加密市场制造商：他们如何在市场上形成流动性？

加密市场全天候24/7运行，背后支撑其稳定的是一些许多交易者甚至未曾注意到的人——做市商。他们不断挂出买卖订单，字面上为市场提供流动性。没有他们的存在，交易将变得极其艰难：巨大的点差、无法快速进出仓位、价格像疯狂一样波动。这些人通过买卖价差获利，同时保障整个生态系统的健康。

谁在加密交易所创造流动性？

本质上，做市商是一家专业公司或交易者，持续在资产上挂出双向订单(包括买入和卖出)。他们不仅仅是等待价格到达某个点的散户交易者。做市商基于算法工作，分析波动性，并根据市场条件自动调整报价。

在中心化交易所和去中心化平台上，他们的角色至关重要。当你想卖出5 BTC时，已经有一个挂出的买单。当你需要紧急进入仓位时——点差很窄，成交迅速。这不是偶然，这是做市商的工作。

大多数大型做市商是金融机构、对冲基金和专业交易公司。但经验丰富的散户交易者有时也会挂出限价单，实际上成为微型做市商。

市场造市的实际运作流程是怎样的？

以比特币为例。假设有一个做市商挂出以$86,860买入BTC的订单，以及以$86,870卖出的订单。10美元的点差就是他的潜在利润空间。

当交易者以$86,870买入BTC时，做市商从这笔交易中获利。之后，他立即挂出新的订单。一次交易接一次交易，点差一层一层地积累稳定收入。

但这一切的实现都依赖自动化。现代做市商使用高频算法，在秒级完成数千笔交易。他们瞬间响应订单簿深度、波动水平和信息流的变化。每个算法都在不断解决一个问题：在哪挂出下一单，既能赚钱，又能在价格逆行时避免巨大亏损？

风险管理在这里至关重要。做市商在不同交易所对冲仓位，以最小化价格波动的影响。如果持有大量加密资产，他们不会只是被动持有，而是积极交易，平衡投资组合。

做市商 vs 市场接单者：市场的两极

市场接单者（market taker）是传统意义上的交易者，想立即进出仓位。他们以可用的价格成交，瞬间完成交易。接单者从市场中抽取流动性。

相反，做市商创造流动性。他们不急于成交，挂出订单等待。甚至当交易者接受他的价格时，他反而更高兴。

这是一种共生关系。做市商提供持续的订单流，使得接单者可以快速执行交易。接单者反过来提供需求，产生活跃度，为做市商创造盈利机会。

结果是：点差变窄，订单簿变深，执行速度变快，手续费降低。整个市场变得更高效。

到2025年，谁在做市领域占据主导？

Wintermute

Wintermute是这个市场的巨头之一。截至2025年2月，公司管理着超过$237 百万美元的资产，涉及300多个资产，跨越30多个区块链。他们的总交易量接近$6 万亿。

Wintermute在50多家加密交易所提供流动性，以其先进的算法策略闻名。他们既与大型平台合作，也与小众交易所合作，但主要关注已稳固的项目。

GSR

GSR是加密市场的老兵，拥有超过10年的经验。他们不仅从事做市，还提供OTC交易、衍生品交易和投资服务。

截至2025年2月，GSR已投资于100多家大型Web3公司和协议。他们在全球60多家交易所运营，服务主要面向大型项目和机构客户。对于创业公司和小型项目来说，成本可能较高。

Amber Group

Amber Group管理着价值15亿美元的交易资本，为2000多家机构客户提供服务。到2025年2月，他们的总交易量超过$1 万亿。

公司以AI驱动的方法和强大的风险管理著称。但入场门槛较高，小型项目难以进入。

( Keyrock

Keyrock每天在1300多个市场和85个交易所完成超过55万笔交易。成立于2017年，提供做市、OTC、期权服务、资金管理和流动性池管理。

Keyrock以算法优化流动性和个性化服务闻名，但资源不及巨头，知名度较低。

) DWF Labs

DWF Labs管理着700多个项目的投资组合，支持CoinMarketCap排名前100的项目中超过20%和前1000的35%。在60多家顶级交易所提供流动性，涵盖现货和衍生品。

缺点是：他们只与Tier 1项目和交易所合作，评估流程非常严格。

为什么做市商对交易所如此重要？

想象一个没有流动性的交易所——就像一个永远卖不出去东西的商店。做市商解决了这个问题。

增加交易量。 当交易所订单簿深、点差窄时，交易者更活跃。交易越多，交易所收取的手续费也越多。

价格稳定。 做市商在价格下跌时挂出买单，价格上涨时增加卖出，平滑价格波动，避免因缺乏流动性引发的恐慌抛售。

引入新代币。 新代币在交易所上市时，做市商提供初始流动性。没有他们，新的资产难以进行交易。

竞争优势。 流动性更好的交易所更具吸引力。交易者会选择能快速进出仓的地方。

做市商面临的风险有哪些？

听起来利润丰厚，但实际上伴随着风险。

市场波动性。 当价格在一小时内下跌20%，持有大量仓位的做市商可能会遭受重大亏损。如果市场变化快于算法反应，亏损会迅速累积。

库存风险。 做市商持有大量加密资产。如果他们持有的资产价格突然暴跌，可能亏掉数百万。这在流动性较低的市场尤为危险，价格变动更剧烈。

技术故障。 高频算法系统复杂，延迟、漏洞、黑客攻击或系统错误都可能中断交易，导致财务损失。即使是毫秒级的延迟也可能造成严重后果。

监管不确定性。 各国对加密的法规不同。在某些国家，做市可能被视为操纵市场。遵守法规的成本可能非常高。

结语

做市商是加密市场的骨架。没有他们，交易将变得低效、昂贵且缓慢。他们提供流动性，稳定价格，让市场对所有参与者——从散户到机构投资者——都变得更易进入。

但这不是慈善。他们靠点差盈利，进行风险对冲，不断调整策略。虽然他们的工作看不见，但对市场的影响巨大。随着加密行业的发展，做市商的角色只会越来越重要，推动形成一个更成熟、更开放的数字资产市场。