在加密货币市场中的做市：提供流动性的机构如何运作？

加密货币交易是一个24/7动态变化的环境。是谁保证了这种稳定性？被称为市场做市商的市场创造者，在这个生态系统中扮演着非常重要的角色。如果没有市场做市商，交易者将面临宽幅买卖差、无法控制的波动性以及无法进行大额交易等问题。本文将探讨市场做市在加密交易中的地位、运作方式、市场创造者与市场买家之间的区别、行业领先者以及其面临的风险。

什么是市场做市？市场做市商在加密世界中的位置

市场做市，是指通过不断提供买卖订单，为特定资产提供流动性的专业参与者。这一机制确保交易能够快速、顺畅地进行。在没有市场做市商的环境下，加密货币交易将变得低效——价格快速波动，订单无法匹配，交易变得困难。

市场做市商通过在订单簿中维持稳定，带来以下效果：

• 资产价格保持稳定
• (滑点)减少
• 市场整体效率提升

不同于散户投资者，市场做市商的盈利目标不是低买高卖，而是关注买卖价差中的微小差额(买卖差价)。随着大量交易中这一微小利润的积累，市场做市商可以获得稳定的收入来源。

Wintermute、GSR、DWF Labs等大型金融机构在这一领域处于领先地位。同时，发布限价单的散户交易者也在微观层面为市场做市做出贡献。

市场做市在实践中如何运作？

市场做市商在不同价格水平上，无需协商，直接提供买卖订单。其主要目标是平衡供需关系，确保资产以最低的价格波动进行交易。

市场做市的步骤

1. 发布买卖订单

例如，一个市场做市商为比特币设定在100,000美元买入、100,010美元卖出的订单。这10美元的差价即为利润空间。同样，也会在其他价格水平发布订单，确保市场中始终有买卖选择。

2. 执行订单与管理库存

当交易者希望以100,010美元买入比特币时，市场做市商会满足其卖出订单，交易完成。之后，市场做市商会发布新的订单，更新订单簿。经过数千次交易，这些微小的差价逐渐累积。

市场做市商还会管理自己的库存——通过在多个交易所持仓，避免价格剧烈波动带来的损失，分散风险。

3. 算法与自动化的力量

大多数现代市场做市商使用算法交易机器人，以适应实时市场变化。这些软件通过分析流动性、波动性和订单流，确定最优定价。一些公司还运行每秒数千次交易的高频交易(HFT)系统。

为什么在加密市场中市场做市不可或缺？

在24/7的加密市场中，低交易量时期的剧烈价格波动风险很高。市场做市商即使在这些时期，也能提供流动性，保持市场稳定。在新代币上市时，它们也提供初始流动性，方便投资者进入新资产。

市场创造者与市场买家：区别何在？

加密交易主要依赖两类参与者：市场做市商和市场买家(market taker’)。

市场做市商：流动性提供者

市场做市商通过在特定价格提供买卖订单，增加市场流动性。这些订单不会立即成交，而是等待其他人匹配。例如，设定比特币在100,000美元买入、100,010美元卖出，确保价格合理。

优势：

• 缩小买卖差价，降低交易成本
• 减少价格空隙
• 使交易成本更低效

市场买家：即时成交者

市场买家以当前市场价立即执行订单。例如，想以100,010美元立即买入比特币，就会满足市场做市商的卖出订单，从市场中提取流动性。

一个平衡的系统

在良好运作的市场中，市场做市商不断提供买卖选择，市场买家则带来交易活动和需求。这种互动带来：

• 减少价格波动
• 订单簿变得更深
• 交易成本对所有参与者都较低

2025年市场做市的领军者

目前，在流动性和市场稳定性方面表现突出的几家加密市场做市商包括：

Wintermute

Wintermute是一家专注于在多个加密交易所提供流动性的领先算法交易公司。截至2025年2月，管理着超过237百万美元的链上资产，涉及30多个区块链。它在全球50多家加密交易所提供流动性，截止2024年11月，累计交易量约6万亿美元。

