德克萨斯州飓风如何重塑全球丙烷期货：蒙贝尔维故事

2017年8月，当哈维飓风袭击美国墨 Gulf Coast 时，外界很少有人意识到他们正在目睹丙烷市场的一个关键时刻。风暴不仅扰乱了美国的能源生产——它还暴露出全球液化石油气 (LPG) 市场对一个地方的深度依赖：德克萨斯州蒙贝尔维尤。

意外的全球供应链

蒙贝尔维 propane 中心位于炼油厂、天然气处理设施、地下储存洞穴和出口码头的交叉路口。当哈维飓风于2017年8月25日关闭休斯顿船运频道时，它引发了全球 LPG 市场的连锁反应。

分析师们感到震惊的事情是：价格冲击并没有首先影响蒙贝尔维尤。相反，它首先袭击了日本——大约三分之二的美国海运液化石油气出口的目的地。在8月28日，远东地区的丙烷价格周比周上涨了10%，而蒙贝尔维尤的丙烷则温和上涨了2%。随后，美国市场也赶上了，随着亚洲价格的上涨而一起反弹。这个过程揭示了全球丙烷期货的高度整合，蒙贝尔维尤成为了定价的神经中枢.

设置舞台：哈维前的库存压力

但哈维并不是全部故事。库存问题自2017年3月以来逐渐加剧，远在飓风登陆之前的几个月。那个冬天结束时库存约为4000万桶——这是美国丙烷供应紧张的早期警告信号。

在夏季通常到来之前，季节性需求下降，蒙特贝尔维尤丙烷与原油的比率应该下降。然而，在2017年春季和夏季，它一直徘徊在50%中间范围，然后从7月开始加速上升，到了秋季超过70%。这并不是季节性行为——它预示着结构性供应限制。

哈维之后的集会加剧

在暴风雨的直接后果之后，有两个因素阻碍了预期的快速恢复：

首先，尽管出口终端迅速重新开放，装船计划恢复，但丙烷出口从未完全达到前一年的水平。其次，由于NGL (天然气液体)供应中断，国内储存洞面临流入受限的情况。这种组合压缩了当地丙烷的可用性。

在飓风过后的四周内，蒙贝尔维 propane 从 WTI 原油的 70% 强劲攀升至 78%——这一戏剧性的收缩揭示了美国 propane 库存变得多么紧张。IHS Markit 计算出该国在进入 2017 年冬季时仅面临 41.4 天的隐含供应，为五年来的最低水平。

到2017年10月，蒙贝尔维的丙烷与原油的比率超过了2014年1月“极地漩涡”寒潮期间所见的极端水平——这是交易员用来衡量危机级别稀缺的基准。

涟漪效应：当德克萨斯州的价格走向全球

蒙贝尔维价格飙升立即传遍大西洋。西北欧洲丙烷首次超过石脑油的价格，时隔四年。整个欧洲的石化裂解装置，近年来一直高比例使用丙烷原料，突然将消费降至两年来的最低水平，进口量也不到前一年的一半。

甚至中东的价格也感受到了压力。世界上最大的液化石油气出口商之一沙特阿美在2017年10月将其合同价格定为575美元/吨——这是自2014年11月610美元/吨以来的最高水平。

为什么蒙贝尔维对期货交易者很重要

美丽国页岩气生产的崛起从根本上改变了全球LPG市场。到2010年代，美丽国从一个净LPG进口国演变为全球领先的生产和出口国。纳斯达克期货现在使用OPIS北美LPG价格——本质上是Mont Belvieu丙烷价格——作为所有对冲和掉期的结算基础。

这意味着每加仑在全球交易的丙烷、丁烷、乙烷和天然汽油都参考蒙贝尔维定价。当美国库存管理发生变化时，这会立即传递到全球的丙烷期货市场。2017年的涨势实时展示了这种相互关联性。

展望未来：产能限制

截至2018年初，丙烷价格开始回落，因为出口量趋于正常。然而，能源分析师预测，到2020-2021年，额外的海洋出口能力将是必要的，以适应持续增长的全球需求。任何供应中断将再次证明，蒙贝尔维尔的丙烷期货有效地设定了全球LPG市场的价格底线。

2017年的教训：了解蒙贝尔维尤对于全球能源交易者来说并不是可选的，而是必不可少的。