原油面临逆风，因需求信号减弱，供应乐观情绪升温

1月WTI原油期货下跌0.62点(-1.08%)，1月RBOB汽油合约下跌0.0198点(-1.13%)。商品市场面临重大抛售压力，原油回落至1.75个月来的最低水平，汽油滑落至4.75年来最便宜的最近合约价格。一系列唱空因素，尤其是来自全球第二大经济体的能源消费指标恶化，压倒了之前支撑油价的供给侧调节剂。

需求担忧成为焦点

周一，中国经济数据给市场情绪带来了主要冲击。11月份工业生产意外放缓至同比+4.8%，低于10月份的+4.9%和市场预期的+5.0%扩张。更令人担忧的是，零售销售同比仅增长+1.3%，显著低于+2.9%的预测，标志着自2022年年中以来的最弱增速。这些数据加剧了人们对全球能源消费动态的担忧，因为主要经济体面临周期性逆风。

股票市场反映了能源市场的疲软，标准普尔500指数在周一下跌至两周低点。这一股票抛售进一步抑制了投资组合经理的经济前景，形成了对包括原油在内的风险资产的负面反馈循环。炼油商面临利润压缩，进一步施加了下行压力——原油与成品之间的裂解价差在周一降至2.25个月低点，削弱了将原油加工成成品的激励。Vortexa的数据证实了这一动态，显示在截至12月12日的一周内，停滞持有原油至少7天的油轮数量环比上升了5.1%，达到1.2023亿桶。

地缘政治重新校准压力价格

东欧的外交发展为抛售增添了另一层因素。乌克兰总统泽连斯基周一表示，华盛顿和基辅之间关于冲突解决的谈判“非常建设性”，引发了有关潜在的俄乌停火讨论可能形成的猜测。如果地缘政治紧张局势缓解，市场担心目前限制俄罗斯能源出口的制裁可能面临解除的压力，导致市场涌入额外的原油供应。

然而，其他地方的急性供应中断在一定程度上抵消了这些阻力。在委内瑞拉水域加强的执法行动——美国军方上周三拦截并查获了一艘被制裁的油轮——增加了对拉丁美洲出口流动的风险。路透社周四报道，额外的被制裁油轮查获行动正在准备中，这可能会阻止第三方承运人接受委内瑞拉的货物，从而有效减少全球第12大原油生产国的出口能力。

供应限制提供价格支撑

俄罗斯原油出口限制继续为原油市场提供基础支撑。Vortexa数据显示，11月上半月俄罗斯的石油产品运输降至170万桶/天——为3年来最低——因为乌克兰的无人机和导弹攻击目标基础设施。近期的袭击损坏了一个俄罗斯波罗的海石油终端，迫使其暂时关闭。运送哈萨克斯坦160万桶/天出口的里海管道财团同样因锚泊损坏而被迫停运。

制裁升级加剧了这些限制。新的美国和欧盟针对俄罗斯石油公司、基础设施和油轮的制裁措施实质性地削减了俄罗斯的出口能力，抵消了OPEC+成员国的生产决策。

OPEC+ 保持谨慎态度

在11月30日，OPEC+重申其决定在2026年第一季度暂停增产，承认全球供应过剩环境的出现。该卡特尔此前宣布2025年12月的增产为+137,000桶/日，随后在2026年初进入产量平台期。OPEC仍处于多年的恢复计划中，目标是从2024年的减产中恢复+220万桶/日，但大约120万桶/日尚未恢复。

欧佩克原油产量在11月份下降了10,000桶/日，降至2909万桶/日。该组织最近将其第三季度石油市场评估从赤字修订为过剩，估计全球过剩为50万桶/日，因为美国的产量超过了预期，而欧佩克则增加了产量。国际能源署预测，到2026年全球石油过剩将创下400万桶/日的记录。

美国生产指标与库存动态

EIA将其2025年美国原油产量预测从之前的1353万桶/日上调至1359万桶/日。上周三的EIA周报披露，截至12月5日，美国原油库存比五年季节性平均水平低4.3%，汽油库存比季节性基线低1.8%，而馏分油库存则低于季节性标准7.7%。截至12月5日的一周，美国原油产量环比上升0.3%，达到1385.3万桶/日，接近11月7日创下的1386.2万桶/日的纪录。

美国石油钻井平台数量反映出谨慎的市场情绪。贝克休斯报告称，截至12月12日的一周内，美国活跃石油钻井平台数量增加1个，达到414个，仍然适度高于11月28日创下的407个的4年低点。与2022年12月的627个5.5年高位相比，这一趋势发生了显著变化，表明过去30个月行业资本保持克制。