加密市场的做市商：他们是谁以及为什么市场需要他们？

设想一个没有做市商的加密货币交易所——交易者将面临巨大的点差，等待订单执行数小时，或者根本找不到对手方进行交易。做市商正是解决这一问题的参与者，他们不断提供买卖流动性。他们的工作就像一台看不见的引擎，保障市场的健康。

做市商如何扮演流动性提供者的角色？

在加密生态系统中，做市商是专业的市场参与者、公司或算法交易员，他们在不同价格水平同时挂出买入和卖出订单。与普通交易者依靠价格方向进行投机不同，做市商通过买入价和卖出价之间的差价——即点差——赚取利润。

其工作机制简单：做市商挂出一个比特币(BTC)的买单，价格为$100,000，同时挂出一个卖单，价格为$100,010。当交易者进入市场，想立即购买BTC时，他会接受做市商的$100,010的报价。当另一个交易者想卖出时，做市商以$100,000买入。这个$10 点差——利润空间，随着成千上万的交易积累，形成稳定的收入。

大型做市商采用高频算法和交易机器人，自动根据当前市场状况——波动性、订单簿深度、需求变化——调整点差。这样，订单始终具有竞争力，吸引对手方。

做市商 vs 市场接收者：在同一体系中的角色

任何交易所都由两类参与者组成：

做市商：通过挂出限价订单增加流动性，这些订单留在订单簿中等待成交。他们的目标是确保交易的可能性。

市场接收者：立即执行市价订单，接受已挂出的价格。他们减少流动性，但增加交易活跃度。

这两者的共生关系创造了健康的市场：做市商不断提供相反的订单，市场接收者积极接受，形成需求，更新价格信息。结果是：点差变窄，订单快速成交，所有参与者的滑点最小。

到2025年，谁在实际操作做市商？

做市市场由少数几家大型公司掌控。主要玩家包括：

Wintermute

Wintermute是行业内最活跃的做市商之一。截至2025年2月，公司管理的资产约$237 百万，分布在30个区块链上的300多种加密货币中。公司在超过50个交易所提供流动性，累计交易量约为$6 万亿(，数据截止2024年11月)。

Wintermute以先进的算法策略和多元化的做市方法闻名，但主要集中在大型和中型项目上，对小众或早期代币关注较少。

GSR

GSR在加密行业运营超过十年，提供全方位服务：做市、场外交易(（OTC）)、衍生品交易。根据2025年2月的数据，公司已投资超过100个领先的Web3项目和协议。

GSR在60多家交易所运营，但主要专注于大型项目和机构客户。对于小型项目，GSR的服务可能在经济上不划算。

Amber Group

Amber Group在2025年2月管理着约$15亿的交易资本，为2000多家机构客户提供服务(。公司在多个交易所提供流动性，累计交易量超过)万亿。Amber Group以AI驱动的解决方案和成熟的风险管理著称，但对客户的专业水平要求较高。

$1 Keyrock

成立于2017年的Keyrock，每天在1300多个市场和85个交易所中处理超过55万笔交易。公司提供定制化的做市、OTC交易、期权服务和流动性管理方案。Keyrock采用数据驱动的方法，但在资源方面不及最大竞争对手。

DWF Labs

DWF Labs管理着700多个项目的投资组合，支持超过20%的Top-100项目和35%的Top-1000项目CoinMarketCap。公司活跃于60多家主要交易所，既涉及现货市场，也涉及衍生品市场。DWF Labs对早期项目尤具吸引力，但在合作伙伴筛选上要求严格。

为什么交易所需要做市商？

做市商不仅仅是交易者，更是市场的架构师。以下是他们为交易所带来的价值：

**维持所需的流动性水平。**没有做市商持续挂单，试图买入10 BTC的交易者会大幅推高价格或找不到对手。有了做市商，这样的交易可以顺利完成，不会出现价格跳跃。

**价格稳定。**做市商在市场波动时积极调整点差。在恐慌时提供买入###稳定底部(，在狂热时提供卖出)抑制涨幅(。这防止了小型山寨币的极端闪崩。

**吸引交易者。**散户和机构交易者偏好深度订单簿和狭窄点差的交易所。做市商营造了这种氛围。交易者越多，交易所的佣金收入越高。

**新币上线。**项目首次在交易所上市时，做市商提供初始流动性。这对于吸引首批交易者、避免价格崩盘至关重要。

做市商面临的挑战与风险

做市商职业伴随着重大风险：

**市场波动。**加密市场变化迅速。如果做市商持有大量山寨币仓位，而市场反转，他的算法可能无法及时调整订单，导致亏损。

**库存风险。**做市商持有大量加密资产以持续挂单。在流动性不足的市场中，价格可能迅速下跌，即使在其他交易所对冲也难以避免亏损。

**技术故障。**做市商依赖高频算法和复杂系统。一旦出现bug或网络延迟，订单可能以灾难性价格成交。

**监管不确定性。**不同国家对做市的监管态度不同。在某些地区，做市行为可能被视为操纵市场。全球运营的公司面临合规成本增加。

加密市场中做市的未来

做市商是加密货币市场架构中不可或缺的一环。随着交易量增长和产品复杂化)（期权、期货、合成资产）(，做市商的角色只会越发重要。

加密市场24/7运行，与传统金融不同。做市商在周末和节假日也提供流动性，保持市场活跃。这对新币和新兴市场尤为关键。

但挑战依然存在：波动性不会消失，监管会趋严，技术需要更可靠。成功的做市商懂得在利润与风险、算法激进与仓位管理保守之间找到平衡。

能够吸引并留住可靠做市商的交易所，将获得竞争优势。交易者选择交易所，不是看logo，而是看点差和执行速度——也就是看是否有活跃的做市商。