中国利率决策在经济逆风中释放谨慎信号

北京在2025年下半年经济压力不断增加的背景下，选择维持关键贷款利率不变。中国人民银行将一年期贷款市场报价利率(LPR)维持在3.0%，同时五年期LPR保持在3.5%。这些基准利率源自商业银行向央行提交的建议，作为全国客户贷款的参考依据。

这一决定的时机反映出尽管经济表现疲软，但政策仍持谨慎态度。第二季度国内生产总值同比增长5.2%，低于第一季度的5.4%，也未达到经济学家预期的6月5.4%的零售销售增长。相反，6月零售销售仅增长4.8%，较5月的6.4%明显放缓。

为什么政策制定者坚持不变

一年期LPR仍是影响中国住宅和企业贷款的关键基准，而五年期利率则作为抵押贷款产品的锚点。市场参与者一直在讨论是否会出现降息，但汇丰策略师弗雷德里克·诺伊曼对CNBC表示，降息并不迫在眉睫。“在增长仍高于目标且利率已处于低位的情况下，进一步宽松的效果可能不及财政干预，”诺伊曼解释道。

他建议央行可能是在为应对美国关税影响的潜在升级保留弹药，而不是提前部署工具。这种做法使北京在外部贸易压力加剧、国内通缩趋势持续时拥有更大的灵活性。

需求断崖风险逼近

野村的分析师在7月9日的一份报告中描绘了更为令人担忧的局面，警告表面上的稳定掩盖了潜在的脆弱性。他们预计，受贸易动态影响的出口放缓和潜在资产价格不稳定，需求在下半年可能会大幅削弱。

他们的情景设想是，下半年GDP增长将放缓至约4.0%（同比），低于上半年实现的约5.1%。这一放缓可能会给地方财政带来压力，促使北京在年底前动员新的财政支持措施。

在宣布后，离岸人民币对美元保持在7.179附近的稳定水平，表明市场对维持利率不变的反应有限。这一政策暂停反映出北京的判断，即在观察是否出现恶化迹象的同时保持利率稳定，是中国利率环境的最佳短期策略。