优势：

• 在中心化和去中心化交易所的广泛覆盖
• 高级算法策略
• 行业内良好声誉

劣势：

• 对小众或新兴代币关注较少
• 可能不适合早期项目

GSR

GSR是一家拥有十年以上加密市场经验的交易公司和流动性提供者，为代币发行方、矿工、机构投资者等提供服务。截至2025年2月，已投资于超过100家加密和Web3生态系统中的公司和协议。

在全球60多家交易所提供流动性，提供全面的数字资产市场服务。

优势：

• 多交易所深度流动性
• 在加密行业的深厚根基
• 专长于代币发行

劣势：

• 主要面向大型项目
• 对小型企业的服务成本较高

Amber Group

Amber Group是一家在数字资产市场中专注于优化流动性的领先交易公司。截至2025年2月，管理着约15亿美元的交易资金，为2000多家机构客户提供服务。累计交易量已超过1万亿美元。

优势：

• AI驱动的智能化服务
• 全面金融解决方案
• 强大的风险管理体系

劣势：

• 高门槛起步
• 可能不适合早期项目

Keyrock

Keyrock是一家专注于在多个加密交易所提供流动性的算法交易公司。自2017年成立以来，截至2025年2月，管理着超过1300个市场、85个交易所，每天处理超过55万笔交易。

提供场外交易、期权台、资产管理、流动性池管理等服务。

优势：

• 算法与流动性优化
• 适应不同监管环境的解决方案
• 数据驱动的方法

劣势：

• 资源相较大玩家有限
• 在行业中的知名度较低

DWF Labs

DWF Labs是一家在多个交易所提供流动性、Web3投资和市场做市的先锋公司。截至2025年2月，管理超过700个项目，支持CoinMarketCap前100名的20%以上项目，以及前1000名的35%以上项目。

在全球60多家顶级加密交易所提供现货和衍生品市场的流动性。

优势：

• 提供市场流动性
• 具有竞争力的OTC交易方案
• 投资早期项目

劣势：

• 仅合作Tier-1项目和交易所
• 严格的项目评估流程

这些公司通过支持新代币发行、营造健康市场，利用先进算法、数据分析和现代技术优化流动性。

市场做市对交易所的益处

市场做市商是中心化和去中心化交易所实现高效交易的关键。它们的参与带来许多积极影响：

1. 增加流动性

市场做市商不断提供买卖订单，确保交易所拥有足够的交易量和订单簿深度。例如，没有市场做市商，购买10个比特币会大幅推高价格，但有了它们，交易可以轻松完成。

2. 控制波动性

市场做市商通过动态调整买卖差价，稳定价格。尤其在低流动性市场，能防止过度波动，保持市场平稳。

3. 更高效的市场

市场做市商促进价格发现，确保资产价格由真实供需决定。这带来：

• 更窄的买卖差价
• 快速交易
• 更低的交易成本

4. 交易所收入增加

流动性良好的市场吸引交易者，提升交易量，从而带来更高的手续费收入。在新代币上市时，市场做市商提供即时流动性，使上市资产更具吸引力。

市场做市的风险与挑战

虽然市场做市商带来诸多好处，但也面临重大风险。

1. 市场波动风险

价格快速波动可能导致持仓巨大的市场做市商遭受意外亏损。市场若变化过快，可能无法及时调整订单。

2. 库存风险

为了提供流动性，市场做市商持有大量加密资产，当价格剧烈下跌时会遭受重大损失。这在低流动性市场尤为明显。

3. 技术风险

市场做市商高度依赖先进算法和HFT系统：

• 技术故障可能导致系统崩溃
• 网络攻击可能破坏交易策略
• 延迟问题可能导致订单以不理想的价格成交

4. 监管风险

加密监管因国家而异。一些地区可能将市场做市视为操纵市场。多市场运营的公司需应对高昂的合规成本。

结论：市场做市在加密市场中的作用

市场做市商是加密交易的支柱。它们提供的流动性和稳定性，使交易者能够以低成本、快速地完成订单。像Wintermute、GSR、Amber Group、Keyrock和DWF Labs这样的市场做市商，利用先进技术和数据分析，履行着这一角色。

市场做市并非没有风险——波动性、技术难题和监管变化都是真实威胁。但只要克服这些挑战，它们就能在构建健康、高效、可及的加密市场中发挥关键作用。随着加密交易的成熟，市场做市的重要性和影响力将不断增强。