求疲软加剧下行压力

全球消费模式的同时疲软加剧了可可价格的熊市环境。好时公司的领导层披露了在最近的万圣节零售期间，巧克力销售表现“令人失望”，这是一个重要的季节性驱动因素，代表了美国年度糖果销售的近18%。主要消费地区的加工活动数据证实了需求的收缩：亚洲第三季度可可磨粉量同比收缩17%，降至183,413 MT (，这是9年来最弱的第三季度结果)，而欧洲磨粉量同比下降4.8%，降至337,353 MT (，创下该季度10年来的低点)。北美巧克力糖果的销量在截至9月7日的13周期间相比于前一年下降了超过21%.

导出流量和市场定位

实物市场指标显示科特迪瓦港口层面出现新兴紧张。在当前营销年度(年10月1日至11月8日之间，运往港口的可可货运总计411,979公吨，同比下降9%，相比于前一时间段的454,624公吨。相反，由ICE监测的美国港口库存水平降至1,786,616袋的7.5个月低点，支持了基础价格底线。

来自交易者承诺报告的投机性头寸数据显示，基金在伦敦可可中保持了过于集中的净空头头寸，达19,194份合约——这是4年来记录的最高空头兴趣。这种头寸为潜在的回补反弹建立了前提条件，尽管近期技术面依然承压。

结构背景与指数整合

可可于2025年1月开始纳入彭博商品指数——这是20年来的重新进入——最初在对被动基金流入的预期中刺激了上周的反弹。BCOM资产总额约为)亿，可可占比1.7%，研究表明，被动追踪器在80天内需要大约19亿美元的可可期货积累。然而，这一中期支撑结构目前在立即的供应过剩动态下挣扎。

尼日利亚的生产前景为结构叙述增添了复杂性。可可协会预计2025/26年度的产量将同比下降11%，从当前的344,000 MT估计降至305,000 MT，这可能在年末收紧全球供应。国际可可组织最近的评估显示，2024/25年度将产生142,000 MT的全球盈余——四年来的首次盈余——继2023/24年度创纪录的494,000 MT赤字之后。