了解市场制造商：加密货币流动性的支柱

交易市场的本质——加密世界中的做市机制

做市商构成了加密货币市场的脊梁，确保数字资产在任何时候都能方便地进行交易。与传统交易者追求低买高卖不同，这些专业角色——无论是算法公司、金融机构还是对冲基金——都采用不同的商业模式：他们通过利用买卖价差(spread bid-ask)来获取收益。

在24小时不间断运作的加密生态系统中，缺少做市商将带来灾难性后果。交易者将面临巨大的点差、增加的波动性以及执行大额订单的困难。通过不断在不同价格水平上下单，做市商营造了一个稳定的交易环境，使流动性始终可用。

做市的真正运作原理是什么？

做市机制基于一个简单而强大的原理。一个角色同时在比特币(BTC)的买入价为100,000美元，卖出价为100,010美元，形成一个10美元的差价，代表其利润空间。这一差价看似微不足道，但在每天数千笔交易中迅速累积。

其流程包括多个步骤：

主动管理订单簿：当交易者接受卖出价格时，做市商立即出售，并用新的买单补充订单簿。这种订单的持续流动保持了流动性。

技术与自动化：现代做市商使用高频交易算法(HFT)，每秒可能执行数千笔交易。这些系统根据市场波动、深度和实时订单流动态调整买卖点差。

库存风险管理：除了简单的执行，做市商还需平衡仓位。他们通过在多个交易所同时交易来对冲风险，减少突发价格下跌的暴露。

市场接入者与做市商：两个不同角色

这两类参与者在生态系统中扮演互补角色：

做市商增加流动性：通过在订单簿中挂限价单，等待市场来临，他们接受一定的被动性，以换取有利的点差——当市场触及他们的订单时，订单即被执行。

交易者提取流动性：通过立即以当前市场价执行订单，他们支付溢价以获得即时性——接受由做市商设定的点差。

这种二元性创造了平衡：做市商提供可预期的价格稳定性，而交易者带来交易量和活跃度。没有交易者的市场将是死水，没有做市商的市场则会陷入混乱。

2025年做市的主要参与者

目前，五家公司在该领域占据主导地位：

Wintermute 管理着约2.37亿美元的链上资产，涵盖300多种代币和30个区块链。2024年11月，其累计交易量接近6万亿美元，活跃在50多个平台，依然是不可忽视的巨头。

GSR 拥有十年以上经验，活跃于60多家交易所，参与超过100个顶级协议。其在支持代币发行和持续流动性管理方面表现尤为出色。

Amber Group 管理15亿美元的交易资本，为2000多家机构客户提供服务，交易量超过1万亿美元。其特色在于合规解决方案和AI驱动的管理。

Keyrock 每天处理超过55万笔交易，涉及1300个市场和85个平台。成立于2017年，提供OTC交易、资金解决方案和流动性池管理。

DWF Labs 支持700多个项目，占据市值前100项目的20%以上，在60多家主要交易所活跃，是项目启动和推广的重要支撑。

每个角色都有其优势：Wintermute在全球覆盖方面表现出色，GSR在行业专业性方面领先，Amber Group在合规技术方面优势明显，Keyrock擅长数据优化，而DWF Labs则专注于长期投资。

做市商对交易所的重要性

做市商对交易生态系统的影响是多方面的：

深度流动性：没有做市商，执行10个比特币的交易可能引发价格大幅上涨。有了他们，交易可以平稳吸收，不会造成剧烈波动。

价格稳定性：加密市场本质上波动剧烈。做市商通过不断调整点差和在价格下跌时提供买入支持，缓冲冲击，避免通缩螺旋。

效率提升：点差缩小，交易速度加快，成本降低。这就像从一个收取1%佣金的市场，变成只收0.1%的市场。

商业吸引力：流动性充足的交易所吸引更多交易和交易者。更多交易带来更多佣金。因此，平台通常会与做市商合作，支持新币上线。

做市的风险与挑战

这份职业并非没有危险：

极端波动：几小时内20%的调整可能将利润变为巨大亏损，尤其当仓位未能及时调整时。流动性不足的市场会放大这一风险。

技术压力：系统故障、网络延迟或网络攻击都可能使最优策略失效。在高频交易市场中，一微秒的延迟可能付出高昂代价。

监管不确定性：不同司法管辖区的监管机构有时将做市行为视为操纵。全球运营者面临合规成本不断增加。

风险集中：持有数百万的波动性山寨币库存本身就存在风险。单一问题代币可能导致季度业绩大幅下滑。

结论：加密流动性的未来

做市商不仅仅是市场参与者——他们是市场功能的架构师。没有他们的持续贡献，加密生态系统将无法提供今天所拥有的流畅、可预期的用户体验。

随着市场的发展和专业化，这些角色的作用不会减弱，反而会增强。算法会变得更复杂，交易量会持续增长，竞争也会加剧。对于交易者和项目来说，理解做市商的运作机制，有助于洞察市场为何如此流动、高效且对所有参与者——无论新手还是机构——都更具可及性。