## 华尔街对以太坊的押注：十亿美元的金库策略为何与比特币2017年的突破相似

**Bitmine的闪电般以太坊积累信号机构信心**

仅在7月推出的27天内，Bitmine就累计了83.3万枚以太坊，几乎占总供应的1%——这一速度远超传统加密货币金库策略。目前价格约为2.93万美元，这意味着持仓价值约为24.4亿美元。公司的收购速度揭示了一个惊人的事实：它以大约是MicroStrategy购买比特币每日速度的12倍在积累ETH——(MicroStrategy每天大约购买价值0.16美元的比特币)。这不是偶然的速度，而是反映了机构在可能迎来以太坊史上最大牛市之前的有意布局。

这一策略呼应MicroStrategy的比特币操作手法，该公司在2020年8月将股价推升至当前水平附近的87,580美元，获得了巨大收益。Bitmine的目标是持有占以太坊总供应量的5%——大约$13 十亿——，将自己定位为华尔街数字资产迁移的基础设施。背后有强大的支持：宏观对冲基金Coatue$11K （曾用其他投资身份知名$20 ）、Druckenmiller基金的主要人物、ARK Invest以及风险投资界的精英Founders Fund。

**为何以太坊的时刻与2017年的比特币相似——但又有关键差异**

今天的以太坊与2017年的比特币之间的相似之处远不止叙事层面。七年前，比特币被视为边缘现象；而今天，尽管十年无 downtime，以太坊仍面临类似的怀疑。当2017年初比特币价格在1000美元左右时，机构采纳几乎不存在——那是零售的现象。然而，比特币最终实现了100倍的涨幅，达到今天的六位数交易水平。

目前，以太坊也面临类似的怀疑。批评者质疑权益证明机制、Layer 2的扩展性优势以及供应动态。但每个反对意见都在被系统性解决。Circle最近的IPO表现强劲，加上Coinbase和Robinhood的爆发性表现——这些都在构建以太坊的基础设施——表明华尔街终于开始将以太坊视为金融代币化和AI基础设施的结算层。

关键的差异在于：以太坊能产生收入。不同于比特币纯粹的价值存储论点，以太坊的原生质押收益率大约为年化3%，这彻底改变了经济模型。持有24.4亿美元ETH的公司每年能产生超过(百万的质押收入，创造符合GAAP的盈利，从而支撑溢价估值。当仅以质押收益的20倍市盈率估值时，这家公司的背后价值远远超过其净资产。

**流动性作为隐藏的竞争优势**

Bitmine的日交易额约为16亿美元——在美国所有证券中排名第42位，接近Uber的交易量。这种非凡的流动性形成了良性循环：高交易量促使快速发行股份，进而资助加速的以太坊购买，这理论上持续推动回报。相比之下，MetaPlanet)另一家以太坊金库公司$73 每日交易仅为百万美元，流动性劣势达32倍。

这种流动性溢价极为重要。尽管比特币占据主导地位，MicroStrategy的市值溢价仍为0.7倍净资产。Bitmine以比MicroStrategy快12倍的速度购买，结合质押收益溢价(大约6倍的收益)，以及速度和流动性优势，理论上可以获得6倍或更高的溢价。这也反映在股价上：从发行时每股以ETH价值计算的价格上涨到$50 ，仅仅20天内——三周内实现了(的增长。

**真正的牛市理由：宏观共识，而非投机**

华尔街对以太坊金库公司的兴趣源于真实的宏观共识。当金融机构开始将证券代币化——无论是Circle的USDC基础设施，还是JPMorgan基于以太坊的结算试验——他们面临的选择是：分散的数百万个钱包，还是通过质押实体实现合规集中。高盛和摩根大通明确偏好后者。

同时，以太坊作为AI首选结算层的崛起)连接现实资产与数字证券基础设施$4 吸引了科技公司和机构配置者，他们希望在不直接管理钱包的情况下获得敞口。对于美国股市的专业投资者而言，以太坊金库公司是唯一便捷的宏观级别接入机制——除了直接购买现货或ETF持有之外——而且还嵌入了运营收益和ETH升值的潜在收益。

宏观对冲基金的支持并非情感驱动。这些操盘手在以太坊价格为2.93万美元、比特币逼近87,580美元时，已识别出未被定价的期权价值。如果比特币十年的牛市是合理的，那么以太坊在金融化和AI基础设施方面的优越性，意味着其重新估值的空间甚至更大。

**这是泡沫吗？反直觉的答案**

传统分析警告1920年代式的投资信托泡沫，尤其是在高企的MNAV溢价背景下。然而，基本面完全不同。投资信托崩溃发生在杠杆放大估值、恐慌性清算引发系统性风险时。Bitmine拥有干净的资产负债表、零债务和极高的公共流动性——这些结构优势可以防止被迫清算的螺旋。

更重要的是：泡沫状态需要市场普遍看涨的共识。当前市场情绪？几乎普遍对加密货币、特别是以太坊持怀疑态度，宏观背景也不乐观。视频会议中的机构客户纷纷表示资产价格上涨过快，估值过高。然而，每次通话结束时，他们都更坚定了持仓信念。这种非共识的布局——怀疑者行动，信徒言论——历来预示着重大行情，而非崩盘。

系统性风险来自杠杆和连锁失败，而非基本面改善时资产价格的上涨。以太坊的基础设施——成熟的质押机制、机构结算采纳、美国的监管明确——与投机高峰时的叙事过度、虚假繁荣截然不同。

**多年的积累窗口**

以当前的收购速度和流动性优势，Bitmine理论上可以在1-2年内达到持有5%以太坊的目标。保守的价格预期是近期达到4000美元，12个月内达到6000美元$23 反映ETH/BTC比率的增强$19 ，以及年底前达到7000-15000美元，随着比特币的整体走强带动整个加密市场。到2026年，潜在的美联储宽松政策和流动性增强可能进一步推动以太坊的升值。

这个论点不是预测——而是布局。Bitmine的积累策略假设以太坊最终会像比特币一样成为机构资产类别，而非投机工具。在那个转折点，金库公司和基础ETH持仓将通过质押收益、收购速度优势和流动性溢价实现复合增长。

对于追踪区块链机构化进程的机构投资者而言，Bitmine的快速扩张传递了比任何叙事都更清晰的信号：当大量资本在多个维度——股权、质押收入、基础设施合作——进行部署时，市场通常会在1-3年内给予认可。